海越股份10亿进军石化业务 标的业绩承诺存疑

　　7月28日，浙江海越股份(600387) 有限公司(以下简称“海越股份”，600387.SH)筹划资产收购事项获得中国证监会受理。海越股份拟以交易作价10.4亿元收购关联方北方石油100.00%股权，用以扩大主营业务规模，拓展石油化工行业的产业链布局。

　　值得注意的是，此次交易背后，双方的实际控制人均为海航集团。今年2月，海航集团旗下的海航现代物流取得海越股份控股权。在2016年8月，海航集团以9.1亿元的价格取得北方石油80%的股权。

　　“海航集团的两次收购案，在一定程度上表明其开始策划进入石化能源领域。”经济学家宋清辉向《中国经营报》记者表示。另外，此次收购或与海越股份经营业绩表现不佳相关。2012年~2016年，海越股份扣非后净利润连续为负，亟须提振业绩。

　　“海航系”的石化野心

　　海越股份的主营业务为石油化工产品的生产、仓储、批发、零售，股权投资及物业租赁等。

　　北方石油的主营业务为石油化工产品仓储物流、石油化工产品贸易及加油站零售，属于石油化工行业中的配套服务环节及销售环节。

　　对于此次收购事宜，海越股份向记者回复表示，现在公司重组项目证监会尚未审批，近期不太方便接受采访。

　　记者了解到，早在5月24日，海越股份就披露了收购北方石油方案，本次交易的方案为海越股份向海航云商投资、萍乡中天创富、天津惠宝生发行股份购买其合计持有的北方石油 100.00%股权。此次北方石油收益法评估价值为10.51亿元，收益法评估采用的折现率为13.60%；资产基础法评估价值为10.45亿元。两者相差582.30万元，本次评估最终采用了资产基础法评估结果。

　　其中，海航云商投资与海越股份均为海航集团控制下的关联公司，两者存在关联关系。

　　事实上，海航集团是今年2月就取得海越股份控股权。记者梳理海越股份公告获悉，今年2月8日，海越股份控股股东——浙江海越科技有限公司(以下简称“海越科技”)筹划其所持的海越股份全部股权的转让事宜。2月21日， 海越股份接到控股股东海越科技通知，海越科技的股东——海越控股集团有限公司(以下简称“海越控股”)和吕小奎等8名自然人已与交易对方海航现代物流签署了《股权转让协议》。

　　不过，海航现代物流在取得海越股份控股权后，海越股份并未复牌，而是选择筹划收购北方石油。

　　值得注意的是，海航集团在2016年8月才以9.1亿元的价格收购北方石油80%的股权。

　　有业内人士曾向媒体表示，海航之所以要收购北方石油，其真正目的可能是想获得原油、燃料油和成品油的经营资质和进口权。“由于不具备原油进口资质和配额，海航在该领域开展业务严重受制于下游客户。”该人士称。

　　本次交易后，海越股份将扩大主营业务规模，进一步拓展其在石油化工行业的产业链布局，并以天津为辐射中心打入京津冀地区市场。

　　“海航集团的两次收购案件，在一定程度上表明海航集团开始策划进入石化能源领域。”宋清辉向记者表示，此次海航集团将北方石油注入海越股份，向外界释放出海航集团欲将旗下资产上市的目的。

　　事实上，近年来海航集团在石化能源领域早有布局。今年4月，矿业巨头嘉能可(Glencore plc)宣布，已与海航集团旗下海航创新(600555)金融集团(600555.SH)达成协议，以7.75亿美元向后者出售嘉能可石油产品仓储物流业务51%的股权。

　　早在2010年1月，海航集团在新加坡注册成立大新华油轮公司，并拥有了3艘30万吨级超大型油轮(VLCC)的运力。2012年10月，大新华油轮与中石化签订长期战略运输协议(COA)，开始承运中石化的进口原油。2014年5月，大新华油轮被划入海航物流托管经营。

　　业绩颓势如何扭转？

　　此次海越股份资本运作的背后，或与其近年来业绩不理想相关。记者梳理财报获悉，海越股份2012年~2016年扣非后净利润连续为负。其中，2015年扣非净利润为-2.05亿元；2016年公司扣非净利润为-1658.62万元。

　　2015年，海越股份的子公司宁波海越投入运营，主要经营业务为异辛烷、丙烯、甲乙酮的生产与销售。2015 年，受到市场相关产品销售情况不景气的影响，宁波海越开停工频繁，导致单位能耗及生产成本上扬，整体经营效益不佳。此外，宁波海越一期项目所投入银行贷款资金产生的大额利息费用亦拖累了上市公司的盈利能力。

　　“在国内经济形势不容乐观、产能过剩、消费低迷等多重利空重叠下，海越股份未来业务发展充满挑战。”宋清辉表示，若“海航系”入主之后，海越股份能够成功扭转业绩颓势，后续的发展优势明显。

　　事实上，此次标的公司——北方石油近年来的业绩波动也较大。财报显示，2015年至2016年，北方石油营业收入分别为57.87亿元、28.20亿元，净利润分别为0.26亿元、0.20亿元，处于下滑状态。公司经营活动产生的现金流量也从2015年的2.31亿元下滑至2016年的-0.12亿元。

　　不过，对于此次收购。北方石油承诺在2017年、2018年和2019年分别实现净利润0.68亿元、1.0亿元和1.26亿元，较2016年扣非归母净利润0.17亿元上涨较大。

　　海越股份认为，北方石油业绩相对较低迷，一是因为北方石油所处的石化产品区域市场存在供需不稳定的情形；其次，受限于资金占用，北方石油用于贸易业务的周转资金规模较小；最后，北方石油进行石油化工产品贸易业务结构调整，缩减燃料油贸易业务等内外部原因共同造成的。

　　在宋清辉看来，北方石油所在的石化领域近年来正面临着改革，行业前景并不明朗。在当前石化行业调结构去产能的背景下，北方石油除了区位优势较为明显之外，其他优势并不显著。整体来看，此次北方石油业绩的承诺的可完成性不容乐观。另一方面，随着国内第三方石化储运行业发展迅速，北方石油将面临越来越激烈的市场竞争。随着环渤海经济圈的发展，更多的公司或将选择在渤海湾地区兴建石化码头和仓储物流基地，公司在未来面临着更大的挑战。 ：