莫尼塔：怎么看美联储未来的政策节奏

　　报告摘要北京时间10月31日凌晨，美联储召开议息会议，将联邦基金利率目标区间下调25BP至1.5%-1.75%，符合市场此前预期。我们认为，本次会议的主要关注点有以下五点：

　　1、未来的降息节奏在本次会议的声明中删除了“采取适当行动维持扩张”的措辞。

　　对于未来美联储的降息节奏，我们比较倾向于认为本轮的降息周期已经快到尾声，主要原因包括以下三点：（1）美联储今年3次降息后，对明年的美国经济会有一定提振，美联储也需要一段时间来评估过去三次降息对经济的影响；（2）包括贸易争端、英国脱欧等风险均有明显缓和的迹象，考虑到明年美国的大选，贸易争端再有进一步恶化的可能性并不高；（3）从市场一致预期的角度看，市场预期2020年标普500指数EPS增速为10.4%，纳斯达克2020年增速18.6%，也就是美国经济在明年会出现向好的局面。

　　2、未来是否会加息鲍威尔提到：“必须看到通胀水平有持续且显着的提升，我们才考虑加息”。至于通胀，未来可能提振通胀的因素包括：（1）去年9月份往后的通胀出现明显下行，基数效应可能使得通胀走高；（2）新征关税的3000亿美元商品中，70%都是终端消费品，需求弹性较低，对通胀的压力较大，这部分影响与贸易谈判的前景有关；（3）美国原油产业可能面临产量拐点，根据海恩斯律师事务所对能源行业的调查，包括富国银行、摩根大通和加拿大皇家银行在内的多家银行都大幅削减了对油气企业的投资，油气企业的勘探活动和运营都会受限，可能不久后会传导至原油产量上来。

　　3、货币市场的流动性问题对于货币市场的流动性问题，美联储提到了较多内容，总体来看，美联储对货币市场的流动性问题并不是特别担心，我们在报告《怎么看美联储的花式操作？——“有机扩表+短端收益率控制”政策评析》中也提及，美联储有充足的手段来保证EFFR的上下限。

　　4、特朗普的态度此前几次美联储降息，特朗普均第一时间在Twitter上表示对美联储的不满。在本月24号，特朗普曾表示“如果美联储不降低利率或者不采取刺激措施，就是它的失职”。但是今天降息后，特朗普并没有在Twitter上直接讨论美联储的事情，相比较于前两次的降息，本次降息特朗普的态度要缓和了一些，这也意味着贸易战再进一步恶化的可能性不高了。

　　5、金融市场的表现决议公布后，美国股市出现了非常明显的上涨。根据CNBC的评论，从历史经验看，美联储三次降息后暂停降息的做法可能有利于股市上行，20世纪90年代中后期格林斯潘执掌美联储时曾这样操作，股市反应良好。但如果美联储在三次降息后继续降息，股市反而可能表现不佳，互联网泡沫和金融危机时都是如此。