钢铁：降库放缓扰乱节奏

　　上周钢铁板块周跌幅为2.64%，沪深300指数周跌幅为0.92%，跑输大盘1.72个百分点，列申万全部28个行业倒数第二。板块个股中ST沪科、*ST欧浦、大冶特钢涨幅靠前，分别上涨12.28%、6.25%、5.48%，法尔胜、方大特钢、柳钢股份跌幅居前。

　　黑色整体走弱。8月月度数据出炉，地产维持弱衰退基建保持弱复苏状态，行业PMI数据大幅下滑，同时库存消化由于假期因素环比边际放缓，黑色周内走势较弱。焦煤、焦炭、铁矿、螺纹、热卷、动力煤主力合约环比分别下跌4.57%、3.29%、6.62%、4.54%、4.71%、2.01%。从持仓量上看，黑色系持仓节后均有所增加，焦煤、焦炭、铁矿、螺纹、热卷、动力煤持仓环比分别增加41.11%、14.56%、5.40%、3.65%、1.53%、8.70%。

　　焦煤库存高位回落，铁矿港库大增，节后首周钢材库存去化放缓。京唐港焦煤库存下降9万吨、日照港焦煤库存下降2万吨，焦化厂焦煤库存下降14.65万吨；连云港、日照港焦炭库存分别累积1万吨、3万吨，天津港焦炭库存下降1万吨，焦化厂焦炭库存下降1.70万吨。铁矿石港口库存环比增加292万吨至12256万吨。钢厂方面，全国高炉开工率为68.09%，唐山高炉开工率略降至70.29%。钢材社会库存下降20.8万吨，钢厂库存累积0.26万吨，沪线螺采购量周环比减少24.4%至28600吨。大家可以了解一下可转让大额存单。

　　钢材利润有所回升。钢坯周内震荡走弱，铁矿价格下调，焦炭、废钢价格回升，钢厂整体利润略微回升。螺纹模拟毛利润为223元/吨；热卷模拟毛利润为-5元/吨；冷轧毛利润为-127元/吨；中厚板模拟毛利润-8元/吨。电炉螺纹模拟利润为-381元/吨。

　　每周观点：节后钢材市场偏弱运行，行业PMI大幅下降、周内库存去化放缓以及对后市需求悲观预期导致本轮反弹暂时中止，房地产在高基数的基础上维持弱衰退，基建继续维持弱复苏，行业整体需求仍较平稳。从过往经验来看，库存小周期往往只是打乱节奏并不决定行业运转方向，截止上周今年钢材总库存较去年同期多累积200万吨，但已经基本降至2015-2017年同期水平，鉴于库存去化启动早于往年一个月启动，本轮旺季需求持续性在库存再次累积之前仍可以谨慎乐观对待。同时，时值国庆将近，限产因素或将再次发酵改善产量预期，因国庆停工而导致的库存累积因素也会被限产所冲淡，期股资本市场不必过于悲观。

　　投资建议：当前行业的逻辑在于金九银十的需求预期同已在淡季累积的库存之间是否存在供需缺口，同时三季度限产具体执行力度能否趋严也影响钢材供需平衡，对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、新钢股份（600782）。