地产：龙头房企销售业绩领先行业

　　【建议全面配臵地产股】“领先大市-A”投资评级，我们认为房地产行业短期继续受货币政策宽松的影响，对利率高度敏感的地产行业将持续大幅受益。建议配臵低估值龙头及一线城市高弹性品种。推荐万科、保利、招地，华夏幸福(43.80,0.920,2.15%)。

　　高弹性关注泰禾集团(0.00,0.000,0.00%)、阳光城(12.82,0.040,0.31%)。此外，继续推荐京津冀一体化相关个股，包括华夏幸福、宝硕股份(13.38,0.190,1.44%)等。转型及主题仍是值得重点关注品种，推荐宋都股份(5.43,-0.030,-0.55%)、冠城大通(7.18,-0.010,-0.14%)、宝硕股份。

　　本周上证综指和深证成指(11262.74,-22.440,-0.20%)分别上涨1.57%、2.82%，申万地产指数(5728.35,4.480,0.08%)高开低走，最终下跌2.68%，在28个一级行业中排第26位。

　　2014年全年房地产信托发行规模较去年下降幅度较大，发行利率明显上升。合计发行房地产信托1203支，发行规模2825.3亿，同比降29.5%，发行期限1.76年，同比减少0.12年。发行利率上升19bp至9.73%。

　　■要闻点评：

　　1.1.万、保、招、金年度销售业绩领先行业(6981.07,3.790,0.05%)，万科、招地销售金额两位数增长，招地销售均价明显下降。1)四季度龙头房企销售业绩大幅上升，全年万保招金销售业绩均领先行业，销售面积和金额均同比正增长。4个龙头地产企业2014年累计销售面积3626.3万平米，同比增13.74%，销售金额4519亿，同比增17.54%。销售均价方面，仅招地销售均价大幅下降，万保金销售均价正增长，万保金招4企业销售均价分别同比变得+3.8%、+8.9%、+0.7%和-11.1%。2)拿地方面：除招地外，其他3家企业今年拿地面积、金额均明显下降。4家企业合计拿地3067.7万平米，同比降51.0%，权益拿地金额987.4亿，同比降40.5%。

　　其中万科、金地拿地面积小于年销售面积，土地储备有所下降。招地继续保持较快的扩张速度，拿地面积和金额同比分别增39.9%和22.4%。另一方面，从4企业拿地情况看，今年土地价格仍明显上升，万保招金拿地均价4433元/平米，同比增34.9%，但其中招地拿地均价仅上升9.0%1.2.河北两会提出2015年京津冀将在交通、生态、产业3大领域率先突破，继续推荐华夏幸福及相关个股。我们认为华夏幸福是京津冀一体化最受益标的，预计2014-16年EPS分别为3.08、4.51和5.98元。给予6个月目标价至54.12元，相当于2015年12X的PE，目前股价明显低估，继续强烈推荐。

　　■住宅成交：受元旦影响，周商品住宅成交面积环比减半(1)一手房：受元旦假期影响，本周我们统计的42个城市商品住宅成交面积环比上周减半，本周住宅合计成交面积362.9万平方米，较上周环比下降53.4%，同比(去年同期近4周平均)下降23.0%，同比增速较上周下降80.4个百分点。

　　分城市来看，一、二、三线城市同比分别变动-17.7%、-26.9%和-16.1%，同比增速转负较上周变动-128.0、-65.4和-82.7个百分点，环比分别较上周变动-61.8%、-49.4%和-53.9%。

　　(2)库存：本周末24个城市一手房可售套数163.3万套，同比/环比变动+32.8%/+0.2%，根据月销售数量统计去化周期为12.0个月，较上周增加0.6个月，较去年同期增加1.3个月。其中一、二、三线城市库存同比增38%、21%和50%，分别需去化5.2、13.7、21.1个月，同比分别变动-0.9、+2.4、+5.9个月。

　　(3)二手房：本周16个城市二手房成交面积环比下降37.9%，同比下降15.8%。

　　■流动性：央行公继续暂停公开市场操作，节后货币市场利率明显下降

■风险提示：房地产销售面积降幅超预期，货币政策大幅收紧。