4月USDA报告影响料有限，待5月预期及面积讨论

　　 摘要

　　上周意向面积数据低于预期，美豆大幅冲高逾1450，本周情绪缓和等待4月供需报告，美豆1400~1430区间震荡；美元跟随美债收益率下跌，人民币则由6.57→6.55升值；国内豆油Y5由8660→8690震荡走高，连粕亦由3340→3400区间震荡。

　　外盘方面，美豆旧年度3月初库存介于市场预期区间，而新年度种植面积不及市场预期，使得供需格局进一步收紧，支撑中远期美豆价格。USDA将于9日晚24点公布供需报告，市场平均预期美豆库存基本保持不变，但方向存有分歧，短期关注是否出现意外调整。总体认为整体报告影响料有限，鉴于此前面积数据低于预期导致的利多情绪提前注入，本月报告若未出现超预期利多调整，盘面或有微幅回调并维持震荡，等待5月新年度预期。另随着美国新季播种开启，需开始关注美国产区天气情况，未来两个月北美的面积讨论或将是盘面波动的主要焦点。

　　国内市场，国内豆粕跟随外盘走强。基本面看，国内二季度大豆到港暂看为同期较高水平，猪瘟影响及小麦替代下豆粕需求存有担忧，豆粕现货基差料将继续承压。鉴于榨利持续难以回归，关注油厂会否继续减少对5月后船期的采购计划；以及油厂会否主动延后船期，或致大豆到港和豆粕供应节奏改变。本周基本面信息更新如下：

　　 一、价格波动

　　上周意向面积数据低于预期，美豆大幅冲高逾1450，本周情绪缓和等待4月供需报告，美豆1400~1430区间震荡；美元跟随美债收益率下跌，人民币则由6.57→6.55升值；国内豆油Y5由8660→8690震荡走高，连粕亦由3340→3400区间震荡。

　　二、市场分析

　　 要闻梳理

　　USDA报告前瞻：北京时间9日晚24点将公布USDA月度供需报告。市场平均预期美豆20/21库存变动不大为119百万蒲，范围在110~135百万蒲。其中出口销售远超目标量，故仍有上修空间；压榨9-2月美豆累计同比增幅仍远大于年度预估增幅，所以即便豆粕2-3月出口放缓，以及阿根廷油粕出口较好挤占，本月下调预期大概率暂不会出现，但后续压榨将无上调空间，甚有小幅调降预期；3月种植意向面积8780万英亩，对应种用需求料略下修2百万蒲。我们预计本月美豆20/21库存预期略调降至115~118（出口+15~20，残差-10~18）。全球看，市场平均预期巴西豆产量略上修；阿根廷大豆产量下修85万吨，则阿豆出口也或被压缩；中国进口或相应有调降。整体报告影响料有限，鉴于此前面积数据低于预期导致的利多情绪提前注入，本月报告若未出现超预期利多调整，盘面或有微幅回调并维持震荡，等待5月新年度预期。

　　面积库存：美豆面积8760万英亩，低于平均预期9000万英亩，如果按照2月展望报告单产50.8蒲/英亩，估测新作年终结转库消比仅3%左右。结转纪录低位水平的预期会持续至6月份，播种生长期容错率极低，炒作情绪风险很大，这是美豆报告后大涨的主要原因。强势涨停的风险点在提前注入风险升水，如果玉米播种不顺导致转播大豆，或者单纯的实际种植面积高于意向面积，则波动也会很大，所以未来两个月北美的面积将是盘面波动的主要焦点

　　产地供给：美国方面，截至4月4日，21/22年度美玉米已播2%，预期3%，去同2%，五年均2%。此外，密西西比州（2%）、路易斯安那州（1%）和阿肯色州（1%）已开播大豆。目前，除北部平原、五大湖区及德克萨斯州外，其余产区墒情尚佳；虽玉米带大部土壤温度尚未达可播种水平，但本年度土壤温度高于均值，利于早播开启。巴西方面，截至4月1日，巴西20/21年度大豆已收78%，去同83%，五年均78%。目前，多家机构表示，部分产区虽于收割期内收获过量降雨，但均尚未现重大质量问题。预报显示，未来1-2W，巴西产区少雨，利于收割推进及物流运输。阿根廷方面，截至3月30日，阿根廷20/21年度大豆仅收1.02%，去同8.14%。此前降雨致阿根廷产区墒情过湿，阻碍上周收割进程。预报显示，4月10日后阿根廷产区温度再度大幅下降，或将延误植株生长，尤其是北部产区晚播植株。总体看南美产量风险逐渐消退。