最新研报精选 5股机构看好（10.13）

　　新华制药(000756) ：非公开发行完成，预计公司进入业绩快速增长通道

　　安信证券

　　事件： 公司公告非公开发行新增 2104 万股将于 2017 年 10 月 13 日在深交所上市，锁定期为 36 个月。认购方新华制药第一期员工持股计划和山东聚赢产业基金分别认购 311 万股和 1793 万股，发行价格为 11.15元/股，重庆宝润和北京信诚达融两家机并未认购。本次募集资金扣除发行费用后 2.23 亿全部用于偿还银行贷款。

　　本次非公开发行完成对公司发展有非常积极的影响。 聚赢产业基金的最终穿透至实际控制人山东省国资委和中国信达， 相当于本次员工持股和大股东全部认购了定增股份。 我们认为，本次定增完成对公司发展有非常积极的影响。 第一， 员工持股(其中董监高占 25%)完成有助于理顺利益， 尽管总金额并不高，但是对于山东市国资委属下的国企意义重大，理顺内部员工和外部投资者的关系，有利于激发公司的发展潜力。第二， 财务费用显着下降，公司业绩得到增厚。公司 2016年财务费用高达 5200 万元，严重拖累公司的业绩，募资后 2.3 亿用于偿还贷款，年财务费用有望下降 1200-1400 万元。第三，公司的流动资金增加，资产负债率下滑，公司发展进入了良性循环。

　　制剂和原料药双发力， 预计公司未来三年净利润持续高速增长。 公司已经连续数个业绩超预期，主要是源于公司原料药量价齐升开启景气周期以及制剂的拐点出现。原料药方面， 竞争对手因为环保和缺乏中间体原料药关停，供需缺口急速放大，根据草根调研的厂家开工情况和需求测算，预计价格上涨趋势至少到 18 年三季度。 制剂方面， 制剂的拐点主要体现在三个方面：经营上大制剂战略初见成效， 2017 年上半年中报六大品种 30%以上增速，其中介宁和保畅分别实现 60%和翻倍以上增长；营销上激励提升激发销售人员积极性，从根本上扭转了过去公司重生产却轻销售的局面；研发上一致性评价给公司带来极大的业务弹性。我们判断，受益于制剂和原料药双发力，公司未来三年净利润有望持续高速增长。

　　投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 25.00 元。 预计公司2017-2019 年的收入分别为 49.24 亿、 60.32、 73.07 亿元，增速分别为 22.7%、 22.5%、 22.1%，预计公司 2017-2019 年的净利润分别为2.8、 4.8、 6.0 亿元，增速分别为 128%、 70%、 27%，净利润三年复合增速高达 75%。考虑到股本摊薄，预计公司 2017-2019 年的 EPS分别为 0.58、 1.00、 1.28 元，当前股价对应估值分别为 28X、 17X、13X。 维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 25 元，相当于股本摊薄后 2018 年 25 倍的动态市盈率。

　　风险提示： 公司产品销售不及预期；原料药景气度下滑。 ： 共 5 页 1 [2] [3] [4] [5] 下一页 末页

　　晨鸣纸业(000488) ：纸业高景气，业绩表现持续靓丽

　　安信证券

　　晨鸣纸业三季报业绩预告： 17 年前三季度公司归属上市公司股东净利润 26.5-27.5 亿元，同比增长 71%-77%；其中单三季度归母净利润 9-10亿元，同比增长 46%-63%，符合我们预期。根据我们的预计单三季度融资租赁业务贡献利润约 2 亿元，造纸主业贡献利润约 6.5-7.5 亿元；虽然 7-8 月淡季文化纸价格下跌对造纸主业盈利带来一定影响，但新闻纸等其他纸种盈利的提升及白卡纸的放量对冲了这一影响，加上融资租赁业务，公司三季度盈利与二季度基本相当

