川财证券：美联储降息25个基点 美股市场受到提振

　　事件北京时间10月31日凌晨2点，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至1.50%-1.75%，基本符合市场预期。本次降息是今年以来的第三次降息。宣布降息后，标普500上涨0.33%，美国十年期国债收益率下跌3.17%，伦敦金上涨0.54%，美元指数下跌0.22%。

　　点评美联储在政策声明中删除了“采取适当行动”以维持经济扩张的措辞，预计未来一段时间降息步伐会出现放缓或者阶段性暂停。在本次议息会议声明中，美联储删除了6月以来会后声明中都出现的“采取适当行动维持经济扩张”这项关键措辞，转而变成“委员会将继续监控未来的信息对经济前景的影响”。根据此次美联储的声明，预计未来一段时间降息节奏将出现减慢甚至出现阶段性的暂停，预计黄金未来短期内或出现一定的震荡盘整，但考虑到美国经济疲软态势尚未消除，美联储整体货币政策仍较为宽松，叠加全球地缘政治风险仍然存在，所以中长期黄金仍有上涨机会。另外，在货币政策整体趋于宽松的大环境下，预计现阶段美元上涨空间较为有限，10年期美债收益率现阶段仍将处于低位区间。

　　美联储当前经济周期降息空间较为有限。在上两轮美国经济下行周期中，美联储从2001年1月3日到2003年6月25日将联邦基金利率从6.5%降至1%，从2007年9月18日到2008年12月16日将联邦基金利率从5.25%下降至0.25%。联邦基金利率在上两轮经济下行周期中分别下降了550BP和500BP。

　　而目前联邦基金利率处于相对较低水平，所以现阶段美联储的降息空间较为有限。若未来美国经济持续疲软甚至陷入衰退，预计其他货币政策的实施力度可能会有所加大。

　　降息或在短期内一定程度上提振美股市场的走势。今年第三季度实际GDP年化增速为1.9%，虽然高于预期1.6%，但不及前值2%，虽然美国目前经济出现疲软但是并没有进入衰退阶段，所以今年三次降息还属于预防性降息，和之前两轮美国经济下行周期中的降息有较大区别。从1998年9月29日到1998年11月17日的预防性降息来看，美联储共降息三次，将联邦基金利率从5.5%降至4.75%，一共下降75BP，标普500从1998年8月的14.58%单月大幅回撤中回暖，一直上涨至2000年的互联网泡沫破灭之前。今年实施预防性降息后，美股走势也表现较好。2019年三季度标普500指数上涨了1.19%，今年10月初至今标普500上涨了2.35%。货币环境的宽松叠加中美贸易摩擦的暂缓以及标普500三季报较多公司业绩的超预期，预计未来短期内美股市场还将受到一定的支撑。

　　风险提示：美国贸易保护主义；经济增长不及预期，美联储政策超预期，全球范围内的黑天鹅事件。