渣打连续第4次不派息令人失望 大行看淡

　　渣打集团(02888)虽然业绩靓丽超市场预期，但是不派中期息，令市场失望。渣打在伦敦股价开市即下滑，跌幅迅速扩大至5%，收盘跌4.9%，报价804.72英镑。港股市场方面，渣打周四股价也明显受压，低开低走，跌7.10%，报价80.90港元。

　　渣打集团周三收市后公布中期业绩，除税前法定溢利17.54亿美元，按年增82.14%，除税前基本溢利19.19亿美元，按年增93.06%，表现胜市场预期。然而不派中期息，只称会在年底检讨派息政策，这已是连续第4次不派息。

　　专业人士分析表示，市场预期渣打业绩改善下，会恢复派息，但结果令市场失望，是该行下跌的主因。渣打主席韦浩思表示，明白股息对股东的重要性，渣打将于年底考虑是否适合恢复派息。

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　　大摩称相信渣打于未来30日将下跌，机率达60-70%，予目标价70元，评级“减持”。该行称，渣打今年至今因亚洲银行业务改善支持下，表现造好，相信盈利会继续改善。该行预计集团今明两年股本回报维持在5-6%，不过，目前市账率达0.9倍，估值偏高，已完全反映利好因素。

　　瑞银发表的报告称，渣打次季经调整税前溢利为8.74亿美元，较预期高出11%，期内收入表现符合预期，净息差较去年下半年扩阔10点子，而开支较预期高1%，拨备前利润则较预期高3%。期内贷款减值损失较预期低17%，相关收入则是预期的3倍，主要受惠于渤海银行及印尼市场表现有改善。截至6月底渣打普遍股权一级资本比率为13.8%，而渣打拟延迟恢复派息等也符合该行预期。瑞银称，虽然渣打整体收入表现符合市场及该行预期，但组合表现较弱，当中交易银行服务收入较预期高2%，但金融市场及零售市场表现均较弱势。该行认为渣打股价按美元计算，自6月起已上升18.4%，而期内英国大型银行升幅仅8.8%，目标价维持7.5英镑，折合约77.52港元，评级“中性”。

　　德银发表报告表示，渣打集团公布第二季除税前盈利8.74亿美元，优于该行原预期7.84亿美元，受贷款拨备所推动，业绩优于市场预期，收入36亿美元则符合预期。不过，受累成本高，次季核心业绩逊预期。该行称，渣打的业绩质素不算特别高，交易银行、金融市场、企业融资及零售产品业务大致符合预期，财富管理胜预期，但资产负债管理(ALM)则逊于预期，若撇除其他项目后收入逊预期2%。而渣打普通股权一级资本比率为13.8%，低于该行原预期10个基点。德银称，对比市场对其拨备前预测水平而言，渣打总体业绩逊预期。该行相信市场焦点会集中渣打的收入表现，认为其目前收入透明度有限，重申对其“沽售”评级，及目标价68元。

　　里昂发表研究报告，称渣打次季税前溢利同比升65%胜预期，相信是来自联营、坏账及重组费用较少所致，收入及整体拨备前盈利符预期，提升2017至2019年每股盈利预期，但股本回报率仍维持低于8%，重申“沽售”评级，目标价由64元升至66元。里昂称，渣打净息差收窄，但预期未来会维持稳定，存款收入有明显上升，但其他产品则表现呆滞，大中华、北美地区继续是收入的增长动力，零售银行则是季内的主要动力。里昂又称，渣打在首季快速增长后，次季贷款按季跌0.3%，而存款增0.2%。以上半年计，贷款增长由企业及按揭贷款带动；不良贷款值按季及按半年上升，是由企业及机构客户带动，不过主要都是逾期贷款，而非不良贷款，管理层对其信贷质素有信心。该行认为，现时保障比率由65%按季改善至67%，普通股权一级资本比率为13.8%，维持稳定。

　　小摩报告称，渣打第二季的业绩优于该行预期11%，税前溢利8.74亿美元，普通股权一级资本比率13.8%。但次季收入按季表现持平，低于该行预期1%，贷款增长按季持平，收入仅受其他分部按季自1.59亿美元大增至2.37亿美元推动。财资市场业务也按季倒退10%。税前溢利增长主要受减值改善推动，第二季减值57点子，低于市场预期的70点子。整体而言，由于收入缺乏向上动力，相信股价上升空间不大，市场将下调渣打收入增长预测，维持“中性”评级及目标价80元。

　　不过，中金的观点与众不同，升渣打目标价至96元，预计年底恢复派息。中金公司研究报告称，渣打次季业绩胜预期，将集团目标价调升13%至96元，今明两年盈测上调15%及9%。但该行认为，渣打市帐率0.8倍已反映股东回报率(ROE)复苏，评级下调至“持有”。 虽然渣打未有派发中期股息，但中金认为，集团的核心一级资本比率(CET1)较高，加上盈利能力正改善，年底可恢复股息。中金表示，渣打次季业绩主要受拨备舒缓所带动，即收入仍面对压力，贷款按季收缩0.3%，资产收益率也受压。不过不良贷款率持平，该行认为其不良贷款形成速度由首季的73点子，进一步放缓至次季的35点子。

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