铂力特：主要股东频减持 股权激励价格合理性存疑

　　11月30日，【铂力特(688333)、股吧】(行情688333,诊股)发布股东减持公告，公司重要股东西工大资产管理公司完成减持167.57万股，减持股份2.09%，减持计划尚未实施完毕。

　　作为科创板“3D打印第一股”，铂力特今年的业绩受疫情影响有所下滑。今年前三季度，公司实现营收1.32亿元，同比下降25.1%；归母净利润亏损0.13亿元，同比下降149.93%。然而，受航空航天客户业务季节性交付特点，公司业绩有望在第四季度回暖。

　　此外，公司于11月17日通过上市以来首份股权激励方案，授予价格为20元/股，目标行权条件以2019年营业收入为基数，未来四年营收年复合增长率达30%。

　　值得关注的是，铂力特股价激励的价格不仅远低于现价，也明显低于IPO时的发行价33元/股。

　　截至2020年12月4日收盘，铂力特收盘价格为130.10元/股。

　　9月以来频遭股东减持 　　铂力特11月30日晚间发公告称，公司5%以上股东西安西北工业大学资产管理有限公司（以下简称“西工大资产管理公司”）减持时间过半。数据显示，西工大资产管理公司为西北工业大学100%控股公司，减持前持有铂力特869.36万股，占公司股份总数的10.87%，为铂力特第三大股东。

　　2020年8月8日，铂力特披露西工大资产管理公司将在未来6个月内，通过集中竞价和大宗交易的方式，合计减持不超过公司总股本的4.00%。截至11月30日，西工大资产管理公司完成减持167.57万股，减持股份2.09%，目前持有公司股份数量为701.79万股，占公司总股本的8.77%。

　　值得一提的是，自今年9月以来，铂力特共出现14次减持，合计减持236.42万股。其中西工大资产管理公司合计减持数量为167.57万股，占总减持数量的70.88%。公司董事雷开贵于11月17日实施完毕减持计划，通过集中竞价交易方式减持68.85万股，占公司总股本的0.86%，减持套现约7270.12万元。

　　依托西工大 主要收入来自航天航空领域 　　铂力特成立于2011年，依托西北工业大学技术团队，主要创始人薛蕾、黄卫东均曾任西工大教授。公司主要业务包括金属3D打印设备、定制化产品、原材料、技术服务等，覆盖金属增材制造全产业链。

　　铂力特于2019年登陆科创板，是科创板首批上市企业之一。其产品及服务主要应用于航空航天、工业机械、科研院所等领域。2019年年报显示，铂力特62.79%的营业收入来自于航天航空领域。2018年度，公司前五大客户营收占比68.35%，均来自于航天系。

　　图1：铂力特2017-2019年主营业务收入构成

　　从公司近三年主营业务收入构成来看，3D 打印设备、3D 打印定制化产品服务以及代理销售设备及配件业务为公司主要收入来源。

　　其中，3D打印定制化产品业务占比不断提升，业务营收年均复合增长率达到 39.9%。该业务主要面向于航空航天领域，定制化属性较强，毛利率维持在55%以上，是公司业绩的核心增长点。需要关注的是，下游航空航天订单确认周期具有季节性特点，第四季度业务营收占比较高。

　　此外，铂力特业务结构有所改善。近三年公司毛利率较低的代理销售设备业务占比有所下降， 该业务2019年毛利率仅为18.22%。

　　值得一提的是，铂力特也是科创板首家被举牌的上市公司。9月11日，铂力特公告称，朱雀基金旗下私募资管产品及一致行动人平安信托持有400万股铂力特，占公司总股本的5%。此外，朱雀基金管理的公募基金合计持有公司股票101.3万股，占公司总股本的1.27%。

　　研发投入加大 业绩有望四季度回暖 　　2020年前三季度，铂力特实现营收1.32亿元，同比下降25.1%；归母净利润亏损0.13亿元，同比下降149.93%。第三季度单季，铂力特实现营业收入为0.68亿元，同比下降2.58%；归母净利润亏损0.04亿元，同比下滑114.7%。

　　图2：铂力特2019Q3-2020Q3单季度营业收入及归母净利润

　　上半年，受疫情影响，客户延期复工，公司业务展开及订单受到影响，净利润出现亏损。其中，铂力特第二季度非经常性损益达0.08亿元，是公司正利润的主要来源。

　　图3：铂力特2017-2020Q3研发支出合计及营收占比

　　尽管当前公司营收、净利润双双下滑，铂力特仍持续加大研发力度，研发费用率维持在高比例水平。今年前三季度，铂力特研发投入4234.8万元，费用率上升至32.07%，创历史新高。截至2019年年报，铂力特共计承担15项重大科研项目、10项在研项目，其中9项与航天航空领域相关。

　　三季度财报显示，铂力特前三季度原材料采购大幅增长，预付款项较去年同期增长274.87%，存货同比增长85.93%，合同负债及预收款项同比增长77.147%。受主要客户订单确认周期的季节性影响，铂力特业绩有望在第四季度回暖。

　　股权激励方案落地 激励价格不足现价两成 　　10月29日，铂力特发布《2020年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予400万股限制性股票（约占激励计划草案公告日公司总股本的5%）。其中，首次授予限制性股票320万股，预留80万股。激励计划授予的激励对象总人数为95人，约占公司全部职工人数671人（截至2020年10月15日）的14.16%。

　　草案显示，激励计划以2019年营业收入作为基数，考核年度为2021-2024四个会计年度，未来4年内营业收入年复合增速目标值达30%。

　　11月17日，铂力特召开临时股东大会正式通过上市以来首份股权激励方案。公司以20元/股的授予价格向93名符合条件的激励对象首次授予限制性股票320万股，占公司股本总额的4%，占激励计划拟授予限制性股票总数的80%。

　　图4：铂力特股权激励成本摊销情况

　　公告显示，此次激励计划或产生3.3亿元费用，分五年摊销，主要影响公司2021年及2022年的业绩。