一周市场前瞻：五张图看清强美元带来的负反馈效应

　　金融市场往往会实现预期的自我增强，通俗的来说，就是走入某一种极端或者陷入疯狂。由于美国的减税及排外贸易政策，美国经济一枝独秀，美元及美元资产不断走高，其它市场的表现却差强人意。本文将用五张图诠释当前全球金融市场的变化状况，以及本周需要关注的轴点。

　　 新兴市场的三重分化状态 　　新兴市场尤其是依靠借入大量外债发展的经济模式正遭到重创。一方面美元的升值提高了债券偿还的资本，打破了多年来的收支平衡，另一方面美国强硬的贸易政策也限制了当地的出口经济。

　　第一梯队的像土耳其和阿根廷是属于已经爆发主权货币危机的国家，除了外债总水平较高（总外债/GDP比值），外债结构问题（短期负债过多）、外汇储备的缺失是人们对当地货币失去信心的主要因素。

　　当地的央行目前陷入了一个两难的局面加息则导致经济衰退因实体经济融资成本过高，不加息那么资本外流愈发严重。

　　虽然横竖都不是一桩好的买卖，但总有人必须要做些什么。土耳其央行可能会考虑在本周四（9月13日）升息，虽然总统埃尔多安是低利率的主要推崇者，可18%的通胀一样不得忽视。

　　在7月的时候市场曾预测该行最起码加息500-1000基点，但最终这一预期落空，目前的升息举措无疑是亡羊补牢，难以避免经济的硬着陆。

　　前车之鉴阿根廷央行曾升息60%，并大规模干预汇市也依旧难以遏制阿根廷比索跌势，所以土耳其里拉依旧堪忧。

　　 （土耳其CPI和利率指标一同飙升） 　　第二梯队的有巴西雷亚尔和南非兰特今年兑美元的跌幅也达到20%，这和委内瑞拉难民涌入、土地改革等问题有关。

　　相对好一些的是俄罗斯卢比、韩元和墨西哥比索。因为美韩在2012年就签订了自由贸易协议，并在3年内取消大部分关税实施；墨西哥大选也顺利举行并与美国达成双边协议。

　　俄罗斯仍旧受到西方国家的制裁，但该国外汇储备及国际收支盈余健康，而且俄罗斯央行行长纳比乌琳娜在6月就扬言将转向中性货币政策，这意味着极有可能在本周五升息结束此前3年的加息周期。

　　 （各国货币从4月中旬以来兑美元的贬值幅度） 　　美国经济依旧鹤立鸡群

　　美国的二季度GDP创造了4.1%的佳绩，而9月份进一步的数据表明，税改红利和扩张财政的提振作用将比预期时间更长，贸易关税政策的影响目前为止微乎其微。

　　具体像前瞻性指标美国制造业及非制造业PMI处于阶段高点，非农时薪增速也有加速抬头上升的趋势。因为居民的收入水平增加，8月零售销售、8月消费者通胀料都将有强劲表现。

　　本周四（9月13日）的8月季调后CPI月率，预计可能超出上个月0.2%增长，录得0.3%，因组成该指标的关键元素房屋租金已经企稳。

　　周五的美国8月零售销售月率也有望实现0.6%的增长高于前值0.5%。本周四还有美国经济褐皮书一同公布，上一次提到企业对关税政策具有压倒性的忧虑，这一次的措词运用仍值得关注。

　　值得留意的是，美国在未来还有可能与日本、加拿大、欧盟达成协议，这部分利好因素尚未体现。虽然特朗普扬言对华2000亿输美商品征税是一个自损八百伤敌一千的做法，但打开其他市场经济依旧使得美国处于蜜月期。

　　 （美国零售销售、租金、通胀变化） 　　瑞典克朗承压，因瑞典右翼势力崛起

　　因美元走强瑞典克朗今年受挫，瑞典克朗兑欧元上周触及九年低位，但更主要的是因为周末大选结果的不确定性，瑞典克朗贸易加权汇率跌幅超过任何其他发达国家货币。

　　从目前的投票数据看，中左翼和中右翼阵营支持率都不足40%，结果难测，反移民的瑞典民主党可能会拿下五分之一的选票。

　　尽管民主党被其他政党排除在联盟伙伴之外，但无论哪个政党组建政府，或许都将需要民主党的被动支持。这意谓着民主党有关儿童和老人的额外消费支出要求，有一些将必须被纳入考虑。

　　接下来是央行政策。瑞典利率自2016年2月以来就维持在负0.50%不变，在全球范围内仅高于瑞士。瑞典央行本月几乎不可能加息，至少要等到12月，这或许推动瑞典克朗进一步走弱。

　　一些人认为利率要直到2019年底才会上调。虽然瑞典经常帐盈余相当于GDP的4%，但全球贸易关系恶化的大环境也不利于瑞典，因为瑞典是一个出口产业规模较大的开放经济。

　　 （瑞典克朗兑美元和瑞典的实际利率同步走低） 　　欧银及英银利率决议联手在周四公布

　　欧洲央行在6月基本制定了明年夏天之前的政策路径，即从10月开始每月购债规模减半至150亿欧元，并在今年年底时退出2.6万亿购债的刺激政策。但是欧洲央行仍没有把话说死，换言之给政策弹性变化的空间。

　　欧银说的是预计QE政策在2018年底结束，而非将在那个时间节点结束。

　　美欧的贸易紧张局势、新兴市场的动荡（主要是土耳其经济危机带来的难民潮）、瑞典、西班牙、意大利反欧情绪埋下的隐患，都会令投资者质疑欧银能否逐步撤换危机时期的宽松政策实现货币正常化路径。

　　所以德拉基在新闻发布会的讲话仍值得重视，如果他仍然支持逐步结束量化宽松，同时维持低利率直至明年，强调内外部风险的不确定性，那么对欧元的影响中性偏鸽。

　　如果透露出欧元区通胀稳步回升或者在明年夏天前会先加息一次，那么可能提振当前欧元的走势，本次还可能透露欧银理事会成员的提名以及2019年11月后新人央行行长人选等。

　　 (欧银货币政策路径图） 　　英国方面，英国央行已经暗示在继8月加息25个点后，明年才可能再升息一次。因此，对脱欧谈判的看法以及卡尼留任的信息让人更感兴趣。

　　在脱欧问题上强硬派代表原英国外交大臣约翰逊日前炮轰首相梅给英国穿上了自杀式炸弹背心”，并将起爆器交给了欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶。

　　约翰逊的这番表述引起了英国保守党在脱欧事务上两派成员的谴责。外交部官员艾伦?邓肯表示，这是“英国现代政治史上最令人作呕的时刻之一”。他在推特上发文称，“就鲍里斯而言，把首相的理念说成像自杀式袭击还是太过分了”。

　　欧盟方面，脱欧事务谈判代表巴尼耶态度难测，一方面有传言称要与英国达成前所未有的关系，一方面又对梅提出的“契克斯”计划持有异议。他认为，英国占尽了便宜的杂交方案（主要是商品贸易免除关税，服务业却不在范畴之内），这样的行为是不能接受的。英国可以和遵循挪威模式，但需要接受相关的规定。