日常消费品：汽车以外消费品环比提速

　　核心观点：

　　8月社零同比增长7.5%，汽车再度拖累社零整体增速据国家统计局数据，8M19我国社零总额为3.39万亿元，同比增长7.5%，增速环比下降0.1pp，低于市场预期，主要系汽车再度拖累整体增速。若基于广发零售指数（GFRI），8月消费品零售同比增速为7.7%（统计局限额以上社零商品增速为1.6%），较7月上升1.2pp。除汽车以外的消费品增速为9.3%，环比提升0.5pp。

　　分地区，乡村增速依旧快于城镇：8M19城镇零售额2.9万亿元，同比增长7.2%，较7M19下降0.2pp；乡村零售额0.48万亿元，同比增长8.9%，较6M19增长0.3pp。分类型，餐饮增速高于商品零售：8月餐饮收入0.39万亿元，同比增长9.7%，较7M19回升0.3pp；商品零售3.0万亿元，同比增长7.2%，较7M19下降0.2pp。

　　分品类看，基础消费品增速稳中有升，8M19食品粮油、饮料类、日用品、服装鞋帽增速分别为12.5%、10.4%、13.0%和5.2%，分别环比上升2.6pp、0.7pp、0.0pp和2.3pp。可选消费增速呈现分化，8M19金银珠宝增速为-7.0%，环比下降5.4pp，化妆品增速为12.8%，环比上升3.4pp。地产系整体增速略有回升，8M19家电和家具的增速分别为4.2%和5.7%，分别环比上升1.2pp和下降0.6pp。消费电子类产品表现回暖，8M19通讯器材增速为3.5%，环比上升2.5pp。汽车零售持续疲态，8M19汽车增速为-8.1%，消费者预期车价持续下行，保持持币待购情绪。

　　8月电商增速与渗透率环比稳定有升1-8月全国实物商品网上零售额为5.07万亿元，同比增长20.8%，电商渗透率环比无变动，维持在19.4%。分月度看，8月份电商零售额为0.65万亿元，同比增长17.7%，环比上升0.6pp，主要受益于阿里“88会员节”、苏宁“818”等电商活动日带动。若基于广发零售指数，则1-8月份电商渗透率达34.1%。分品类来看，“吃、穿、用”的8月份增速分别为30.6%、19.7%和20.2%。

　　静待需求释放，关注3Q19业绩环比改善品种我们认为需求端的压力仍待释放，延续8月持有并等待的投资策略，重点布局三个方向：1）高景气度的电商产业链，低线级市场的渗透打开新的成长空间，重点推荐南极电商；2）必需消费品，稳定业绩表现在经济低迷期的相对收益，重点推荐永辉超市；3）黄金珠宝，关注行业龙头在下线市场加速扩张，市场格局整合重塑的机会，重点推荐周大生。关注标的组合：南极电商、老凤祥、周大生、【珀莱雅(603605)、股吧】、永辉超市。

　　风险提示:终端需求疲软，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。