QT彻底“破功”？美联储资产负债表规模单周再增近千亿美元

　　3月24日讯（编辑 潇湘）尽管美联储主席鲍威尔在本周的议息会议上极力否认“QT已死”的观点，认为近来的资产负债表大幅扩张势头只是暂时的。不过，最新数据再度显示，美联储过去大半年的缩表进程，已经遭遇了“大踏步”的倒退……

　　美联储本周四公布的最新资产负债表数据显示，截至3月22日，美联储的资产负债表规模从前一周的8.639万亿美元增加至了8.734万亿美元，增幅达到了945亿美元。

　　虽然这一增速数字相较前一周银行业危机爆发最初时的2970亿美元有所下降，但依然极为惊人。

　　在过去两周，美联储资产负债表规模已累计激增了3930亿美元，这几乎相当于过去大半年美联储缩表规模的近2/3。美联储资产负债表规模曾在去年4月触及8.965万亿美元的峰值，在本轮银行业危机爆发前的本月初，则曾一度回落至8.34万亿美元。

　　银行业融资压力依然巨大

　　具体来看，最近一周美国银行仅小幅减少了从美联储两项担保工具获得的借款，这一迹象表明，在银行业动荡过后，金融机构目前的融资压力依然巨大。

　　截至3月22日当周，美国金融机构的未偿借款总额为1639亿美元，而此前一周为1648亿美元。

　　数据显示，过去一周传统的担保贷款计划——即贴现窗口的借款为1102亿美元，低于上周曾达到的创纪录水平1529亿美元。贴现窗口借款是美联储向储蓄机构提供紧急信贷的主要来源。这些贷款最长可延期90天，贴现窗口接受多种抵押品。

　　尽管贴现窗口的用量减少，但美联储全新的银行定期融资计划（BTFP）的使用量则增加了426亿美元，至537亿美元，几乎抵消了前者的降幅。在硅谷银行和签名银行倒闭后，美联储宣布推出了该融资计划，BTFP于3月12日正式开放。

　　与此同时，包括美联储向联邦存款保险公司(FDIC)为解决硅谷银行和签名银行问题而设立的过桥贷款在内的其他信贷扩张，进一步增至了1798亿美元，上周数据为1428亿美元。

　　当然，过去一周美联储资产负债表扩张背后的“大头”，或许还要数外国官方的回购需求。数据显示，在3月22日当周外国官方回购迅猛提升，达到了创纪录的600亿美元，这意味着海外对美元的争夺仍在进行，同时也确实有人亟需获得美元。

　　在本周之前，这一数字曾长期处于零。杰富瑞分析师在一份报告中表示，看起来海外对美元流动性的需求正大增，这最有可能是来自瑞信与瑞银合并后欧洲方面的需求。

　　美联储QT惨遭“破功”？

　　颇为具有讽刺意义是，在美联储资产负债表再度一周激增近千亿美元的背景下，该联储也确实还并未放弃量化紧缩行动，只是相比于天量的流动性“注水”，这一削债的数字实在小的可怜——美联储当周持有的美债减少了35亿美元至7.937万亿美元。

　　关于市场担忧的美联储在美国区域性银行危机后是否会停止缩表而造成政策扭曲，鲍威尔在本周议息会议的新闻发布会上曾表示，最近向市场提供的流动性，虽然导致了美联储资产负债表的扩张，但意图和影响是不同于扩表的。

　　鲍威尔称，资产负债表扩张是暂时的，并且“有益于”解决银行业问题。美联储还没有讨论过改变资产负债表缩减计划的问题。

　　不过，相比于鲍威尔冠冕堂皇的说法，市场当前真正想要知道的是，在美联储连续两周向市场释放流动性之后，这一轮银行业危机最可怕的时刻究竟何时能够过去？

　　至于美联储这两周提供的天量流动性究竟去了哪？货币市场基金和美联储逆回购工具的数字或许能给出答案。

　　根据美国投资公司协会的数据，在截至3月22日当周，约有1174亿美元流入了美国货币市场基金，这使其总资产达到了5.132万亿美元，创下历史新高。道明证券策略师Gennadiy Goldberg表示，这一流入情况与银行系统持续的存款外逃相一致，表明储户通过货币基金间接将现金投资于政府债券，避开了银行信贷。

　　此外，不少现金可能也留在了美联储的逆回购协议工具(RRP)中，周四美联储回购工具(RRP)使用规模达到了2.234万亿美元，虽然略低于前一交易日的2.28万亿美元，但跟2023年的高点仍相差不远。货币市场基金和银行等合格交易对手方可将现金存入美联储，进而换取美国国债等高质量抵押品。