聚丙烯累库将持续 期价仍将振荡偏弱

　　元旦后，受假期累库及下游接货意愿低于预期的综合影响，PP1705合约回调整理。春节前累库仍可能持续，PP期价走势仍将振荡偏弱。

　　供应维持高位

　　近期PP的供应主要依靠国内存量和进口。从国内存量来看，截至1月4日PP装置检修率仅为11.74%，其中包含4套装置长期停车，因此装置开机率整体在90%以上。考虑到今年装置检修比较多，春节前再次出现较多检修的概率很小，故年前高位开机率将继续维持。从进口来看，由于去年12月进口有利润，预计将刺激今年1月进口量回升。

　　此外，从季节性来看，1月进口量处于季节性高位，前期进口货源到港也都集中在1、2月。整体而言，春节前后国内PP现货供应压力比较大，这使得中下游对后市行情偏悲观，补库存行为延后。

　　刚需趋势性下降

　　PP需求主要看刚需和补库需求。从刚需来看，今年春节提前至1月底，而PP下游以中小企业为主，春节前后的开机率都有个回落过程，届时塑编装置开机率将从目前的70%附近大概率回落至50%，且目前塑编的利润并不好，提前放假的企业也陆续增多，这加剧了春节前刚需的回落。

　　从补库需求来看，虽然春节前后刚需持续回落趋势不会有太大变化，但由于目前中下游企业库存偏低，补库需求依然存在，但是节前备货将比较谨慎。

　　考虑到今年春节距3月中下游需求旺季到来的时间跨度要大于往年，这使得中下游企业在春节后有足够的时间来备货和补库存。并且目前现货价格偏高，而春节前后市场悲观情绪仍在，这都增加了中下游企业备货延后的概率。因此，从理性角度分析，春节前的少量备货或者补库存行为难以对PP价格形成有效支撑。

　　短线关注粉料替代性支撑

　　春节前后PP供应压力将持续增大，而刚需又有个回落过程，如果中下游补库存需求预期推迟到年后集中释放，那么春节前PP大概率继续回落；而如果补库存需求在节前释放，则透支了节后的需求，也会增大节后的压力。因此，不论哪种情况出现，上涨压力都会持续存在，只是节奏上有所变化。

　　短期PP1705合约持续回落至8500元/吨附近，华东低端的PP粒料价格也跌至8550元/吨附近，而1月4日山东丙烯单体价格为7850—7950元/吨，维持相对坚挺状态。加工费通常是500—600元/吨，对应的粉料成本为8450—8550元/吨，短期盘面和现货都将考验粉料挤出效应的支撑。但中长期来看，由于炼厂库存压力持续回升，且下游产品价格均高位回落，价格压力持续提升，使得粉料的替代性支撑逐步下移。因此，从中长期看，粉料替代性支撑难以持续，只能确认为短线支撑。

　　（作者单位：华泰期货）

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　　（：储晓燕 HF075）