银河期货：12月29日晨会纪要

　　国债

　　周二（12月29日），行情走势回顾：周一国债期货高开低走，早盘触底后随即反弹，之后维持震荡上行，主力合约TF1603收于100.955，上涨0.11%，成交量大降，持仓量有所上升。央行公开市场操作：央行公开市场一级交易商可申报7天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现，以上涨为主。宏观基本面消息：（1）央行：继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度；保持适度流动性；提高直接融资比重；切实加强和完善风险管理。（2）财政部：2016年着力推动供给侧结构性改革，继续实施积极的财政政策并加大力度，阶段性提高赤字率，进一步实施减税降费政策。（3）农发行招标发行六期固息金融债，招标结果表现不俗，因近期利率债净供给少，二级行情偏暖。行情走势预期：全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定，具体实施方案由国务院作出规定。决定自明年3月1日施行，期限为两年，预计明年年中左右注册制将开始实行，市场必然将形成相应预期，即使注册制实行之前提前按老办法重启IPO，也不会将大量长期资金转移到短期。维持前期判断，未来一段时间期债仍以震荡上行为主，主要是由于注册制提速和供给侧改革路线图明朗导致期债价格中枢缓慢上移，但是我们预期应该为慢牛。上周我们预计期债可能出现回调，一部分原因是因为我们预计预期的变化影响没有那么大，另一部分原因是因为近期期债隐含回购利率高企，周五早盘期债终于出现了明显的回调，虽然午盘又有拉升的趋势。目前我们认为期债仍有进一步回调可能性，但是多单已经可以开始介入了。

　　铜

　　周一LME未开市，国内铜市夜盘有所企稳。宏观方面，人民银行昨日发布第四季度例会声明，表示当前国内及经济金融运行总体平稳，国际金融市场风险隐患增多，将继续实施稳健货币政策，更加注重松紧适度。李总理也在同日表示，要用好财政政策空间较大的优势，合理运用降准、定向降准、降息等货币政策手段，保持经济平稳运行，妥善应对和化解风险。在逐渐精准的货币政策作用下，我们有理由相信经济进一步回暖可期。基本面上，上海现货铜为为贴200-贴90元，成交多以进口铜货源为主，年末气氛明显。从技术上看，铜价短期或维持震荡，LME若能有效突破4750美元，则下一目标位为4900美元，国内铜阻力位仍为36350，38000元。

　　铝

　　沪铝夜盘窄幅整理，沪铝1603收于10600元/吨，成交、持仓略有放大。行业方面，中铝公司三年滚动规划通过国资委审议，钢铁、有色等八行业僵尸国企逐步退出，“去产能”作为明年结构性改革任务之首。现货方面，昨日上海现货成交10800-10840元/吨，升水20-40元/吨，无锡现货成交10780-10810元/吨，杭州现货成交10810-10830元/吨。盘面上看，铝价大幅下跌后有所企稳，但技术形态已然走坏，短期震荡偏弱。

　　锌铅

　　隔夜LME仍在休市，沪锌铅夜盘弱势整理，沪锌1602收于12950元/吨，沪铅1602收于12975元/吨。宏观方面，中国人民银行货币政策委员会季度例会日前在北京召开，会议强调提高直接融资比重，降低社会融资成本；达拉斯联储12月制造业指数远逊于预期，创6月以来新低，美元指数涨跌不大。国内经济数据偏差，抑制市场做多氛围，商品整体偏弱，沪锌铅未跌破关键支撑，维持中期反弹观点，短期稳固整理。

　　镍

　　昨日LME休市。沪镍夜盘震荡整理，小幅收跌，持仓量变化不大。隔夜美元指数窄幅震荡，欧美股市黄金跌，油价重挫超3%。在岸人民币终结六连涨，大跌并再创四年半新低。央行四季度例会表示，保持人民币基本稳定，坚持改革创新。盘面上看，沪镍均线系统缠绕，5日均线转头向下，或维持震荡整理。

