建材：关注6月上旬水泥基本面 继续看好优质公司中线机会

　　核心观点：

　　据数字水泥网和玻璃信息网，水泥价格继续保持小幅上升态势，目前全国水泥均价比去年高出11元/吨，熟料均价比去年高出21元/吨；库存比去年同期略高，水泥出货率略低于去年同期水平；这些指标综合显示行业仍保持高景气态势。分区域来看，京津冀和陕甘地区价格、库存、出货率都好于去年同期；华东尤其是江浙沪皖地区仍保持高景气态势；华南要弱于去年，预计和持续雨水天气有关。整体来看，今年以来需求仍保持高景气态势，背后的逻辑，我们认为主要原因是房地产需求超预期，请见我们深度报告《再论本轮房地产周期和对上下游产业链的影响》，同时政策发力，基建投资保持回升态势。我们3月下旬提出：需求超预期将驱动低PE水泥股估值修复，看好1个月的超额收益表现；4月下旬随着中央经济工作会议的定调，政策有望微调，估值修复暂告一段落，基本面接下来的重要时点预计将在6月上旬。冀东水泥和【祁连山(600720)、股吧】基本面趋势向上，估值便宜，具备性价比。

　　同时，继续重点看好有中期成长逻辑和行业景气度向上的优质公司：

　　【山东药玻(600529)、股吧】：一是玻璃药包材下游需求稳定，受宏观经济周期影响很小，往后看3-5年，注射剂新的一致性评价推进将带来中硼硅玻璃产品渗透率提升，而中硼硅玻璃生产壁垒高，公司将充分受益，成为公司中期增长点；二是药用玻璃模制瓶供给格局稳定（山东药玻一家独大），同时有一定进入门槛，公司具备定价能力，2017年底开始进行结构性提价，财务数据显示效果显着，目前公司模制瓶产品中仍然不少品种处于亏损状态，提价仍然具备可持续性；三是棕色瓶、丁基胶塞、海外市场存在放量预期；综合来看，未来3年公司ROE和规模仍将处于扩张态势。

　　三棵树：典型“大行业小公司”格局，公司综合能力较强，品牌和渠道已经建立打下良好基础，收入将继续保持较快增长，零售业务有望放量在即；2016年开始公司处于投入期（体现为高资本开支、人员数量扩张、高费用率），2019年有望出现转折，规模效应开始显现，带来费用率下降；收入扩张和利润率上升，双轮驱动，未来三年，盈利增速有望保持高增长态势。

　　北新建材：石膏板行业中长期需求仍有增长空间，行业格局稳定（公司一家独大），公司已具备一定定价能力，公司通过把市场分层和调整产品结构（加大高端品牌占比）实现价格和盈利中枢上移；从周期角度来看，经过2018年行业景气度持续回落，目前基本处于中小企业亏损的底部区域，公司1季度业绩也同比下降33%，考虑到基数效应，预计1季度将是业绩底部；目前估值明显低于历史平均和国际同行，具备吸引力。

　　伟星新材：公司通过商业模式创新和强大的渠道管理能力在家装管道建立起高端品牌，护城河宽；公司在家装管领域仍有较大的扩展空间；凭借品牌和渠道优势，公司开始品类扩张到家装防水市场，复制其在家装管材领域的成功是大概率事件；综合来看，公司业绩增长可持续性强，具备中期空间。

　　光伏玻璃行业：行业中长期需求仍有较大增长空间，行业格局稳定，龙头公司竞争力突出；目前处于周期低点，2019年光伏装机需求回升和双玻组件渗透率升上将驱动行业景气周期上行，龙头公司值得重点关注。

　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司管理经营风险。