这才是FOHF 真实的样子

　　FOF指基金中的基金，与开放式基金以股票、债券等有价证券为投资标的不同，FOF以基金为投资标的。FOF通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化投资效果。而FOHF指对冲基金的基金，是以对冲基金作为投资标的。国内FOHF自2010年以来已经有了非常大的进步。但是，对于FOHF“面纱”下真实的样子，市场依然存在一些误解。

　　最受大家诟病的FOHF“双重收费”问题，在中国绝对收益投资管理协会理事长聂军看来，就是一个伪命题。投资者将资金投入FOHF是为了资产的管理和升值，费用的绝对值并不是投资者关注的核心，他们最关心的其实是扣除费用后的最终收益。

　　“如果世界上只有一只基金，那么你通过FOHF购买，确实相当于又交了一层费用。但是，现在国内基金产品数量比股票数量更多。”聂军解释，这就好比面对着数千只可选择的股票，投资者更倾向于买基金，因为基金公司本身有专业团队，他们主动去调研、跟踪上下游产业发展，进行动态调仓等系统性管理。而这些，是多数个人投资者做不到的。基金的业绩比个人炒股的业绩好一些，基金管理人付出了劳动和成本，相应的，也会收取一定的报酬。本质上来说，FOHF的收费是一样的道理。

　　实际上，FOHF的管理费与普通基金投资相比，成本还低一些。FOHF的特点之一就是投资范围广，五大类别的资产——股票、固定收益、外汇、大宗商品、信用都涵盖其中，而且它可以是全方位、全策略的投资。FOF追求长期稳健的收益，是最理想的投资策略。一般而言，FOHF产品会投资15—20只对冲基金。投资者将100万美元投到FOHF，就等于投到了15-25只对冲基金中。投资领域分布更广泛，意味着在更多不同领域有不同的收益机会。可以说，对于FOHF而言，没有不好的市场，只有不好的组合。

　　“如果说对冲基金是投资界的皇冠，FOHF就是皇冠上的明珠。FOHF对技术要求其实是很高的。”聂军介绍说，做FOHF要有自上而下的宏观分析，用于挑选恰当的对冲基金策略，并通过自下而上的严格基金遴选过程，择选投资标的，结合量化分析工具构建投资组合并持续监控，并不是谁想做就能做的。

　　基金有它自身的深度和宽度，FOHF使我们可以作出一个组合，通过各种不同策略，既能达到一定的深度，又能达到一定的宽度，“但是国内很多FOHF的报表就是一种基金的堆砌。一堆公共基金组合起来，并没有意义”。聂军认为，把一堆同质化程度相当高的基金组合起来做成FOHF，和投一个基金没有多大区别，反而还会增加操作成本。

　　而且，在国内做FOHF，也要注意国内市场的特殊之处。国内市场正在走向成熟的路上，这个过程有很明显的发展中国家的特点。在国内做FOHF，既要把符合FOHF本质的国外经验带进来，也要注意结合自身的特点。

　　相比于国际市场，国内的FOHF仍显稚嫩，但从发展角度而言，硬件上，国内人才不比国外差，国内做的模型也不比国外差，只是市场上能做对冲的产品还略显缺乏。聂军解释说，股指期货目前处于受限阶段，期权只有一个标的，要很好地对冲，还需要丰富的金融产品，因为金融产品有操作的空间自由度、针对性。无论做对冲基金还是FOHF，都需要这些金融产品。