公用事业：工业活动加速助火电增速同比提升

　　报告要点事件描述国家统计局公布11月发电量数据：11月份全国统计口径发电机组发电量达到5890亿千瓦时，同比增长4.0%。

　　事件评论1-11月份，全国统计口径发电机组发电量达到64796亿千瓦时，同比增长3.4%，相较上年同期降低3.5个百分点，其中11月份发电量实现同比增长4.0%，增速较上年同期提升0.4个百分点，主因系工业生产活动同比有所增强，11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，较上年同期提升0.8个百分点。

　　降水偏少致水电累计发电量增幅持续收窄，风况改善与机组检修时间减少助风、核实现高增长。11月水电发电量同比减少6.4%，延续了9、10月的负增长且降幅有所扩大。据中国气象局新闻发布会介绍，11月全国平均降水量13.6毫米，较常年同期（18.8毫米）偏少27.5%，为2011年以来最少，华南、云南等地气象干旱仍维持并发展。非水清洁能源电源中，大容量新机组投产所带来的产能同比扩张使得11月核能发电量同比增长14.9%，较上月增速显着提升，或因检修安排时间减少。11月全国多地出现大风降温天气，风况改善助力下，11月风力发电量同比增长20.7%。此外，11月太阳能发电量实现同比增长2.7%，增速环比回落0.3个百分点，主因或系雨雪天气影响下光照条件受限。

　　生产活动加速，火电发电量同比增速较上年同期提升。11月份火力发电量同比增长4.4%，较上年同期提升0.5个百分点，主要系工业生产活动同比有所增强，11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上年同期提升0.8个百分点。环比来看，11月火电同比增速较10月份略有下滑，主因系去年同期11月火电发电量基数较高。受11月份火电发电量同比增长影响，1-11月份火力发电量同比增长1.6%，年内累计发电量维持正增速。

　　投资建议：2019年1-11月我国发电量增速放缓，火电业绩改善的重点和行情的主要驱动力已完成由“量价齐升”向“成本减弱”的转移。在当前宏观经济增长承压的趋势下，看好煤价中枢下行带来的火电业绩改善及估值提升。当前环境下推荐业绩相对煤价敏感性较高的【华能国际(600011)、股吧】、华电国际和皖能电力、估值具备安全边际的福能股份，建议关注煤炭运输成本有望受益于浩吉铁路建成而下降的长源电力。