宏观3月金融数据点评:金融条件加速收紧,中长期贷款仍强

　　事件:3月社融2.12万亿;新增人民币贷款1.02万亿;M2同比增长10.6% 3月全国社会融资增量规模2.12万亿元,前值为1.15万亿元;3月金融机构新增人民币贷款1.02万亿元,前值1.17万亿元;3月广义货币供给(M2)同比增长10.6%前值为11.1%,为2016年7月以来新低。

　　金融条件加速收紧

　　(一)M2和社融增速下降加快。3月M2同比增长10.6%,比上月下降0.5个百分点,主要受稳健中性货币政策和银行监管趋严的影响。一方面,M2受信贷影响最明显,派生存款相应减少。另一方面,基数因素也有影响,2016年3月M2同比13.4%,处在较高水平。 3月份财政存款减少了7670亿元,大约对M2增速有0.5个百分点的正面拉动,否则3月份的M2增速下降会更快。积极的财政政策对冲了一部分货币政策收紧对M2的负面影响。3月社会融资存量同比增长12.5%,比2月下降0.3个百分点,也表明整个货币金融环境在加速收紧。

　　(二)政策限制房企表内融资,非标融资大增。3月新增社融2.12万亿元,相比2月的1.15万亿元,几乎翻番,远超市场预期。从社融结构上看,以委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票等非标融资的迅速增加贡献最大。各地纷纷出台政策限制房企融资,房企和过剩产能行业发债也受到限制,导致他们转向非标融资,是推动3月新增社融增长的主要原因。由此或使央行进一步加码表外业务监管。

　　(三)中长期贷款仍强,实体经济需求仍有支撑。3月金融机构新增人民币贷款1.02万亿元,同比少增3500亿元低于市场预期。主要的原因是,央行MPA考核重点关注银行信贷的投放。从结构上看,企业中长期贷款5482亿,占比从51%上行至54%,连续四个月在50%以上;居民中长期贷款4503亿,在全部信贷中的占比从33%上升至44.1%。一方面,企业中长期贷款占比持续走高位PPP项目落地和基建加码有关,表明企业融资需求有所恢复;另一方面,居民中长期贷款仍较强,表明房地产调控对房市的影响目前仍比较温和。

　　风险提示:

　　实体需求下降