半导体、电子设备：电子行业一季报总结
摘要：
电子行业营收规模突飞猛进，增速位居SW分类第一。SW电子行业2018全年以及2019第一季度分别实现营收增速103.56%以及99%，在申万分类的28个行业中位居第一；归母净利润合计在2018年以及2019Q1分别实现增长12.41、11.95%。根据我们的分析及判断，电子行业营收规模突飞猛进的逻辑有二：
1.全球半导体硅含量提升的第四周期带动全电子产业链的营收增长；2.5G时代到来所带动的消费电子及相关关联行业板块的营收增长。
行业ROE以及毛利率/净利率指标达近年低点，看好19H2科技红利所带来的电子行情大反转。从2018年SW电子的数据显示，电子行业ROE、毛利率、净利率均分别达到近年的低点，其原因有来自与消费电子多年以来的疲软、贸易局势的不明朗等原因。随着低点已过，我们坚定看好在2019年下半年由科技红利以及代际切换所带来电子行业的大反转。
2019年手机市场持续去年低开的走势，需求疲软导致19年第一季度手机出货量继续呈现负增长趋势。根据IDC数据统计显示，2019年一季度全球手机市场出货量3.10亿部，环比下降17.2%，同比下降6.6%，手机市场延续上一季度低迷表现。其中，华为手机销量出现跳跃式逆转，Q1季度手机出货量0.59亿部，同比增长50.4%，占全球手机市场份额19%，再创新高。经历过2018年手机市场的低谷，中国手机市场依旧面临下降态势，但下降幅度已逐渐趋缓。我们选取了电子（申万）三级行业光学元件、电子系统组装、电子零部件制造子行业的公司作为消费电子板块的样本，总体来看，我们对2019年上半年的消费电子行业仍持谨慎态度，但是下半年我们看好结构性创新的龙头公司，未来5G的到来也有望带来新的换机潮。
大尺寸LCD面板价格回暖，OLED持续渗透，面板行业拐点临近。LCD方面，从成本端看，价格继续下行空间不大，已出现触底反弹的势头，同时部分厂商产能退出计划、下半年传统旺季，以及华为等国产终端品牌进入大屏市场，对上游供应链的结构性正向改善趋势；2019年OLED从旗舰机型向中端机型渗透，同时，多方合力推进可折叠产品，面板厂寻找快速增长的市场，终端厂需要显性创新，大陆OLED产业链有望受益。
LED关注小间距、MiniLED产业发展以及照明产业机遇。照明应用方面，国际大厂陆续出售照明业务，大陆话语权持续提升。显示应用方面，部分厂商MiniLED产品已实现量产，LED显示市场有望继续高速增长。背光方面，随着各大TV厂商推进MiniLED背光应用，相较传统背光源，单机LED用量巨幅增加，有望进一步推动行业供需结构改善。
受益5G以及汽车电子的建设和渗透率提高，印制电路板行业将被带动更上一层楼。PCB方面受益于5G建设，从价与量两方面一齐提高，同时随着产业向中国大陆转移的大趋势，以及PCB扩产的积极态度，PCB行业2018年全年以及19Q1的行业营收增稳健，而在建工程也再创新高。
风险提示：技术创新不及预期、下游需求不及预期。
