中信建投：通缩行业或迎来拉动率改善

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　　国家统计局11月27日发布的工业企业财务数据显示，2019年1-10月份规模以上工业企业利润同比增长-2.9%，较1-9月回落。其中，10月份利润同比增长-9.9%，较上月回落4.6个百分点。

　　一、从总量数据看，价格变量（PPI通缩）和主营业务收入利润率降幅扩大是拖累9月工业企业利润增长的主要因素。考虑到发电耗煤数据表现尚好，预计未来工业生产可能不会对利润形成周期性拖累。

　　二、从行业结构看，钢铁等通缩行业对整体利润的拖累效应扩大、汽车行业的拖累效应继续收窄。预计通缩行业的PPI或迎来改善，从而修复利润增速及其对总量利润的拉动率。

　　三、考虑到各通缩行业PPI筑底的逻辑不尽相同，未来各行业通缩的修复力度及对总量利润的拉动率也可能有所分化。

　　四、PPI累计增速的通缩修复可能滞后于当月增速，利润增速的拐点需要在PPI拐点确认之后才有可能出现。