工业综合：科创板第一股理性定价 网下配售比例将大幅提升

　　事件：6月25日，“科创板第一股”【华兴源创(688001)、股吧】公告确定发行价格24.26元/股，对应2018年PE40x、总市值97.3亿元，募资总额9.73亿元，将于6月27日进行网上网下申购。

　　“科创板第一股”定价审慎，机构报价出现一定分化。华兴源创最终确定的发行价格低于有效报价区间24.31—26.81元/股的中位数25.56元。新股的发行市盈率为40倍(2018年静态PE)，通过市场化询价，新股发行打破了23倍PE天花板，同时较创业板可比公司【精测电子(300567)、股吧】44x的2018年PE低9%。综合来看，“科创板第一股”的定价较为审慎，同时对于科创企业的成长价值给予了充分认可。科创板首只新股的机构报价区间为10.65—31.76元/股，高价剔除比例10%，在市场化询价机制下，显现出市场对于公司合理估值的判断出现一定分化。

　　首只科创新股网下实际资金门槛约1亿元，网下参与数量较少获配比例将大幅提高。华兴源创的初步参与询价账户1746个，由于华兴源创的网下申购下限为400万股，对应网下配售的资产规模要求约1亿元，实际门槛较6000万询价门槛进一步提升，因此减少了部分未达到规模要求的账户参与询价。参与网下的账户中，有效报价对象仅1285个、有效报价的超额认购倍数258x，“科创板第一股”的网下获配比将大幅提高。目前已公告的其他3家科创新股网下申购数量下限仅为80-150万股，预计后续科创打新的网下参与门槛仍将维持在6000万元、参与科创板网下询价的账户数量较“第一股”将有所增加。

　　总募资规模不足10亿元，保荐机构顶格跟投4000万元。华兴源创保荐机构子公司华泰创新此次战略配售获配164.88万股，占总发行量4.11%，跟投总金额达4000万元。公司在招股意向书中披露的拟募资规模为不超过10.09亿元，由于总募资规模未达10亿元，据《科创板股票发行与承销业务指引》，华泰创新已达到10亿元以下发行规模的新股跟投金额上限。保荐跟投获配的新股将自上市日起锁定24个月。

　　风险提示:科创板新股发行进度不及预期；科创板新股上市后股价发生大幅波动等。