平安证券：短期利润增速有望修复

　　核心摘要1）10月单月的利润增速为-9.9%，较上月下降4.6个百分点，降幅比9月份有所扩大，PPI较大幅度下行是主要拖累。

　　今年以来工业企业利润累计增速持续为负，主要受工业增加值和PPI同比增速下行的拖累，利润率的改善起到一定程度的对冲。但目前来看，利润率改善的幅度震荡收窄，本月利润率已经转为下降，这意味着增值税改革带来的利润支撑正在逐渐消失。

　　2）当前工业企业还处于主动去库存阶段，产成品周转放缓，企业回款周期延长，整体经营压力较大。

　　3）从不同类型企业的视角来看，9月工业企业利润累计增速整体出现不同程度的恶化，只有外资企业出现边际改善。从不同行业来看，高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润增长加快。

　　4）展望未来：年内PPI同比增速受低基数效应的影响将会有所反弹，2020年通缩压力也会缓解，这有助于工业企业的利润修复。但受制于总需求萎靡，工业增加值和PPI增速大概率还是保持弱势，企业利润的修复也将有限。近期关于基建发力的政策组合拳陆续出台，有助于基建投资增速的反弹。但在2013年之后，基建投资与企业库存行为的相关性大大降低，2020年基建投资增速的反弹可能难以支撑整个工业企业补库存，但会有助于相关链条企业的景气修复。

　　11月27日，国家统计局公布了1-10月工业企业利润数据：1-10月份规上工业企业利润总额累计同比增速-2.9%（前值-2.1%）。