　　锡

　　昨日LME休市。沪锡夜盘震荡收跌，持仓量变化不大。盘面上看，沪锡5日均线调头向下，或延续弱势，年底现货清淡，关注现货情况及期货盘面资金流向。

　　钢材

　　夜盘螺纹钢期货主力合约价格反弹，成交较为活跃，尾盘减仓收于1754。宏观方面，住建部：要改进房地产调控方式，促进房地产企业兼并重组。进一步落实地方调控的主体责任，实施分城施策、分类调控；交通部:将全面推进交通运输基础设施建设PPP合作；22部委联合“围剿”失信公司；周一人民币即期盘中跳水收跌近120点刷新逾四年新低。行业方面，2015年1-11月份重点统计钢铁企业实现销售收入26664亿元，同比下降19.3%，亏损531.32亿元，去年同期是盈利243.87亿元，销售收入利润率为-2%，去年同期为0.74%。现货方面，主导地区建材价格基本稳定，北京大螺主流报价1680元/吨左右；唐山地区三级抗震主流报价1740-1750元/吨；上海地区建材主流报价1740-1780元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2000元/吨；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格1870元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至1510元/吨。操作上，主力合约有效站上1750一线，建议空单离场。

　　铁矿石

　　夜盘铁矿石期货主力合约价格收涨，日成交尚可，尾盘增仓收至309.5。宏观方面，住建部：要改进房地产调控方式，促进房地产企业兼并重组。进一步落实地方调控的主体责任，实施分城施策、分类调控；交通部:将全面推进交通运输基础设施建设PPP合作；22部委联合“围剿”失信公司；周一人民币即期盘中跳水收跌近120点刷新逾四年新低。行业方面，2015年1-11月份重点统计钢铁企业实现销售收入26664亿元，同比下降19.3%，亏损531.32亿元，去年同期是盈利243.87亿元，销售收入利润率为-2%，去年同期为0.74%。现货方面，国产矿市场弱稳，成交一搬。目前迁安66%干基含税现金出厂410-420元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂410元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂455元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂285-295元/吨。进口矿方面，港口市场价格平稳运行。目前青岛港61.5%pb粉主流报价在310元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在315元/吨左右。普氏指数涨1.15至41.45。全国高炉开工率持续低位，短期需求难有放量，操作上，谨慎看待反弹，轻仓波段操作。

　　豆类

　　隔夜美豆类延续跌势，因预期南美的降雨增加，有助于干旱状况的改善。近几日，南美巴西、阿根廷，巴拉圭等国交界处普降暴雨，引发当地的洪涝灾害。近期市场供需基本面的消息主要围绕南美产区天气展开，随着南美局部降雨及未来两周的降雨预报，市场对南美干旱的担忧得到一定缓解，干旱炒作短期得到明显降温。目前来看，美豆主力合约仍运行在850-920美分区域，如南美产区如预期迎来有效降雨过程，短期市场的反弹将难再现。由于圣诞过后将迎来新年假期，美盘短期将以震荡的走势为主，重点关注南美天气的发展情况。国内方面，连豆破前期震荡平台下沿进一步走弱，油粕比昨晚走弱。近期国产大豆整体稳定，东北大豆近期小幅度上行后开始乏力，市场走货缓慢，大豆出省压力较大。预计短期现货价格持稳运行，春节前上行空间较为有限。我们认为大豆1605合约震荡区间已破位，鉴于现货偏稳定，交易上暂观望为宜。国内豆粕现货价格多地下调，市场成交缓慢，但油厂偏向挺价，下游采购积极性一般。目前销区市场需求依旧偏低迷，节前备货基本结束，预计短期现货价格将延续震荡偏弱格局。油粕比值2.36：1；操作上，油脂比波动区间缩窄，油粕套利注意止赢。

　　白糖

　　原糖：隔夜（周一）连续第二个交易日下跌，因商品价格普跌拖累，原糖在假日清淡交易中跌穿一个关键技术位，可可和咖啡也下跌，油价逼近37美元/桶至11年低位，令商品承压，拖累跟踪19种商品价格走势的CRB指数跌1%。

　　3月原糖期货持收跌0.3美分，或2%，报14.76美分。

　　郑糖： 12月28日日股市大跌，商品跌多涨少，郑糖减仓收阴线，整体成交量亦下降。其中1609跌破5700至5670，1605至5579。现货方面，日照进口加工糖成交价在5580-5600附近，维持稳定，云南糖企暂无报价，中间商报价在4900-4950元/吨，较上日基本持平，广西糖报价在5350元/吨附近，较上日下调40元/吨。截止12月28日，广西累计有76家糖厂开榨，同比减少14家，日压榨设计产能在57.55万吨，同比减少6.87万吨/日。据统计局数据，11月中国成品糖产量101.8万吨，同比减少4.2%，10月份为28.8万吨。下游消费方面，1-11月份我国饮料制造业同比增长7.7%，累计生产软饮料1.62亿吨，同比增长5%。1月份将下发食糖进口关税配额，估计目前到港未清关保税区食糖库存超过百万吨，或对1月市场供应产生压力。考虑在压榨期供应缺口暂难体现，选择远月做多更合适。而由于按期货盘面价格，糖厂卖保有利润，或制约新糖上市期期糖上涨高度，关注仓单情况。另外原油下跌降低整体成本，预计糖价空间或低于预期。操作上，建议逢低滚动做多，主力虽突破5630压力，打开上方空间，但从风险收益比看，追多风险扩大，操作上建议滚动做多为主，上方关注5710-5800压力，下方关注5500附近支撑。

