东莞证券：信贷数据超预期 企业端存贷款均有回升
摘要： 事件：中国11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%；11月新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.2万亿元，前值6613亿元；11月社会融资规模增量为1.75万亿元，预期1.5万亿元，前值
事件：中国11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%；11月新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.2万亿元，前值6613亿元；11月社会融资规模增量为1.75万亿元，预期1.5万亿元，前值6189亿元。
11月新增社融超过市场预期，表内外融资均有回升。11月对实体经济发放贷款1.36万亿元，同比多增1298亿元，服务于实体经济能力有所增强；表外融资减少1061亿元，同比少减843亿元，降幅持续收窄；债市融资2696亿元，同比少增1221.56亿元。
新增人民币贷款超预期，企业贷款多增较多。11月新增人民币贷款1.39万亿元，同比多增1400亿元。主要是企业贷款多增较多，对非金融性公司短期贷款1643亿元，同比多增1783亿元，中长期贷款4206亿元，同比多增911亿元。票据融资明显回落，11月新增624元，同比少增1717亿元；居民贷款多增6831元，同比仅多增271亿元。
M2同比增8.2%，不及市场预期，但M1增速回升0.2个百分点至3.5%，为5个月以来最高。从存款来看，11月新增人民币存款1.31万亿元，同比多增3593亿元。主要是企业和非银机构存款多增较多，非金融性公司新增8656亿元，同比多增1321亿元；非银机构新增6979亿元，同比多增3854亿元。
11月融资状况有所改善，企业端存贷款均有多增，M1增速回升也意味着经营活力上升，未来有望延续这种良好势头。目前，制造业PMI重新回升至扩张区间，工业品价格降幅有所收窄等，表明年末经济下行压力有所减弱。我们预计，随着前期货币政策逐步发挥作用，央行适度逆周期调节和专项债提前发行，未来融资状况有望继续企稳，关注外部经济风险和中美贸易摩擦进展。
风险提示：海外市场不及预期，中美贸易谈判不及预期。
回升
