减产执行率再创新高 原油二季度偏强运行

　　近期原油的上涨主要是基于减产协议的乐观预期以及汽油消费的季节性旺季到来。此外，地缘政治因素也有一定的推动作用。目前来看，二季度原油市场偏强。

　　减产执行率再创新高

　　上周欧佩克和国际能源署EIA相继发布的月报均显示3月OPEC的减产执行率再创新高。IEA石油行业和市场部门负责人表示，由于OPEC减产协议得到有效执行，油市正在缓慢但非常明确地向着平衡前进，这使得市场对OPEC在5月会议上讨论延长减产的预期升温。但是，减产协议延期仍有不确定性，比如欧佩克内部的委内瑞拉债务高企，收入来源不多，石油收入构成了该国95%的出口收入，同时委内瑞拉在实现经济多样化方面并未取得成果，因此要说服这个经济疲软的国家继续减缓石油生产并非易事。此外，沙特阿美上市时间表也值得关注。

　　美国炼厂开工率见底回升

　　2013年至今，全球原油需求的年度增量基本在130万—160万桶/日区间波动，需求端的年度变化相对平稳。值得关注的是，原油价格因为下游汽油消费的季节性因素而呈现出阶段性偏强走势。从EIA周报数据可见，美国炼厂开工率在2月中旬见底84.3%之后持续回升，截至4月7日已经回到了91%的水平，接近2016年同期高点。同时，美国汽油产量振荡攀升，汽油库存在下滑，当前的汽油库存236130万桶低于2016年同期23976万桶的水平，这可以从侧面验证美国进入了汽油消费旺季。此外，EIA月报中也提及，4—9月是美国夏季用油高峰期。随着汽油消费年内高峰来临，预计原油库存增加接近尾声，从2015—2016年来看，美国商业原油库存从5月中旬开始，将随着成品油消费增加而下降。不过想要显著下降，单靠季节性消费难以实现，更多还得靠出口实现。

　　地缘政治因素再次扰动油价

　　4月7日，美国军队对叙利亚一空军基地发射了近60枚巡航导弹，这是美国对叙利亚长达六年的内战采取的最严厉的行动，令中东的地缘政治不确定性加强。叙利亚事件爆发后，当日原油价格从52.3美元/桶快速拉升到53.5美元/桶，涨幅1.2美元/桶或2.29%。从盘面表现来看，原油价格对该事件的反应快速且较为剧烈。尽管叙利亚并不是产油大国，其石油供应对国际石油市场的影响几乎可以忽略不计，但是问题的关键在于，地缘政治因素本身就是天然的油价利多因素，如果叙利亚冲突升级影响周边，那就可能对原油供应产生比较大的影响。

　　综上所述，中期来看，如果减产协议延期，加之伴随着美国汽油消费旺季来临，二季度原油价格有望偏强运行。但是，油价的上涨幅度依然会受到美国页岩油产量持续回升以及美国高企的商业原油库存制约。