中银国际：11月工业企业利润同比转负 环比回升
摘要：
2015年以来，工业企业利润同比增速首次转负；本月生产经营周转继续放慢，库存增加以及负债回升。单月工业利润增速下降至-1.8%，价格和生产两个因素继续对本月工业企业利润产生负面影响。但另一方面，本月工业企业利润环比增加。
规模利润：2018年11月工业企业利润5,947亿元，同比下降1.8%，较上月显着下降5.4个百分点；11月工业企业利润环比增长8.53%。2018年1-11月份工业企业主营业务收入94.4万亿元，同比增速9.1%，较上月回落0.2个百分点；利润5.95万亿元，累计同比增速11.8%，下行1.8个百分点；经PPI调整后，实际主营业务收入累计同比增速为5.3%，回落0.1个百分点。ROA和ROE（12月滚动）继续回落。
经济效益：工业企业经营状况下行。利润率基本持平，成本小幅下降，生产经营效率放缓。1-11月份工业企业应收账款周转天数（12个月滚动）回升，产成品周转天数（12个月滚动）小幅上行。企业资产负债率继续回升。
行业动态：石油天然气开采行业继续领跑。1-11月份34个行业利润同比增加，7个行业利润同比减少，1个行业持平。11月石油和天然气开采业利润增速3.2倍，继续领跑，其他行业利润增速回落显着。上游行业中除黑色金属采矿业外，非金属矿采选业和制品业利润增速较高。
本月工业企业利润增速-1.8%，为2015年以来工业企业利润首次下降。
贸易抢跑效应减弱，工业企业利润的负面影响逐步加强，减税措施对消费的拉动作用尚小。虽然同比回落较多，但我们应该看到，工业企业利润的环比正在改善。从生产经营角度看，工业企业的周转继续放缓，存货周转天数及应收账款天数持续上升。另一方面，企业的ROA和ROE持续下降，资产负债率回升。成本依然保持下行趋势。2018年四季度尚未出现支撑工业企业利润向上的因素，我们预计12月工业企业利润同比增速仍然维持在低位区间，但环比增速平稳。
