电力：节后动力煤价格上涨 关注一季报火电盈利同比改善

　　核心观点：

　　节后动力煤价格上涨，关注一季报火电盈利同比改善核心观点：受煤炭产地调入量处于低位及春节后工厂补库、电厂日耗恢复等影响，春节后秦皇岛动力煤上涨至599元/吨，比春节前上涨17元/吨。

　　2月14日榆林地区发文1.69亿吨复产，复产情况超预期，但综合考虑3月初“两会”的召开、榆林矿难后安全检查维持较严状态，及电厂库存高位运行及3月15日北方供暖季结束煤炭需求进入淡季，我们认为目前动力煤价格上涨空间有限，供暖季结束后或将进入下降通道。

　　中电联预测2019年全社会用电量增速将从2018年8.5%降至5.5%。而成本端动力煤价格中枢将大概率回落，带动成本下降。当前行业ROE仍较低、亏损面较大，我们认为电价下调空间不大，2019年火电盈利将逆周期回升，估值将进一步修复。特别是2019年年初以来，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价相较于2018年同期下降149元/吨，对应火电公司一季度利润同比高增长。推荐高弹性全国火电龙头华电国际A/H、【华能国际(600011)、股吧】A/H，关注区域火电公司建投能源、皖能电力、粤电力A等。

　　榆林地区煤炭复产超预期，关注淡季动力煤价格变化榆林能源局于2月14日发文，同意49处煤矿复工复产，涉及产能1.69亿吨。对比1月25日62处重点排查整治问题的煤矿清单与2月14日榆林能源局发布的49处复产煤矿、44处挂牌督导煤矿，62处中有15处于2月14日公告复产，产能6200万吨，产能占比52%，15处挂牌督导，产能3600万吨，占比30%，复产占比达52%，榆林复产情况超预期。

　　我国煤电超低排放目标提前2年完成，改造率75%以上国家能源局的数据显示，2014年至2018年三季度末，我国煤电机组累计完成超低排放改造7亿千瓦以上，加上新建的超低排放煤电机组，我国达到超低排放限值煤电机组已达7.5亿千瓦以上，占全部煤电机组75%以上。

　　风险提示电力供需形势恶化；电价下调风险；煤价上涨风险；来水不及预期；装机投产不及预期；利率上行风险。