兼评美国2月就业数据:为什么超预期非农数据出来美元反而跌?

　　报告摘要:

　　美国2月就业数据点评:非农超预期,薪资略显乏力。3月10日公布的美国2月就业数据显示:当月新增非农就业人数为23.5万人,高于市场预期的20万人,前值由22.7万上修至23.8万;失业率为4.7%,预期4.7%,前值4.8%。此外美国2月就业数据还有三个亮点:一是制造业就业人数大增2.8万人,前值仅为5千人;二是劳动力参与率提升至63%,创11个月新高;三是超过27周的长期失业率降至1.1186%,创金融危机以来新低。薪资略显乏力,美国2月平均每小时工资环比增长0.2%,略低于预期0.3%,但前值由0.1%上修至0.2%。

　　超预期非农出来后为何美元反而大跌?我们认为原因有三点。

　　原因一:三月加息已Price-in,除非此次数据强到三次变四次,否则就是预期兑现为主逻辑;而薪资数据恰又不匹配更强情形。从利率期货100%的概率来看,3月美国加息已经price-in,全年三次也成为了一个预期基准情形。除非数据足够强,可以隐含更多次加息,否则预期上的边际空间将会触顶;而略乏力的薪资数据恰恰约束了这种可能。

　　原因二:美联储近期传递的信号似乎有适度打压美元汇率的意图。上周五美联储主席耶伦指出美国经济增长潜力略低于2%,财政政策存在不确定性,日本和欧洲等地区出现积极的经济数据。由此可见,美联储在保持适度加息节奏的同时,也试图通过信息传递打压美元。这一点在逻辑上也符合美国经济利益。耶伦讲话当天,美元指数重挫0.75%;原因三:欧元区宽松退出预期升温,导致利差预期进一步逆转。2015年至今美国货币政策的分化令美元指数仍继续保持强劲势头。此轮美元指数快速走高的时点为2014年7月,刚好是美联储即将全面退出QE,欧洲央行重新量化宽松之际,即利差影响或为美元指数保持强劲势头的关键。因此一旦欧日央行货币政策开始转向,美元指数或将高位回落。我们观察到在非农数据公布的同时,市场预期欧洲央行讨论加息,随后德债收益率回升,欧元走强,导致美元指数重挫。

　　3月加息靴子大概率落地,议息会议还有什么看点?看点就是关注点阵图、耶伦讲话及经济评估是否超预期。如果点阵图包含较目前更强的情形,则资产价格仍将受到干扰,目前看这一概率偏低。

　　核心假设风险:欧美日央行货币政策超预期。