交通运输：公路法及管理条例修订草案公布 将延长收费期
摘要：
本期投资提示：
航运：OPEC减产短期承压，长期不必悲观。（1）VLCC运价已经入季节性下跌阶段，克拉克森VLCCTCE报39798美元/天，较上周下跌7%，距离月初下跌35%。（2）本周布油1904月合约较1901月合约升水0.6美元，上周为0.48美元（3）伊朗制裁已于11月5日生效，本周我们确认限制+失联的船达16艘，伊朗船队活跃度仍在大幅下滑中。根据贸易风报道，中石油旗下昆仑航运的两艘VLCCTianYingZuo（2001年建造），CCPCVangard（1998年建造）在东南亚协助伊朗油轮通过过驳方式卸货。过驳装卸效率较低，伊朗船舶总体仍受限。与我们上周提示的一致，运价已进入季节性加速下跌区间，地炼年前补库存基本结束，1月新船交付叠加OPEC减产对运价产生的压力已经验证,未来3个月运价有一定下行压力。2019年运价中枢我们仍维持19年策略报告中30000美元/天的TCE水平。环保方面，我们认为压载水公约和限硫令已无推迟可能，各方积极应对，土耳其船东AdvantageTankers已订购16套压载水设备，Tokyo&ParisMoU下月起开始向船员发H函警示2020年1月1日期低硫油检验的情况。油运美国油出口增加带来的运距拉长叠加环保侧带来的运力退出，长期逻辑仍然成立，中远海能H股流动性较弱，偏好低估值资金量较大的投资者可在未来3个月季节性下跌预期低点建仓布局，中远海能A股、招商轮船流动性较好，可等待运价季节性急跌过后淡季底部验证。
快递：月度数据持续验证淘宝件、拼多多件需求的韧性。1-11月业务量同比增长26.3%，从快递主要需求端来看，1-11月实物商品网上零售额同比增长25.4%，其中吃类商品同比增长36.3%，增速低于快递业务增速的背后则是平均客单价的下降。以11月为例，平均客单价从去年同期的159.4元下降至149.2元，下降幅度达6.4%。淘宝件、拼多多件占比的提升，拉低了整体客单价，这也继续验证了我们持续强调的“经济下行预期下，淘宝件、拼多多件需求具有韧性”的观点。另一方面以顺丰为例，今年前9个月业务量增速达32%，但是10月、11月增速仅有18%、14%。我们判断在四大新业务票数继续保持高增长的背景下，时效件与经济件业务量增速均出现放缓迹象，因此10、11月份顺丰的数据可以继续验证，宏观经济仍然比较疲弱，可选消费增速同样呈现下滑的态势。总体来看，在经济下行和消费放缓预期下，土豆效应使得相对价格较低的淘宝件、拼多多件仍然保持较快增速，我们看好需求具有韧性的电商件快递，标的首选电商件快递公司，包括韵达股份、圆通速递、申通快递。
航空：12月是航空传统淡季，叠加目前宏观环境影响，短期整体票价有所下降。但同时油价连续下跌后已处于低位，汇率不再出现快速贬值，航司收入与成本从之前的共同高速增长格局转为共同放缓增速。从目前测算来看票价的小幅下跌未必会引起业绩的下降，对于短期需求不必过度悲观，目前仍需观察收入与成本的变动幅度。民航强国战略首次提出通过“鼓励航空公司联合重组、混合所有制改造，打造世界级超级承运人”，利好行业整体竞争格局转好，盈利能力仍处于长期上升通道。我们继续重点推荐座收增速最快的东方航空，建议关注中国国航。
