申万宏源：存量贷款利率换为LPR加点 整体影响中性

　　本周关注：存量贷款利率换为LPR加点，整体影响中性存量贷款利率基准换为LPR，房贷转换前后利率不变。12月28日，中国人民银行发布公告，要求存量浮动利率贷款的定价基准转换为贷款市场报价利率（LPR）。存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR的过程中，非商业性个人住房贷款可以重新协商利率条款；而商业性个人住房贷款需在保持转换前后利率不变的前提下，利率浮动方式由基准利率乘以固定的上下浮动倍数，改为LPR加减固定的点数。。

　　转换本身并非降息，房地产长效调控机制并未松动。存量商业性个人住房贷款基准转换，要求转换前后利率不变，因而转换本身并不等于降息。转换前后最大的区别在于：原来是倍数固定，转换后是加点固定；因而当基准利率调整时，原定价模式下下浮倍数的房贷利率变化较小，上浮倍数的房贷利率波动较大，是非对称的；而转换为LPR+固定点数之后，无论加点是正还是负，所有房贷利率的变化幅度都是相等的、对称的。确保存量商业性个人住房贷款在转换时点执行利率水平不变，意味着前期5年期以上LPR相对同期限基准利率的调降，不会影响存量房贷利率，坚持地产调控长效机制的政策导向并未转向。

　　银行负债成本仍高，存量非房贷预计转换后降息幅度非常有限。转换存量浮动利率贷款定价基准本身并不是引导商业银行缩窄利差、“让利”给实体企业的措施，而仅代表基准利率定价模式的转换。综合分析，本次存量浮息贷款定价基准转换至LPR加减点模式，有利于后续LPR变化的利率传导机制疏通，对实体企业和房贷客户而言，未来的LPR利率调整对各类贷款的执行利率影响将趋于对称可比。但鉴于商业银行2020年仍将面临较大的表外理财回表竞争，商业银行负债端成本很难下降，也约束了存量浮息贷款利率基准转换的降息效果。本次转换，我们认为对存量贷款利率的影响中性。