芯片股仍然逃不出周期性的“魔咒”：行业整体繁荣期已过

　　继摩根士丹利之后，高盛也在本周三对半导体行业发出了警告，称芯片行业的供应及定价问题在进入2019年之前有可能进一步恶化，下调了美光科技公司、西部数据公司等芯片制造商以及林氏研究公司等芯片设备商的目标股价。

　　除了大摩和高盛，CLSA、Stifel等分析师也纷纷指出芯片价格下滑、库存水平上升、高增长领域(数据中心服务、汽车和工业)需求增速放缓等迹象。在供不应求的局面已持续两年之后，这些都表明芯片股可能已经接近行业周期后期。

　　芯片设备商暗示行业资本支出减少

　　芯片行业以其“繁荣-衰退”之间的周期性特征而知名。在某几年内，该行业整体利润上涨；但再接下来几来，这个行业又会变得无利可图。有三个因素引发了周期性特征的出现：资本支出的变化、尺寸微缩失败和需求放缓。

　　其中，资本支出的起伏在周期性中扮演着最重要的角色。当芯片制造商盈利时，就能投资新的产能；这种产能会在大约两年时间来达到最高水平，从而导致供过于求，影响了价格。而当利润消失，制造商便会削减资本支出，造成市场供应短缺。

　　从芯片制造商的上游企业芯片设备商的情况来看，目前的确出现了一些令人警惕的迹象。芯片设备商应用材料公司首席执行官Gary Dickerson在8月17日的财报分析师会议上也承认，“我们确实看到近期客户的支出有所调整。”

　　芯片设备商基本上是靠芯片制造商的资本支出为生。在过去几年，芯片制造商的支出因市场对存储芯片等组件的需求激增而大幅上升，但全球最大的两家芯片制造商——三星和台积电——近期似乎再次削减了其资本支出。

　　7月中旬，台积电将预期支出削减了13%；三星还没有正式改变今年的支出预期，但有部分分析师报告称该公司在调整生产业务时推迟了设备订单。KeyBanc估计，去年三星和台积电合计占据芯片行业总资本支出的46%左右。

　　行业整体繁荣期已过个别股票仍受投资者青睐

　　不过，高盛等机构认为，与此前的周期低迷阶段相比，这次的行业衰退情况要好一些。一是行业内的整合大大减少了市场上供应商的数量，给予余下供应商更高的定价能力。二是，虽然智能手机需求的疲软打压了部分芯片需求，但汽车芯片、云计算、5G技术和物联网将成为长期的增长动力。

　　在这种背景之下，德美利证券公司指出，8月份公司的零售客户对芯片行业不同个股的看法产生了分化。“所有人都试图在弄清楚(行业里)哪些个股将是胜者，哪些是输家，尤其是在这个财报季之后。”

　　比如，该公司追踪持仓的投资者动向指标显示，其客户正在抛售在iShares半导体板块指数ETF中占比最重(10%)的高通公司股票，同时净买入AMD股票。自4月初触底以来，AMD (NASDAQ:AMD)股价上涨了将近 220%。仅在本周，其股价就飙升了18%。

　　AMD首席财务官Devinder Kumar此前在拉斯维加斯举行的德意志银行技术会议上表示，AMD最新的图形芯片让他对未来持乐观态度，预计在2019年推出的7nm芯片将使AMD更具竞争力。Susquehanna分析师Christopher Rolland也表示，AMD正在重新恢复在桌面电脑和手提电脑处理器市场的份额。本周二，AMD首席执行官苏姿丰告诉媒体，该公司还将与微软、索尼公司合作开发下一代游戏图形芯片。

　　但沃尔夫研究公司分析师罗宾·金斯伯格警告称，AMD已经“处于超买状态”，接下来或面临回调的风险。