国元证券：2018年月度宏观数据点评第5期

　　事件：

　　近日，国家统计局和海关总署及央行等机构公布了2018年8月的宏观数据。

　　点评：

　　1、1-8月，固定资产投资完成额累计同比为5.3%，比1-7月下降0.2个百分点，再创历史新低。符合我们之前“固定资产投资累计增速处于趋势性下滑阶段”的预期。

　　1-8月，民间固定资产投资累计增速为8.7%，比1-7月下降0.1个百分点。

　　总体而言，该数值与房地产投资密切相关，由于今年房地产投资增速超过固定资产投资整体增速，带动了民间投资的反弹。1-8月，房地产投资完成额累计同比为10.1%，比1-7月下降了0.1个百分点，仍远高于整个固定资产投资增速。

　　1-8月，固定资产投资完成额中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，增速比1-7月份回落1.5个百分点，再创新低。自基建累计增速在2015年跌破20%之后，2017年的累计增速跌到14.93%，如今跌至个位数依然未见止跌。随着财政扩张力度减弱，趋势性下滑将不可避免。

　　从分行业看，固定资产投资完成额中，制造业累计同比为7.5%，较7月的上升0.2个百分点，这是三大投资项中唯一的上升项，也暗示着经济转型正在进行中。

　　1-8月份，高技术产业投资同比增长11.9%，增速比1-7月份提高0.1个百分点，比全部投资高6.6个百分点。1-8月份，高技术制造业投资增长12.9%，增速比1-7月份提高0.7个百分点，比全部制造业投资高5.4个百分点。高技术制造业中，集成电路制造业投资增长64.7%，光缆制造业投资增长60.7%，光电子器件制造业投资增长58.2%，医疗诊断、监护及治疗设备制造业投资增长49.7%，光纤制造业投资增长21.2%，半导体分立器件制造业投资增长18.3%。1-8月份，高技术服务业投资增长10.1%，增速比全部服务业投资高4.6个百分点。高技术服务业中，电子商务服务业投资增长101.2%，科技成果转化服务业投资增长29.4%，环境监测及治理服务业投资增长28.5%。

　　这说明整体固定资产投资增速趋势性下滑的背后，转型依然在进行中。说明中国经济已经停止了仅靠房地产和基建投入拉动增长的饮鸩止渴局面。

　　但新经济仍需提高份额后，才能使得总量下行出现止跌趋势。