　　纸业高景气，业绩表现持续靓丽： 公司主要纸种铜版纸、胶版纸 Q3均价维持相对高位，白卡纸 Q3 均价较 Q2 整体有所回落；其中铜版纸17Q3 价格同比上涨约 1800 元/吨，幅度 37%；胶版纸同比上涨约 1200元/吨，幅度 21%；白卡纸同比上涨约 1400-1500 元/吨，幅度 29%；虽浆价也加速上涨，但纸价上涨幅度仍高于浆价涨幅，其中针叶浆 17Q3同比上涨约 80 美元/吨，幅度 14%，阔叶浆 17Q3 同比上涨约 140 美元/吨，幅度 28%。各木浆级纸年初以来持续涨价， 5 月价格到达高点，6-8 月淡季价格有所回落，幅度 300-500 元/吨不等； 9 月份开启新一轮提价，其中铜版纸 9 月提价约 700-900 元/吨，胶版纸提价约 800-1000元/吨，白卡纸提价约 500-700 元/吨，目前各纸种价格已超过 5 月份高点。 根据中纸在线， 同时各品牌已陆续宣布 10 月份提价计划，普提300 元/吨。原材料价格加速上涨+库存较低+旺季因素，我们预计木浆级纸张提价有望持续到今年底/明年初，价格达到 7000 元/吨以上，公司将显着受益纸价上涨。销量方面：湛江 120 万吨白卡纸项目于 16 年10 月投产，贡献较大增量。此外，公司积极跟进市场，调整产品结构，开发生产酒标纸、超高松白卡、高克重双胶纸等高附加值产品。

　　纸业高造纸业务景气期仍将持续： 16 年下半年以来以来，在市场与政策去产能的双重驱动下，各大纸种逐步进入景气周期，原材料反弹及企业之间价格联盟等行为加速了行业复苏，污水排放许可证的发放对行业也带来正面影响，公司造纸主业持续改善。各细分纸种中，铜版纸 16 年产能淘汰近 40 万吨，理论开工率接近 90%，供求改善明显，行业集中度进一步提升。双胶纸中小企业占比高，有望显着受益供给侧改革。白卡纸替代低端灰底白板纸+人民币贬值带动出口高增长，需求增速高，消化过剩产能，开工率已达 87%；加上市场集中度高，竞争格局好，各大纸企联合提价，提价幅度大，持续性强。造纸属典型的市场化出清行业，也是纯正供需驱动的周期行业；纸业需求具类消费属性，较为稳健，其周期性主要来自供给端。我们跟踪白卡/铜版/胶版纸行业 17-18 年基本无新产能，所以此轮纸业复苏大概率可延续至 18年。公司湛江 120万吨白卡纸项目今年产能持续释放，黄冈晨鸣林浆纸一体化、寿光本埠 40 万吨化学木浆、海城海鸣菱镁矿开采等项目稳步推进。公司前期公告拟投产 51 万吨高级文化纸产能，项目总投资 37.6 亿元，建设周期 18 个月，预计 19 年投产，投产后预计可贡献收入 31 亿元、利润 3 亿元，我们预计 17-18 年公司造纸业务盈利有望持续提升。

　　融资租赁业务平稳发展： 金融板块作为公司重点布局的第二主业，已经逐步成为公司的重要利润来源。公司 15 年成立融资租赁公司，并逐步增资加码，目前公司旗下拥有山东晨鸣融资租赁及青岛晨鸣弄海融资租赁两大子公司；另外， 17 年9 月底，公司公告设立上海晨鸣集团融资租赁有限公司，注册资本 10 亿元；目前公司融资租赁业务注册资金总额约 137 亿元(含上海晨鸣租赁)，已成为国内融资租赁巨头之一。截止 2016 年底，公司融资租赁余额约 200 亿元，较 15 年底水平基本持平。截至 2016 年 12 月末，公司在各大金融机构**获得综合授信额度 684亿元，其中未使用额度 317 亿元，有效支持公司相关业务开展，我们预计未来公司融资租赁业务将保持平稳。公司的金融板块布局将以融资租赁为核心，通过上海利德 3%股份(主营财富管理、基金销售、资产管理三大业务)、新三板投资基金(珠海德 33.3%股份)，并设立投资公司与财务公司，形成包括财务管理、项目投资、股权投资业务等在内的金融服务与金融投资结合的生态圈。

　　盈利预测及投资建议： 预计 2017-2018 年公司净利润 40.2 亿元、 50.1 亿元，同比增长 94.8%、 24.5%， EPS 分别为 2.08 元、 2.59 元， 六个月目标价 25.80 元， 维持“买入-A”评级。

