煜邦电力科创板IPO过会：业绩波动明显，国网系销售占比超90%

　　中华网财经1月19日，科创板上市委2021年第6次审议会议结果显示，北京煜邦电力技术股份有限公司（以下简称“煜邦电力”）首发获通过。煜邦电力本次股票的发行总量不超过4,411.83万股，募集资金3.94亿元，保荐机构为兴业证券(601377,股吧)。

　　资料显示，煜邦电力主要从事智能电表、用电信息采集终端等智能电力产品的研发、生产和销售，并提供智能巡检服务和信息技术服务。煜邦电力的主要客户为国家电网、南方电网及大型发电企业。煜邦电力自设立以来，始终积极跟进行业技术发展趋势，综合多学科、多专业的系统优势，不断创新，积累了一系列核心技术，先后参与了1项电力行业标准、2项国家电网企业标准和1项中国电机工程学会标准的制定。

　　截至本招股书签署日，高景宏泰直接持有煜邦电力4,612.34万股股份，持股比例为34.85%，系煜邦电力控股股东。煜邦电力实际控制人为周德勤和霍丽萍夫妇。截至本招股说明书签署日，控股股东高景宏泰直接持有煜邦电力34.85%的股份，周德勤、霍丽萍为高景宏泰的实际控制人，其中周德勤持有高景宏泰55.00%的股权，霍丽萍持有高景宏泰15.00%的股权，周德勤夫妇通过高景宏泰间接控制煜邦电力34.85%的股份。此外，周德勤先生直接持有煜邦电力0.75%的股份，通过众联致晟间接持有煜邦电力0.20%的股份。因此，周德勤夫妇合计控制煜邦电力35.60%的股份，并间接持有0.20%的股份。

　　煜邦电力本次股票的发行总量不超过4,411.83万股且不低于本次发行上市后公司股份总数的25%，本次发行均为新股。IPO保荐机构为兴业证券，煜邦电力会计师为信永中和，律师为德恒。

　　煜邦电力此次IPO拟募资3.94亿元，用于年产360万台电网智能装备建设项目、研发体系升级建设项目和营销及服务网络建设项目。

　　业绩波动明显，2018年净利润同比骤降47.07%

　　2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-9月，煜邦电力分别实现营业收入61,859.35万元、42,777.48万元、53,366.57万元和26,736.04万元；实现归母净利润分别为5888.50万元、3116.68万元、5550.50万元和3281.92万元。业绩呈波动之势，2018年降幅尤为明显，当年营业收入同比下降30.85%，归母净利润同比骤降47.07%。

　　煜邦电力主营业务产品包括智能电力产品、智能巡检服务、信息技术服务、电能信息采集与计量装置及其他配套电力产品。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，公司主营业务收入分别是61,749.69万元、42,727.39万元、53,287.15万元和26,727.10万元，主营业务收入占比分别为99.82%、99.88%、99.85%和99.97%。

　　2020年1-9月，煜邦电力营业收入同比上年同期下降20.18%，主要原因是：一方面，受疫情及上半年生产基地搬迁综合影响，煜邦电力上半年产能逐步释放，产生收入较少；另一方面，2020年1-9月，煜邦电力主要执行国网2019年二批以及2020年一批统一招标的订单，上述批次订单中标金额有所下降，导致收入下降。2020年1-9月，公司实现净利润3,281.92万元，较上年同期上升36.42%，主要系公司综合毛利率上升、期间费用下降以及获得的软件退税、政府补助金额高于上年同期所致。

　　预计2020年全年，公司营业收入较2019年下降10.06%至19.43%，而归属于母公司股东的净利润规模同比变动-0.91%至15.30%，净利润规模变动的原因主要是公司高毛利率的智能巡检服务、信息技术服务及电能信息采集与计量装置三类业务的收入占比将有所提升，上述产品毛利率较高，带动公司毛利水平提高；同时，2020年公司启用了煜邦嘉兴新生产基地，使用了更为先进的生产设备，提高了生产自动化水平，降低了智能电力产品的单位生产成本，增强了盈利能力。

　　综上，煜邦电力营业收入与国家电网、南方电网的招标规模密切相关。未来，如果电网投资总规模下降，或出现疫情反复等不可抗力，对煜邦电力经营业绩产生不利影响，煜邦电力营业收入将存在下滑风险，甚至存在上市当年业绩较上年下滑超过50%以及上市当年亏损的风险。

