风云再起 这件事关系到“伦敦下午盘”的黄金交易

　　长达一个世纪之久的伦敦金价内盘定价过程一直充满着神秘色彩。近日发生的一件事情，或将影响这个牵动着全球黄金投资者神经的价格。

　　伦敦金银市场协会(LBMA)传出新消息，法国兴业银行将跟随巴克莱、德意志银行、日本三井物产和瑞信等大银行的脚步，退出伦敦金市场，不再担任金银做市商。

　　法国兴业银行、德意志银行和巴克莱曾经是臭名昭着的伦敦金定盘价五大行中的三大。2015年，这一定盘价机制在众声讨伐中被LBMA匆匆取代。而现在，这五大行中的大部分成员都已陆陆续续退出了迷雾重重的伦敦纸黄金和纸白银市场。

　　五大行的另一个成员莫卡塔银行(Scotia Mocatta)在销售额下跌，并被加拿大丰业银行收购重组后，势力不断削弱。这样的发展态势让整个伦敦金五大行看起来都像被诅咒了一样。那么，这五大行中最后的幸存者——汇丰银行是不是也迟早会问题缠身呢？

　　汇信原引作者表示做市商是伦敦金银市场协会在伦敦场外金银市场上特有的一个类别。做市商不会内定金银价格，也不参与拍卖，而是在伦敦交易时间内相互做出金银双向报价，为纸黄金和纸白银价格创造出市场，同时为金银市场注入流动性。

　　人们所说的“伦敦金行”通常就指那些成为金银做市商的顶尖投行。这些银行虽然要尽到“做市”的义务，但是也可以通过信息交易流、市场知识和在LBMA董事会的席位来获利。

　　法国兴业银行退出后，LBMA董事会还剩下12个做市商，数量减少到近五年的最低水平。近年来，这一数字看似波动不大，但表面的平静之下却暗流涌动。

　　LBMA现在的做市商包括：花旗银行、高盛、汇丰、摩根大通、瑞银、摩根士丹利、丰业银行、法国巴黎银行、工行标准银行、美林、渣打银行和多伦多道明银行。其中五家为美国银行，两家为加拿大银行，一家属于瑞士，一家属于法国，还有三家为亚洲和英国合资银行。

　　2014年9月，花旗银行加入做市商之后，这一名单上同样有12家银行，但是那时的做市商名单和现在大不相同，包括：巴克莱、德意志银行、汇丰、莫卡塔银行、摩根大通、瑞银、瑞信、高盛、花旗银行、三井、法国兴业银行和美银美林。

　　2014-2016年，做市商名单快速扩张，但与此同时，也有大批银行退出这一行列。摩根士丹利在2014年10月加入，接下来，渣打银行在2015年2月加入，多伦多道明银行在2015年3月加入。至此，LBMA的做市商达到15个。此后，法国巴黎银行在2015年10月加入，工行标准银行在2016年4月加入。

　　但与此同时，一些大银行也由于卷入争议和调查而悄然隐退。到2017年初，巴克莱、德意志银行、三井和瑞信已经不再是LBMA的做市商。现在看来，那个时期众多银行涌入做市商行列，其实是为了填补老牌做市商退出的空缺，保持做市商数量的稳定，从而给市场放出烟雾弹，避免这些大银行的退出扰乱市场。

　　LBMA如此作为，其实也无可厚非。早在2014年，巴克莱就因操纵金价而被罚款，德意志银行因操纵贵金属价格而接受调查，三井由于其在贵金属行业的活动而受到瑞士官方调查，瑞信也受到美国司法部的调查。

　　巴克莱和德意志银行在2014年很快就退出了此前的黄金定盘价公司，开始谋划退出伦敦金市场，并减少贵金属活动，德意志银行还退出了此前的白银拍卖机制。这起事件让LBMA加快了变革的脚步，在2014年年中和2015年初分别建立了LBMA白银和LBMA黄金拍卖价机制。三井在2014年8月顶替德意志银行加入白银拍卖，但后来在退出做市商行列的过程中也退出了新的LBMA白银拍卖定价。

　　虽然这些可能只是巧合，但是罚款和监管调查肯定是这些银行决定退出贵金属交易的一大原因。最终，在2014年底到2016年初有五家银行加入做市商，同时也有四家银行退出，到2017年初，做市商总数为13个，虽然表面上看好像没有什么变化，但实际流转率却很高。

　　到2019年，法国兴业银行的退出让这一数字减少到12。法兴称其退出伦敦金银市场是为了整体退出大宗商品交易。它并不是第一家作此表态的银行，前几家退出的银行也都是这么说的。但是法兴的退出是否标志这新一轮退出潮的到来？还是标志着伦敦贵金属市场将再次陷入丑闻风波？

　　零对冲文章质疑，对于全球金银市场和对定价机制感兴趣的人而言，目前最大的问题就是，在经历了贵金属交易丑闻的轮番轰炸之后，国际金银价格为何到现在仍然受到伦敦金市场上12家投行集团的共同操控？当然，主流金融媒体和行业机构肯定不会给出答案。

　　伦敦目前是全球最大的金银场外交易市场，这个市场的参与者包括世界各国央行、黄金白银生产商、精炼商、金银加工企业和贸易企业等等。伦敦黄金市场是一个通过各大金商的销售网络连成的场外批发市场。伦敦金定盘价被全球矿产业者、珠宝商和央行视为黄金的基准价格。

　　媒体曾经披露过一份研究论文草稿，作者是纽约大学史登商学院教授Rosa Abrantes-Metz和穆迪投资者服务公司(Moodys Investors Service)董事总经理Albert Metz。论文通过分析2001年-2013年的现货黄金交易市场价格数据，发现自2004年起，伦敦下午盘(当地时间下午3点)定价时段经常出现现货价剧烈波动的现象，2004-2013年期间有六年里价格下跌的概率超过三分之二。其中2010年，定价时段出现大跌的几率甚至高达92%。

　　上述研究报告又指出，“伦敦黄金定价基准的架构，显然有利于串谋与操纵，实证资料与有关定盘价的人为操纵程度一致，不能排除制订伦敦黄金定盘价时，大行有共同操纵价格的可能性。”研究还称，伦敦黄金定盘价可能已被制定该价格的银行操纵了长达10年之久。