公用事业：天然气改革有望再下一城

　　板块表现：

　　本期表现：公用事业板块整体下跌。沪深300指数下跌1.08%，创业板下跌1.09%，公用事业整体下跌1.07%。子板块电力板块下跌1.92%，水务板块下跌0.65%，燃气板块上涨0.23%，环保工程及服务上涨1.31%。

　　重要信息回顾：

　　天然气：国家管网公司成立在即，关注气源产业链公司。年初以来领导人明确表态、方向性政策频出，国家油气管网公司成立在即。我们判断天然气产业利益分配格局或将重塑，未来天然气价格将改由市场供需决定，非常规气生产商直接受益，进口LNG或为最大增量。分气源看，“三桶油”可以通过增产低成本常规气增厚利润，但是由于进口管道气存在成本-售价倒挂，增产的常规气或仍与进口管道气混合销售，难以被下游用户直接获得。非常规气具备价格优势，管网公平开放后销售渠道有望打开，非常规气生产商（如【新天然气(603393)、股吧】等）直接受益，但是由于非常规气占比较低，对下游用户利好有限。进口LNG有望成为最大增量，当前国际LNG现货价格显着低于国内天然气价格，如果LNG接收站公平开放，现货LNG进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益。全国天然气供需格局或出现分化，长期看或出现西部以及东部沿海气源价格较低，中部省份气源价格较高的格局。

　　拥有气源资源的城燃公司优势进一步扩大。由于接收站对外开放仍需过程，我们判断上游短期内仍以“三桶油”为主，而下游城市燃气公司众多，预计竞争较为充分，在价格博弈中处于相对劣势。手握气源的“三桶油”也享有多种有利条件积极进军下游城市燃气市场。站在“三桶油”之外的燃气行业投资主体角度，我们判断手握资源的企业会有更多的气价套利空间，在与上游的合作过程中也有更多谈判筹码。管网公平对第三方开放，也有利于掌握气源的企业扩大自身气源辐射范围。缺乏资源的区域城燃公司则相对被动，或成为城燃行业兼并整合的契机。此外，我们判断下游城市燃气企业进军上游LNG接收站有望成为趋势，拥有拟建LNG项目的【百川能源(600681)、股吧】、湖北能源等，项目进展速度有望加快。

　　电力：9月用电需求稳定，火电增速由负转正。国家能源局发布9月全社会用电数据。今年1-9月全国全社会用电量53442亿度，同比增长4.4%。增速较上年同期下降4.5个百分点，环比1-8月持平。9月单月，全社会用电量6020亿千瓦时，同比增长4.4%，增速同比下降3.6个百分点，环比8月单月提升0.8个百分点。国家发改委发布9月电煤价格指数，9月单月全国平均电煤价格指数489.88元/吨，同比下降6.18%，环比8月单月小幅上涨0.63%。我们判断新的煤电定价机制，煤电行业中长期盈利稳定性将会显着增强。同时考虑到区域电力供需格局分化，中西部火电标的显着占优。我们继续推荐内蒙华电、【长源电力(000966)、股吧】、皖能电力等优质区域火电龙头。水电板块，继续推荐：韶能股份、国投电力、华能水电、长江电力。

　　环保行业：推进监测与治理，大气目标再提升。日前，生态环境部、发展改革委等十部门联合北京市、天津市等人民政府共同印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案明确了京津冀及周边地区全面完成2019年环境空气质量改善目标。此次方案亮点包括：

　　重在因城施策，利好精细化监测；钢铁行业开启超低排放改造，工业炉窑进行综合治理；定期排查，确保行之有效。我们判断顺应精准监测需求，网格化监测订单有望快速复制，当前加强VOCS监测和治理，利好网格化监测龙头【先河环保(300137)、股吧】，同时工业监测设备需求增加，利好相关标的雪迪龙。

　　公用行业：1）火电：长源电力、内蒙华电、皖能电力、湖北能源、华电国际、华能国际；2）水电：

　　国投电力、长江电力、川投能源、韶能股份；3）清洁能源：福能股份、龙源电力、华能新能源；4）天然气产业：深圳燃气、新天然气、中集安瑞科、深冷股份。

　　环保行业：1）大气+监测：先河环保、清新环境。2）固废：上海环境、瀚蓝环境、中再资环、东江环保。