基本养老基金默默增持 新晋两家公司十大股东榜

　　伊力特(600197) 年报业绩增长28% 基本养老保险基金现身十大股东榜

　　（记者 孔子元）伊力特3月9日晚间披露年报。2017年，公司实现营业收入191,881.27万元，较上年同期增长13.34%，实现归属于上市公司股东的净利润35,334.20万元，较上年同期增长27.65%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34,058.64万元，较上年同期增长32.60%。公司年报拟10派2.5元。前十大股东榜中，基本养老保险基金一零零五组合、全国社保基金四零六组合现身，分别持股0.73%、0.86%。

　　大亚圣象(000910)年报净利增长两成 基本养老保险基金新晋十大股东榜

　　（记者 孔子元）大亚圣象3月9日晚间披露年报，2017年，公司实现营业收入704,825.83万元，同比增加7.91%；归属于母公司所有者的净利润65,918.83万元，同比增加21.82%。年报拟10派1.2元。前十大股东榜中，基本养老保险基金八零二组合现身，持股占比0.89%。

　　【券商评级】

　　　　伊力特：新疆第一名酒 改革效果已现 加速增长可期

　　投资要点及盈利预测：我们预测公司2017-2019年收入分别增长9.7%、20.7%、26.5%，收入规模为18.57、22.42、28.38亿，2017-2019年EPS为0.84、1.15、1.54元，分别增长33.6%、37.7%、33.1%，当前股价对应PE为35、25、19倍，目标价35元，对应2018年30xPE，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　　　大亚圣象：发行可转债，产能瓶颈制约消除

　　事件:公司公告可转换公司债券预案,本次可转债募集资金总额不超过12亿元人民币,全部投资于大亚圣象苏北基地家居产业园项目(4.2亿元)和大亚圣象上海产品研发营销中心(6.15亿元)建设项目以及流动资金的补充(1.57亿元)。

　　　　伊力特：新疆第一名酒 改革效果已现 加速增长可期

　　投资要点及盈利预测：我们预测公司2017-2019年收入分别增长9.7%、20.7%、26.5%，收入规模为18.57、22.42、28.38亿，2017-2019年EPS为0.84、1.15、1.54元，分别增长33.6%、37.7%、33.1%，当前股价对应PE为35、25、19倍，目标价35元，对应2018年30xPE，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司的核心看点为：1、公司是新疆第一白酒品牌，也是极具新疆代表性的特色产品，拥有良好的美誉度和牢固的基地市场，疆内占有率在 40%以上； 2、新任董事长上任带来一系列积极变化，包括公司文化、产品定位、价格定位、营销模式、资本运作等各个方面，成效已逐步显现； 3、积极的人员和机制变革下，未来具备较大成长空间，疆内可通过渠道精耕，进一步提升市占率水平，通过产品结构升级和直接提价，显着改善盈利水平，疆外通过机制创新，借力外脑盛初咨询，合理引进新的实力经销商，大力拓展空白市场； 4、借力资本做大做强， 17 年 8 月集团拟发行可交债，以持有上市公司股份作为换股标的，说明体制机制变革已迈出第一步。

　　管理层整体年富力强 新董事长能力突出。 2016年7月，前任董事长徐总退休，陈智总接任并领导伊力特未来十年的发展。陈总自 1985 年来一直在体制内工作， 05-16 年担任伊帕尔汗香料董事长兼总经理期间，将伊帕尔汗发展成为中国最大的薰衣草产品制造企业，并于新三板上市。此外，其他现有班子成员均拥有专业的生产研发和管理经验，平均年龄50 岁左右，团队整体年富力强，具备再度创业的上进心。