　　油脂

　　CBOT大豆期货周一继续下跌，受巴西产区天气改善拖累。豆油领跌豆类版块，因马棕油和原油市场疲弱。BMD毛棕油期货周一止涨回落，因出口需求疲软。船运机构ITS、SGS称，12月1-25日马棕油出口量为101万吨，较11月同期下降15-16%。东南亚目前正处季风季，降雨过多令产量受损，为市场带来了一定支撑。国内油脂周一夜盘低开整理。现货方面，截至周一，港口大豆库存为724万吨，较前一周同期降1.9万吨；豆油商业库存为93.36万吨，较前一周同期的97.33万吨降4.08%，元旦将至，油厂包装油用量增加，整体成交状况转好；棕油港口库存为78.75万吨，较前一周同期的74.25万吨增6.06%，因终端需求疲软，整体成交延续冷清。本周五，中、美以及马来西亚等多个国家将迎来元旦假期，短期消息面平淡，继续关注巴西降水、东南亚减产和中国春节备货情况。盘面上，油脂节前获利了结震荡回落，暂以短线滚动思路操作。豆油1605震荡区间或为5500-5650元，棕油1605震荡区间或为4600-4750元，菜油1605震荡区间或为5550-5700元。

　　动力煤

　　昨日秦皇岛港港口库存387万吨，卸车6620车，锚地船舶55艘，预报船舶13艘。港口库存略有增加，锚地及预报船舶数量小幅回落。曹妃甸港库存144万吨，港口库存小幅下降。沿海六大电厂库存1145.2万吨，电厂日耗煤合计60万吨，电厂库存可用天数19.09天，六大电厂合计库存量仍保持回落态势。行业方面，统计局最新数据显示，1-11月份，在41个工业大类行业中，29个行业利润总额同比增长，1个行业持平，11个行业下降。其中，电力、热力生产和供应业增长15.1%，煤炭开采和洗选业下降61.2%，石油和天然气开采业下降70.4%，非金属矿物制品业下降8.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降68%，有色金属冶炼和压延加工业下降6.9%。煤炭开采和洗选业降幅仍较大。昨日主力合约震荡整理，尾盘收于303元/吨，与前一交易日相比跌2点，跌幅0.66%。目前北方港口库存仍处于低位运行，而中转船舶并未减弱，港口紧张局面延续。盘面上，预计主力合约近期仍以震荡整理为主。

　　天胶

　　昨日国内期市普遍下跌，美金橡胶现货报价下调：国内现货价格1100-1120(-20)，国内船货价格1130-1150(-10)，美金烟片现货价格1250-1260(0)，美金烟片船货价格1240-1270(-10)。消息面：六连涨后，在岸人民币再创四年半新低。隔夜欧美股市黄金跌，油价下跌超3%。综合来看：受外盘圣诞氛围，国内股指注册制消息利空影响下，昨日国内期货市场在开盘后普遍疲弱，午后市场利空发酵，期市跟随股市放量下挫，天胶主力1605合约以10335点报收。中期上维持反弹观点，操作上注意右侧保护，技术上关注前期密集成交区。

　　甲醇

　　1605合约夜盘低开高走，小幅震荡，开盘1673，收市1686，最高1689，成交41万手，增仓1.1万手。周初现货依旧区域走势，西北维持坚挺势头，各厂零散报价1300-1350↑40-60，兖矿榆林未能完全恢复，区内神华MTO开车支撑暂无较大压力，关中承兑出厂1480↑30；山西受西北地区带动，价格坚挺，临汾1430，晋城1470-1480↑20-30；河北稳中偏弱，石家庄及周边维持1550-1580，文安报价上调至1500↑50下游乏力；山东周初小涨，成交一般，南部1630-1640，临沂不含税1630，东营淄博外地送到稳1620-1630；港口报价松动，成交僵持，太仓1750-1760↓5，1月纸货1690-1700↓20；江阴常州成交参考1800，广东报价1760-1780。目前西北受新开工下游带动成交好转，但其他地区传统下游需求仍将继续萎缩，整体基本面弱势不改。1605合约升贴水结构恢复后，下探回落，下方观察1660附近支撑，区间1700-1655，趋势末端行情，快进快出。

