日常消费品：关注B端与低估值企业修复

　　核心观点：

　　事件：住宅竣工数据如期向好，家具社零数据相互印证国家统计局公布了9月地产数据，竣工数据持续向好，1-9月住宅竣工累计下滑8.5%，较上月收窄1.1个百分点，9月当月住宅竣工为1.1%，今年首次由负转正，与我们在前期周报《定制倒春寒后迎盛夏，全装链条确定性更高》中所测算吻合，2019-2020年真实竣工好于2018年。同时国家统计局公布了9月社零数据，2019年9月社会消费品零售总额单月同比增长7.8%（较上月上升0.3pct），家具类1-9月同比增长5.9%，较上月提升0.1pct，9月单月实现同比增长6.3%，较8月单月环比提升0.6pct，以竣工数据为支撑，家具销售进入旺季。大家可以了解一下杰普特中签号。

　　家具行业曙光已现，预计竣工持续向好虽行业整体压力仍在，Q3竣工数据持续向好，2019Q4起业绩有望逐步兑现。根据我们在前期周报《定制倒春寒后迎盛夏，全装链条确定性更高》中所测算，2019-2020年真实竣工好于2018年，预计增速均为5-10%，与广发地产组观点吻合，具备阶段性某几个月增速超过20%的可能性，龙头定制家具在2020-2021年收入增速有望修复至20-25%，但预计反应至上市公司报表端，时点最早也要在2019年Q4前后，可能叠加定制家具公司2018年Q3-2019年Q1普遍收入降速下的低基数，实现单季度收入高成长。

　　B端企业景气度维持，低估值企业有望修复行业渠道流量在快速分化，传统门店的流量在装修商整装与地产商精装的冲击下有所下滑，新形势下要求优质家具公司在维持传统零售竞争力的同时，具备全渠道充分获客的能力。因此关注去年Q3-Q4（尤其是Q4）低基数下，低估值品种业绩超预期的机会。关注（1）全装修类公司受益精装房渗透率提升，在竣工拐点出现前率先兑现高增长，如江山欧派，帝欧家居；（2）低估值家具公司有望受益于行业景气度提升，定制家具企业如，【索菲亚(002572)、股吧】、志邦家居，长期看好欧派家居、尚品宅配；软体企业如顾家家居、敏华控股，同时软体企业受益于成本同比下降与贸易战后出口订单补单的影响，Q3可能有超预期。

　　风险提示房地产行业政策调控力度加大；重点城市供给改善不及预期；三四线成交热度快速下行；库存累积快于预期；房企融资持续收紧；地产历史经验与实际情况出现背离；家具行业竞争压力加大；