瑞晟智能将上会：诉讼过多拖累研发 “智能物流”成色不足

　　浙江瑞晟智能科技股份有限公司（下称“瑞晟智能”）将在6月15日召开的科创板上市委员会审议会议中迎来大考。

　　在此之前，上交所对公司依赖单一行业、2016年至今并未取得新发明专利、大客户变动较大等分别提出问询。种种问题背后指向一个痛点——公司可持续经营能力不足。

　　而这也预示着，瑞晟智能近年扶摇直上的业绩，可能无法成为本次IPO的通关钥匙，毕竟致使业绩增长的真正原因，在监管层面前已一览无余。

　　“智能物流”成色不足

　　本次IPO，瑞晟智能拟募资3.97万元，逾2万元用于工业智能物流系统生产基地建设项目，其余为研发及总部中心建设及补充流动资金。

　　虽美其名曰“智能物流”，瑞晟智能的产品却看起来并不“高科技”。譬如智能悬挂系统，这一技术以悬挂方式将加工物料传送到具体工位，让制衣流水线的工作更高效。

　　上交所因此提出质询：“智能”等词是否符合公司业务的实际情况、行业内的惯用名称等，并要求公司删除“领先”、“先进”等不合适话语。

　　作为一家细分领域的物流系统供应商，瑞晟智能的业务基本集中于服装行业：“公司已成为阿迪达斯、耐克、HM、优衣库、海澜之家(行情600398,诊股)、梦洁家纺等国内外知名服装、家纺品牌自身工厂或者其代工厂的智能化建设实施单位。”

　　尽管坐拥众多明星客户，瑞晟智能的营收规模却不大，2017年以前一直低于1亿元。经过三年的突飞猛进，2019年公司营收已达到2.47亿元，但在行业内仍不具备优势。

　　招股书显示，瑞晟智能的同行上市公司有今天国际(行情300532,诊股)、【东杰智能(300486)、股吧】(行情300486,诊股)、音飞储存(行情603066,诊股)、德马科技(行情688360,诊股)等，四家公司2019年营收均超7亿元。

　　瑞晟智能所面临的困境不仅是依赖单一行业，更为致命的是其市场竞争力。上交所因此在问询函中指出：“前五大客户中除大杨集团、海澜之家、苏州海诚外变动较大，说明是否存在大客户流失的风险、公司产品是否具有核心竞争力。”

　　“诉讼”阻碍研发脚步

　　与营收相对应，瑞晟智能近三年净利润突飞猛进。2019年公司归母净利润同比增75.8%至4470万元。

　　另一面，经营活动现金净流量则“曝光”了公司真实盈利水平，2019年这一项目刚超过1800万元。往前追溯，自公布数据以来，瑞晟智能的经营现金净额便连年为负值，2013年至2017年合计约-2365万元，直到2018年才勉强转正，此时公司已成立9年。

　　“现金流量净额小于净利润的最大因素是销售收款与采购付款的周期不同。”瑞晟智能在招股书中解释称。但从其应收账款过高的情况来看，更大的原因或在于下游议价权较弱。

　　近几年来，瑞晟智能应收账款连年增长，2019年已达到1.05亿元，在流动资产中占比达到近六成，公司因此在招股书中提示应收账款坏账风险。

　　究其根本，瑞晟智能的研发已经很久未取得实质性的进展了。上交所因此要求回答：“说明2016年至今并未取得新发明专利的原因”。

　　瑞晟智能坦言：“公司受让取得的发明专利皆为从圣瑞思机械取得。由于发明专利的授权时间较长，2015年之后多项正在申请的发明专利尚未获得授权。”

　　圣瑞思机械曾是瑞晟智能的母公司，因2014年该公司专利诉讼密集到来，瑞晟智能于是承接了母公司的资产与业务，以求避开可能存在的专利纠纷。

　　随着未来更多“专利”推出，相应的纠纷或也接踵而至。招股书披露，2020年4月28日瑞典伊顿系统有限公司诉圣瑞思自动化（瑞晟智能子公司）一案开庭审理，前者认为圣瑞思自动化的S100型悬挂生产系统侵犯了其专利权，法院尚未作出判决。

　　除此之外，公司关联方圣瑞思机械也存在未决诉讼。

　　多领域发展受阻

　　布局服装领域处处碰壁，多领域发展便顺势而出。

　　早在2017年，瑞晟智能就进入了新零售商超行业，客户有美团等；2018年，公司进入汽车零配件领域，吸纳了延锋集团等。

　　但直到2019年，公司在缝制行业上的销售占比依然达到97%。除本身的产品劣势外，瑞晟智能主营业务产品均为根据客户个性化需求提供的定制化产品，这使得公司业务难以大面积铺开。

　　如果本次顺利过会，一上市就业绩下滑将是公司很可能面临的情况。

　　“随着国外疫情的持续蔓延，下游行业的需求收缩、公司新签订单金额相比同期降低、海外部分合同实施受限。”公司预计，2020年上半年营收最大降幅将达到41.3%至6500万元，扣非净利润最高同比下降83.3%至500万元。

　　未来，随着服装行业生产逐渐转向海外，瑞晟智能目前的问题将更加凸显，业绩重挫或将接踵而至。

　　公司在招股书中提示风险：“智能非悬挂式仓储分拣系统面临众多的国内外竞争对手。随着智能物流装备市场需求的增长，未来新竞争者的加入，将会使得市场竞争日益激烈。公司存在未来不能适应行业竞争、落后竞争对手的风险。”