　　应收账款余额较大，营收占比较高

　　2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，煜邦电力应收账款余额分别为32,964.27万元、31,479.87万元、25,716.59万元和18,143.39万元，占当期营业收入的比例分别为53.29%、73.59%、48.19%和67.86%，占比较高。其中，一季度应收账款余额9545.66万元，占当期营业收入的266.37%。

　　报告期各期末，公司应收账款账龄在1年以内的占比分别为70.53%、62.37%、70.18%和82.82%，主要客户为国家电网、南方电网及其下属各省网公司和发电企业。

　　2017年至2019年，煜邦电力的应收账款周转率分别为1.68次、1.33次和1.87次，而行业平均值分别为1.86次、1.77次和2.05次，应收账款周转率明显低于同行。

　　2018年6月，煜邦电力创业板IPO上会被否，彼时发审委就质疑其应收账款和存货账面余额较大，要求其说明是否存在放宽信用政策确认收入的情形，坏账准备计提的依据标准是否谨慎充分，以及与同行业可比上市公司相比是否存在重大差异等问题。

　　煜邦电力表示，未来若主要客户经营状况和资信状况因行业整体原因发生不利变化，则可能导致公司存在因应收账款规模较大而发生坏账损失或影响经营现金流量的风险。

　　客户集中度较高，国网系销售占比超90%

　　报告期内，煜邦电力主要通过参与国家电网、南方电网公开招标方式获取客户订单，中标后与各网省电力公司或各地市供电公司单独签署销售合同、独立供货。报告期内各年度，公司对国家电网、南方电网及其下属各省网公司的销售占比均达90%以上，客户集中度较高。

　　报告期内，煜邦电力来源于南方电网的收入分别为17,507.34万元、4,868.79万元、1,331.20万元和1,682.50万元，呈现总体大幅下滑趋势。煜邦电力来源于南方电网收入大幅下滑的主要原因是2017年开始南网由统一招标变为各省网公司分别招标，而省网公司同类产品招标价格相对较低，毛利率降幅较大，质保金回款周期相对国网较长。因此，公司在综合考虑盈利需求以及资金成本后，降低了对南网的投标意愿，来自南网收入随之减少。2019年下半年，南方电网重新开始统一招标，公司先后中标了南方电网2019年第二批和2020年第二批集中招标。

　　若未来南方电网发生招投标政策变化、毛利率下降、市场竞争加剧等情形，煜邦电力仍存在来自南方电网收入大幅下滑的风险。

　　中标金额持续下降

　　2017年至2020年11月15日各期间，煜邦电力中标金额分别为51,815.44万元、51,409.95万元、43,534.85万元和34,483.80万元。其中，来自国家电网和南方电网订单合计数分别占中标总金额的97.36%、97.84%、98.12%和95.28%。

　　2017年至2020年11月15日各期间，煜邦电力通过招投标方式获取的国网订单金额分别为31,848.86万元、45,987.39万元、41,223.29万元和25,400.55万元，呈波动下降趋势。其中，在国网统招中的中标金额排名由第17名下滑至25名，中标金额占比从2.30%下降至1.53%。2018年至今，煜邦电力各期间中标金额下降的主要原因是电网产品市场领域竞争进一步加剧，煜邦电力产能规模较小，在评标中愈加处于相对劣势地位。

　　2017年至2020年11月15日各期间，煜邦电力通过招投标方式获取的南网订单金额分别为18,599.17万元、4,311.30万元、1,494.43万元和7,454.64万元，亦呈现波动下降趋势。2017年至2018年，煜邦电力南网中标金额下降的主要原因是受招投标主体变化影响，南网产品毛利率下降，煜邦电力降低了南网投标意愿，中标金额总体有所下降。

　　目前，电网产品市场集中程度较低，参与电网招投标的企业数量较多。电网客户对参与招投标的企业通过统一评分的方式确定中标内容及金额，评分要素主要包括技术水平、运行绩效、质量控制和资源实力等，未来如果煜邦电力不能提高各评分要素的竞争能力，可能存在对电网的中标金额占比及排名继续下降的风险。

　　上市委现场问询问题

　　煜邦电力对国网的销售占比较高，对南网的销售因招标主体变化而受到较大影响。请煜邦电力代表结合与同行业可比公司的比较情况，说明煜邦电力业务的竞争力及持续发展能力。请保荐代表人发表明确意见。