豆粕：意向种植数据对盘面支撑较强

　　 主要观点

　　行情回顾：一季度连粕走势主要围绕南美产区天气，美国大豆出口和低库存以及油粕比关系展开。随着USDA不断下调20/21年度美国大豆期末库存消费比至近七年历史低位，1月中旬连粕上涨突破3800关口，不过随着巴西产区天气的改善，连粕回落至3400-3500区间震荡。2月底豆粕需求不及预期，国内油强粕弱，不过美豆低库存，外盘坚挺，连粕存较强成本支撑，连粕05合约回落至3200后企稳反弹。

　　基本面分析：南美整体仍是丰产格局，二季度将迎来南美大豆出口高峰期，巴西谷物出口商协会预计3月巴西大豆出口将达到1543.7万吨，创纪录新高。4月底开始，美国大豆将进入种植阶段。3月底USDA种植意向报告超预期利多，考虑20/21年度美豆库存已降至历史低位，若新年度美豆种植面积为8760万英亩，美国大豆的供给会更为紧张。不过今年美国大豆种植利润处于历史高位，市场普遍认为3月意向数据偏低，若二季度天气配合，后期种植面积大概率会上调。但一般5、6月供需报告对新年度种植面积预测会延续3月底的意向报告数据，因此新年度美国大豆种植面积的大概确定需要等到6月底的种植报告来验证。

　　国内供给方面，天下粮仓根据船期预计3、4、5和6月份进口大豆到港分别为620.2、760、1020和1000万吨，处于往年同期偏高水平。今年巴西大豆丰产，3月巴西大豆出口量大概率创记录高位，从船期看，预计国内进口大豆集中到港压力在5月份左右。国内需求方面，去年年末开始部分地区非瘟疫情出现反弹，小体重猪和母猪出栏占比增加，涌益咨询数据，2月份能繁母猪存栏环比下降3.36%。目前北方部分地区仍存在疫情，预计4月底生猪现货或止跌企稳，叠加二季度水产养殖开启，饲料需求或逐渐开始恢复，但还需密切关注雨季过后疫情对南方养殖区的影响。

　　后市展望：3月底USDA种植意向报告超预期利多，虽然市场对报告数据存疑，且普遍认为后期种植面积大概率上调，但短期该数据尚不能被证伪，叠加美国大豆旧作库存降至历史低位，预计短期盘面支撑偏强，市场对二季度美豆种植期天气变化会更为敏感。不过今年南美大豆整体丰产且二季度将迎来出口高峰期，以及国内非瘟疫情复发影响豆粕需求。多空因素交织，预计二季度盘面波动剧烈，09合约预计在3200-3700区间宽幅震荡，关注美国大豆种植期天气变化以及国内非瘟复发情况。

　　一、行情回顾

　　一季度连粕走势主要围绕南美产区天气，美国大豆出口和低库存以及油粕比关系展开。随着USDA不断下调20/21年度美国大豆期末库存消费比至近七年历史低位，1月中旬连粕上涨突破3800关口，不过随着巴西产区天气的改善，连粕回落至3400-3500区间震荡。2月底豆粕需求不及预期，国内油强粕弱，不过美豆低库存，外盘坚挺，连粕存较强成本支撑，连粕05合约回落至3200后企稳反弹。

　　图1 豆粕主力合约走势

　　数据