日元——美元上涨的最佳“避风港”？

　　在美元一家独大的氛围里，外汇市场还剩下一个“幸免于难”的例外。2018年以来，日元对美元涨超2.5%，成为一众发达经济体货币中，唯一一个年内对美元仍录得上涨的货币。

　　随着人民币、韩元6月以来对美元都出现了显着跌幅，新兴市场货币终于悉数对这一轮美元走强作出了充分反应。

　　在美元一家独大的氛围里，外汇市场还剩下一个例外，日元。去年以来，日元对风险事件的避险属性已略有淡化，但却出现了对美元走高的“避险”。

　　2018年以来，日元对美元涨超2.5%，成为一众发达经济体货币中，唯一一个年内对美元仍录得上涨的货币。

　　 　　日元最强有力的支撑，来自庞大的经常项目盈余。IMF预计，经常项目盈余将在2018年日本GDP中占比3.8%。经常项目盈余是汇率最重要的支撑之一，盈余意味着资金流入该国；相反，经常项目录得赤字的国家有大量的外汇需求，因此对美元的走高异常敏感，典例是土耳其和阿根廷。

　　从经济基本面来看，尽管一季度日本经济重回萎缩，但二季度目前已经披露的数据显示，制造业PMI在6月进一步上升53.1，机械订单增速反弹，日本暂无GDP连续落入负区间、进入技术性衰退的趋势。

　　货币政策方面，美联储在6月的会议上进一步确认了鹰派加息的紧缩政策，而日本央行，市场普遍预期会在相当一段时间内维持现有的宽松政策。日本央行的公开市场购债规模一年多以来一直在小幅缩减，但投资者选择了忽略这种变化，因为购债规模削减与0%的10年期日债目标相一致。

　　美日央行的政策差异，令两国的利差持续扩大，对美元/日元构成上涨支撑。但另一方面，市场仍未开始对日本央行的紧缩计价，意味着日元仍有一定的潜在升值空间。

　　还需要留意的风险是中美贸易。如果中美贸易事态进一步严峻，日本的进出口业务也会受到影响。这已经体现在6月的采购经理人指数中，6月，尽管日本制造业PMI进一步上升，但新出口订单出现了2016年8月以来的首次萎缩。

　　但同样地，贸易战的影响也是两方面的。从利好日元的角度来看，如果中美贸易关系趋紧，日元有可能再次发挥传统的避风港作用。相比于中美，投资者尤其是日本的投资者，更倾向于将资金遣返日本国内，令日元上涨。