日元升值谜题：为何日本当局使出浑身解数都难阻挡

　　2016年，日元表现活跃，在不到8个月时间内攀升近20%后，所有投资者都在考虑日元的下一步走向。

　　日元走强正在帮助一些美国跨国企业，包括科技公司惠普公司(HP Inc.)和汽车制造商通用汽车公司，这些曾经抱怨日元疲软促进了日本竞争对手公司的产品出口和不公平的竞争优势。

　　 　　这些美国高管可能会因日元近期的强势表现而得以安慰。日元稳步攀升，过去三个月日元汇率上涨9%，而2016年整年则上涨20%。

　　这远不是外汇交易平台可以解决的问题

　　而随着日元攀升，经济策略师越来越怀疑日本央行和财政部控制日元汇率和扭转其收益的能力。

　　法国兴业银行(601166,股吧)跨资产研究中心科伯(Olivier Korber)写道，2016年1月利率工具并未能成功压低日元汇率，一揽子财政刺激计划已经公布，量化宽松的边际效果正在下跌，但日本政府债券市场已陷入枯竭，扭转日元收益将被证明具有挑战性。

　　2016年1月，日本央行通过削减利率至从未涉足的负值领域(而非削弱日元以获得期望的效果)，成为亚洲首个实施负利率国家，使得市场大为吃惊，日元汇率攀升。而这引发了一个问题，即日本央行是否有任何刺激措施来对抗日本多年经济疲软和日元走强的局面。

　　不过，日本央行可以再试一次。

　　日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)本周接受日本产经新闻(Sankei)时称，从技术面上来讲，日元汇率肯定有进一步削减的空间。日本央行将在9月20日至21日召开政策会议，预计黑田东彦届时也将扩大央行QE至80万亿日元（或近8000亿美元）。

　　但是，这也不能导致日元真正意义上趋于疲软。

　　东京三菱银行策略师哈德曼(Lee Hardman)在最近的一份报告中写道，分析师并不希望日本央行在9月的政策会议上进一步宽松，但即使真的宽松了，分析师将会怀疑在可持续发展的基础上，更多相同的宽松措施对于日元的再度走软是否被证明是有效的。

　　日元攀升还标志着日元将有更多的上升空间？

　　在更为广阔却相对平静的市场中，日元将进一步走强。历史上来看，当市场处于相对稳定时期，投资者则抛售日元；当市场正处于危机、不稳定和风险厌恶偏向时期，投资者则买入避险货币日元。

　　还记得英国“脱欧”所造成的市场恐慌时期吗？在全球市场抛售的背景下，日元飙升。但是由于日本股市已恢复过来，创历史纪录高位，后“脱欧”的恐慌时代，日元实际上已进一步走强。

　　BK资产管理董事总经理里恩(Kathy Lien)称，恐慌指数位于多年来低点则是特别不寻常的，与此同时，日元同一时间内飙升。这就表明剧烈波动的恐慌市场将会导致日元进一步走强。

　　那么，何种因素将会阻碍日元进一步走强呢？ 　　一种风险则是日本央行干预风险，最后一次日本央行干预日元汇率则是在2011年日本央行进入市场购买更多的日元，但最终并没有能够影响日元汇率，且对市场的影响比较短暂。

　　里恩和其他策略师建议美元兑日元处于95的关键水平可能会引发政府干预，由于该关键水平可建立大量日元多头头寸，最有可能会导致美元兑日元下跌，但是这正如每一次央行尝试干预都会导致美元兑日元下跌一样。周三(8月24日)，美元兑日元位于100.23。

　　能够阻碍日元走强的另一个因素则是美联储。如果普遍预期周五(8月26日)美联储主席耶伦(Janet Yellen)在杰克逊霍尔全球央行年会上将会释放加息的言论，可能会使得美元全线走高，包括美元兑日元。美国经济数据向好可能对美元兑日元货币对产生同样的影响。

　　分析师称，最终这并不会改变日元的长期走势和日本经济基本面。

　　布朗兄弟哈里曼首席外汇分析师钱德勒(Marc Chandler)称，究竟是何种因素在推动日元上涨？很大可能并不是美联储加息的预期，而大部分原因则是日本人，养老金，企业套期保值的对外投资或对冲美元资产。