　　新董事长上任后带来积极变化。 陈智董事长自上任以来，公司在文化、产品策略、营销模式上已有了很多积极变化。 1、员工待遇、工作氛围有了明显改善，公司文化更加开放，更容易吸引并留住年轻人；2、产品方面，聚焦中高端，提升品牌和价格定位，清理低端SKU，优化产品结构， 16 年 12 月核心产品提价，效果明显；3、营销模式重新定位，17年2月成立品牌运营公司，由经销商参股 49%，公司控股 51%，通过品牌运营积极吸引疆外有实力的经销商加入，导入自有品牌产品，破除过去单一的买断模式，稳步增加自有销售人员，未来向经销商买断、厂加商 1+1 自有品牌、以及线上三种模式并行转型。2018年 1 月与盛初咨询签约合作，盛初将在创新营销咨询、产品线建设、品牌整合系统、营销网络构建与招商、组织队伍运营管理系统等五大方面服务伊力特，帮助公司做大做强。

　　借力资本谋发展 期待体制机制变革。 2017 年 8 月集团拟非公开发行 3 年期可交债，以持有的上市公司部分股票作为换股标的，集团可接受降低持股比例， 借力资本加快发展， 我们认为这说明公司的体制变革已迈出第一步，未来体制机制存在进一步优化空间。

　　催化剂： 营销及机制改革加速，季报超预期。

　　风险提示： 疆外拓展不顺利，食品安全问题。（申万宏源(000166) 吕昌,潘璠）

　　　　大亚圣象：发行可转债，产能瓶颈制约消除

　　事件:公司公告可转换公司债券预案,本次可转债募集资金总额不超过12亿元人民币,全部投资于大亚圣象苏北基地家居产业园项目(4.2亿元)和大亚圣象上海产品研发营销中心(6.15亿元)建设项目以及流动资金的补充(1.57亿元)。

　　产能扩充有望增厚业绩,研发营销中心提升综合竞争力。1)大亚圣象苏北基地家居产业园项目包括年产50万立方米刨花板工程、年产1700万平米饰面刨花板工程以及年产60万套家具构件生产工程,项目建成后,预计可实现年均销售收入11.7亿元,利润总额3亿元。目前公司刨花板产能20余万立方米,明年初将达到70万立方米。本次扩产项目的建设将大幅提升公司人造板产能,打破产能瓶颈,为未来业绩增长提供产能保障。2)上海研发营销中心项目包括三大中心及一个平台的建设:产品体验中心和品牌营销中心将为公司人造板产品打造“线上选择+线下体验”的销售渠道新模式,同时对公司原有销售体系进行整合升级,增强公司渠道力;研发设计中心和产品大数据平台将依托上海中心消费市场侧重个性化产品、功能化产品设计,进一步增强公司产品优势,同时公司将建成数据存储和处理中心,提高整体产品研发与成本管控能力。以上可转债募投项目的建设将继续巩固公司人造板、地板行业龙头地位,有效提升公司产品附加值与综合竞争力。

　　产品结构调整带动盈利改善,工程业务有望持续放量。1)目前公司拥有160多万立方米的中高密度板及刨花板产能和年产4700万平方米的地板产能。其中强化地板产能3000多万平,实木地板产能约1400万平。公司通过调整产品结构,推动利润率更高的实木地板销售占比提升;同时公司通过加强对圣象子公司的管控力度,将进一步推动净利率提升。2)在房地产行业集中度和精装房渗透率加快提升的趋势下,公司作为地板行业龙头,借助先发优势与大地产商充分合作,工程业务有望快速放量,抵抗房地产下行的不利影响,带动收入保持较快增长。

　　盈利预测与估值:预计2017-2019年EPS分别为1.22元、1.5元、1.74元,对应PE分别为19倍、16倍和13倍。我们看好公司在木地板和人造板市场的龙头地位,市场集中度提升过程中龙头企业受益明显,我们给予公司18年20倍PE,对应目标价30元,维持“买入”评级。

　　风险提示:内部结构治理或不及预期的风险;房地产或大幅调控的风险。（西南证券(600369) 蔡欣）

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