金融：加强业务下沉 丰富数据支撑

　　6月以来央行和银保监会积极引导银行业加大对小微企业的融资支持。但在国内经济下行压力加大的背景下，银行风险偏好更趋审慎，实际业务的推进存在难度。本篇报告我们站在银行视角，通过对在小微业务领域颇具特色的常熟和网商两家银行的展业模式进行分析，供大家借鉴参考。

　　小微企业面临融资难融资贵。今年下半年以来，我国小微企业融资难和贵的问题表现突出。从量上来看，小微企业融资余额增速连续4个季度放缓，截止2018Q3同比增10%，较17Q3下行7.8个百分点，低于人民币贷款同比增速13.2%的水平。从贷款利率来看，以温州利率指数作为小微信贷利率的参考，小微企业的民间融资平均利率一直处于15%以上水平，在银行渠道融资获取困难的情况下，小微企业只能转向各类利率高企的民间借贷途径。

　　原因剖析：经济增速放缓、表外融资受阻。小微企业由于自身经营风险较高，融资难和贵是世界各国普遍面临的难题。就我国具体情况而言，银行业长期享受经济增长红利和利率政策软性保护，缺乏开展较高风险小微业务的动力和能力，且上一轮政策引导向小微投放信贷带来的高不良也使得银行对待小微业务更加审慎。我们认为今年以来小微企业融资难、融资贵加重一方面是由于经济增长承压导致小微企业经营风险增大，银行减少信贷投放；另一方面是金融去杠杆使得表外融资持续压降，小微企业主要融资渠道受阻所致。

　　常熟银行：服务网络下沉，信贷审批集中。常熟小微模式不同于传统银行将企业法人作为放款对象，而是以个体工商户、夫妻店和三农为主要放款对象，平均单户金额低于20万。此类贷款由个人承担无限连带责任，往往风险更低更分散，2018Q3常熟银行不良率1%。同时常熟银行实行总行集中审批和信贷工厂的标准化审批模式，审批权限全部收归总行，异地严控大额信贷，有效把控风险。此外常熟银行是当地网点布局最广的银行，且各分支机构仍在不断推进网点下沉到乡到镇，充分发挥熟人熟地优势获取客户多维数据。

　　网商银行：专注长尾客户、互联网场景金融。网商银行小微模式主要业务都通过线上开展。公司目前主要客群是基于“阿里生态圈”内的小微、三农商户和基于二维码收款的线下个体户，2017年平均单户贷款金额仅2.8万元，真正做到专注长尾客户。基于互联网和大数据支撑的小微产品放款快，纯信用，灵活度高，显着区别于传统银行信贷产品。在风控方面，海量多维的大数据支持贯穿贷款从申请到发放的全流程，网商银行能够在场景生态内通过“人”“财”“物”三个维度充分把握客户风险，截止2017年网商银行全部信用类贷款的不良率为1.23%，低于银行业平均水平。

　　投资建议：目前政府出台各项举措助力小微企业发展，引导信贷向小微企业倾斜，但在银行业风险偏好较低情况下，政策成效仍有待观望。目前银行板块估值对应18年0.80xPB，短期受市场对行业资产质量担忧情绪加重影响，缺乏向上弹性。个股方面，我们推荐低估值、受益监管压力缓释的光大银行，继续看好大行和招商银行的长期配臵价值。

　　风险提示：经济下滑导致资产质量恶化超预期，中美贸易战影响。