　　PTA

　　隔夜原油下跌，石脑油跌3.88至416，MX平至644，亚洲PX跌5.25至763.5美元/吨CFR中国。PTA现货市场成交重心较上周五有所下移，成交价格在4250元/吨自提，成交一般，成交方向为贸易商及下游聚酯企业。恒力12月结算价4570元/吨，估算12月PTA现货均价在4370元附近。MEG电子盘走强明显，追涨动能强势。江浙涤丝市场整体盘稳，涨跌互现，估算12月聚酯月均亏损幅度与11月持平，据卓创资讯统计，2016年1月-2月国内计划检修的聚酯产能已经超过700万吨，略超过去年同期水平，预计1月底聚酯开工降低至65%附近。28日，PX/PTA/聚酯开工分别为：56.7%（0%）、65.8%（-2.35%）、74.5%（+0.17%）。

　　12月估算PTA供应过剩约10万吨。BP珠海二号装置已经停车，1月初宁波逸盛有检修计划，预计PTA开工降至60%，估算1月PTA供应过剩超过30万吨，过剩局面较12月加剧。盘面PTA加工费在460元附近，空间尚可继续压缩。不过考虑PTA工厂开工调节有序，做空情绪也需收敛。因此操作上，震荡对待，已有空单续持，以20日均线防守，新仓观望为主。观察中金石化1月初重启对PX的影响。

　　LLDPE

　　昨日塑料期货平开低走，开于7865，收于7790，成交量增11.6万手至85.5万手，持仓量减6714至52.4万手。上游方面，全球股市收跌打压油价，WTI原油跌1.29美元，平均价36.81美元/桶，布伦特原油跌1.27美元，平均价36.62美元/桶。现货方面，昨日PE市场部分价格小涨，各大区线性价格上涨50-100元/吨，部分低压小涨50元/吨左右，高压整理为主。线性期货高开震荡走软，但部分石化仍上调出厂价，给予市场支撑，商家随行小幅跟涨报盘。下游询盘较为谨慎，刚需采购为主。华北地区LLDPE价格在8700-8900元/吨，华东地区LLDPE价格在8750-9100元/吨，华南地区LLDPE价格在8800-9150元/吨。盘面看，目前均线系统拐头向上，但MACD红柱缩短，且价格前期接近8000点整数位，结合来看为上行承压、动力不足的形态。近期塑料期货可能进入震荡偏弱走势。

　　PP

　　昨日PP期货平开低走，开于5868，收于5736，成交量增14.4万手至161.3万手，持仓量增7146至64.1万手。现货方面，昨日国内PP市场价格呈现盘整态势。PP期货下跌影响业者心态，但市场货源库存压力不大，贸易商多稳价出货，部分贸易商试探性高报观望市场。下游需求跟进缓慢，成交增长乏力。目前华北市场拉丝主流报价在6350-6450元/吨，华东市场拉丝主流报价在6400-6650元/吨，华南市场拉丝主流报价在6550-7150元/吨。盘面看，目前均线系统缠绕，MACD红柱变短，且前期临近6000点整数位，为反弹受阻，动力不足形态，近期PP期货可能进入震荡偏弱行情，建议观望。

　　焦煤焦炭

　　焦煤焦炭冲高回落，JM1605合约减仓收于540.5元/吨；J1605合约增仓1452收631元/吨。宏观方面，人民币兑美元即期盘中跳水收跌117个基点报6.4880元，在连续六日连涨后再度刷新四年半新低。美国警告欧盟国家称，给予中国“市场经济地位”，将妨碍欧美国家采取措施阻止中国向其倾销廉价商品。现货方面，国内炼焦煤市场弱稳运行，主产地山西柳林低硫主焦煤（A<11）600元/吨；河北邯郸主焦煤（A<10.5）630元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A<8.5）495元/吨。进口炼焦煤市场小幅反弹，澳峰景矿焦煤81.75美元/吨，涨0.25，低挥发81美元/吨，涨0.25；中挥发78.5美元/吨，涨0.25；半软68美元/吨，涨0.25。焦炭方面，山西临汾二级冶金焦出厂价560元/吨，太原准一级冶金焦出厂价660元/吨。操作上，焦煤近月继续维持强势，因可交割货源紧张，近月主力合约维持高位，但煤焦长期走弱趋势未变，近期可考虑择机卖出保值。

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