　　风险提示： 宏观经济疲软，融资租赁风险控制不良，造纸行业需求恢复缓慢。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　众生药业(002317) ：临床阶段品种增加，产品梯队逐步丰富

　　国海证券(000750)

　　公司收到一类创新药 ZSP1603 的《药物临床试验批件》和《审批意见通知件》。

　　投资要点：

　　与药明康德合作，快速推进新药研发。 公司持续加大研发投入，从传统中药企业向创新型企业转型，与国内 CRO 巨头药明康德签署 9个新药研发项目，品种涉及心脑血管、肿瘤和肺纤维化等重磅领域。通过合作模式，目前公司申报的 3 个 1 类新药已全部获得临床批文。众生药业

　　面向较大潜力市场。 ZSP1603 治疗特发性肺纤维化(IPF)和恶性肿瘤， IPF 是纤维化疾病最常见和最严重的形式，其预后较差，诊断后的 5 年生存率是 15%~20%，平均生存期仅 2.8 年。目前获批的有效治疗 IPF 的药物仅有吡非尼酮和尼达尼布， 2015 年 IPF 全球市场达到 9.07 亿美元，预计 2025 年将达到 32 亿美元。 2016 年吡非尼酮和尼达尼布全球销售额分别为 52 亿和 48 亿人民币。

　　Best-In-Class 的潜力。 SP1603 作用机制清晰并已得到临床验证，具有全新化学结构，体内外活性及药代特性优于参考化合物，动物模型试验结果由于阳性对照药品——尼达尼布，同时具备既能抗肿瘤又能抗肺纤维化的双重作用，有成为 Best-In-Class 药物的潜力。

　　盈利预测和投资评级： 公司内生保持平稳增长， 维持盈利预测2017-2019 年 EPS 为 0.62、 0.72、 0.84 元。目前 2017 年估值不足20X，公司外延整合进入眼科医疗服务业，积极构建眼科全产业链平台，同时积极布局新药坚实长期增长基础，维持买入评级。

　　风险提示： 1)核心品种的销售低于预期， 2)三七价格波动风险 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　中集集团(000039) ：全球集装箱龙头，2019年业绩有望创历史新高

　　中泰证券

　　公司为全球集装箱行业龙头，全球市场份额超过 50%。 公司集装箱、 部分道路运输车辆、空港设备居世界第一，能源化工装备、物流服务等均为行业领先。我们预计公司正迈向新的业绩增长周期， 2019 年业绩有望创历史新高( 公司之前归母净利润最高峰为 2011 年的 37 亿元)。 预计随着公司多项业务的持续增长、公司土地“工转商”获得重要进展，公司价值有望获得重估。

　　集装箱业务： 量价齐升，回暖趋势将延续

　　2017 年上半年公司普通干货集装箱销售 53.57 万 TEU，同比增长 125%；冷藏集装箱销售 3.51 万 TEU，同比增长 57%；集装箱业务实现营业收入 100.5亿元，同比上升 105%；盈利 6.8 亿元。集装箱售价已由 2016 年价格低点上涨超过 50%， 集装箱量价齐升突破盈亏平衡点，同比扭亏为盈。 预计今年全年集装箱量价齐升趋势将延续，为公司带来更大业绩弹性。

　　道路运输车辆： 未来增长亮点，全球战略布局成效显着

　　2017 年上半年公司道路运输车辆业务实现营业收入 97 亿元，同比上升 39%；实现净利润 5.68 亿元，同比增长 57%。 车辆业务近几年加大国外战略布局，国内治理道路超载超限及新国标等政策性措施所带来的车辆需求提升，公司道路运输车辆业务具有持续增长空间，有望成为公司未来几年增长亮点。

　　能源化工装备：政策、市场双重利好，产业链持续完善2017 年上半年公司能源、化工及液态食品装备业务实现收入 51 亿元，同比增长 17%；净利润 5226 万元(去年同期：净亏损 10 亿元)，扭亏为盈。 政府部门持续推动清洁能源政策，国内天然气缺口不断扩大， LNG 装备前景广阔。今年中集安瑞科重整收购南通太平洋(601099) 有助于打造海陆一体的 LNG 产业链。

　　海工装备拖累业绩，明年有望好转； 空港装备、物流服务等业务成长良好公司海工装备业务 2017 年上半年亏损 5.5 亿元， 我们预计全年亏损 8-9 亿元。海工装备业务已经引入产业基金，未来业绩有望好转。空港装备居全球第一，频繁接获大单； 物流服务凭借“ 一带一路” 东风获得良好发展。

　　土地“工转商”具较高价值， 上市公司价值有望重估

　　公司在一线城市和部分二线城市储备大量优质土地。其中上海宝山、深圳太子湾、坪山、前海的 158.6 万平方米土地值得重点关注。 近期公司位于深圳前海的 3 块宗地(共 52.4 万平方米)的土地整备问题签署了《土地整备框架协议书》。 今年 8 月南方中集因太子湾土地搬迁获招商局蛇口工业区控股股份有限公司 4.95 亿元搬迁补偿。 今年 7 月中集产城通过全资子公司中集申发引入战略投资者碧桂园，产城业务未来有望成为公司增长的新动力。

　　投资建议：考虑到今年出售中集电商 4 亿元和太子湾土地搬迁补偿 4.95 亿元，预计 2017-2019 年归母净利润为 29.4/35.4/40.5 亿元， EPS 为 0.99/1.19/1.36元， PE 为 19/16/14 倍。 受益一带一路、 粤港澳大湾区等主题投资； 土地价值潜力较大， 上市公司价值有望重估； 维持“买入”评级。 目标价 25-26 元。

　　风险提示： 集装箱反弹持续性风险； 海工装备业务低迷风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　中国巨石(600176)：Q3业绩亮眼，全年业绩有望继续超预期

　　国金证券(600109)

　　10月11日，公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营收64.39亿元(+16.67%)，实现归母净利润15.52亿元(+35.88%)，扣非后归母净利润为15.19亿元(+33.72%)。经营分析?产销势头良好，龙头地位稳固。Q1-Q3公司玻纤及制品产销良好，从单季度来看，Q3实现营收23.62亿元(+30.99%)，净利润为5.47亿元，同比增长41.48%(Q1为30.6%，Q2为33.3%)，呈现加速提升的过程；前三季度，公司产品海外销售势头良好，目前巨石埃及产能规模达到20万吨(其中埃及三期4万吨于9月15日点火)，预计四季度产销量将进一步提升，业绩仍将保持高速增长。同时，报告期内公司投资收益达到4544万元，与去年相比实现扭亏为盈，我们认为，主要是参股公司中复联众盈利增长所致，随着风电回暖，全年有望持续增厚业绩。

　　原材料成本上升，毛利率小幅下滑。报告期内，公司产品综合毛利率为45.29%，环比下滑约1个百分点，其中Q3单季度毛利率43.59%，较2季度下滑2个百分点，我们认为，毛利率下滑的主要原因是受环保影响，上游原材料成本上升导致。随着今年底江西九江一期将进行冷修技改，技改完成后将新增6万吨产能，同时九江二期(12万吨)于年底将投产，届时江西基地总产能将达到35万吨，新建生产线及冷修技改后生产效率将进一步提升，预计明年产品毛利率仍将维持高位。

　　费用控制能力持续增强，债务结构不断优化。作为行业龙头，公司管理水平也在不断提升，Q1-Q3公司期间费用率为16.46%，同比下降2.04个百分点，其中管理费用和财务费用分别下降1个百分点，公司加强精细化管理，成本费用控制能力持续提升。三季度末，公司资产负债率为51.39%，同比下降3.25个百分点，债务结构进一步优化。

　　不断研发创新，开启智能化工厂建设。公司不断进行技术革新和新产品研发，新型玻璃配方E8已经实现池窑化生产，成为行业高强度高模量领先的玻璃配方；同时，公司计划未来5年建设30万吨智能制造生产线，作为公司对下一阶段技术及装备的提升和储备，这或将引领整个行业的技术革新，有望带来新一轮的成本下降。

　　投资建议

　　随着玻纤下游需求回暖及公司产能释放，巨石将充分受益于行业景气周期带来的红利，业绩将稳定增长。预计17-19年EPS分别为0.71,0.85和0.97元，对应估值分别为17,14.1和12.4倍，给予“买入”评级。

　　风险

　　玻纤行业景气度下行，产能集中释放价格下跌，下游需求低迷 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5