股指仍有上行动力 低估值和盈利增长是主要驱动力

　　（原标题：股指仍有上行动力 低估值和盈利增长是主要驱动力）

　　在6月21日宣布A股纳入MSCI之后，市场经历振荡后触底回升，上证指数连续突破60日和半年线，短期显现出强势。股指后续应仍有上涨空间，低估值和盈利增长是主要驱动力，经济基本面平稳也提供了支撑。

　　首先，目前上证50整体市盈率为10.7倍，沪深300为13.3倍，中证500为33.6倍，与过去十年的历史估值相比，上证50和沪深300估值大致位于中位数水平，中证500估值则明显低于中位数，整体而言估值并不高。再看全球股市，目前标普500、日经225、富时100、法国CAC40的市盈率分别约为21.7、19.3、32.3、19.6倍，与之相比沪深300和上证50估值处于偏低水平。A股纳入MSCI之后，在基金的全球配置中，低估值高成长的中国股市无疑具备良好的配置价值，虽然真正的资金流入要等到2018年，但是市场在心理上可能将会提前对标，估值提升将能进一步推升市场。从行业来看，A股最具配置价值的无疑是银行业，整体市盈率仅仅6.9倍，市净率也才0.9，而彭 博标普500银行业的整体市盈率为13.3倍，市净率为1.2倍，均比国内银行业估值高不少，银行业的估值修复将能够极大推升上证50和沪深300指数。

　　其次，从经济基本面来看，今年经济数据整体保持平稳，5月经济数据相比4月变化并不大，虽然房地产投资下滑带动固定资产增速略有回落，但一二线城市库存较低，企业预期并不悲观。前5个月土地成交价款增速维持在30%以上，全国有超过40个城市土地出让金收入超过100亿元，北京更是超过了1000亿元，企业拿地热情高涨使得年内房地产投资难以大幅下滑。由于2016年PPP项目落地较多，今年进入实施阶段，对今明两年基建投资有推动作用，前五个月累计基建投资超过去年全年，制造业投资增速相比去年也大为改善，意味着经历了2012—2015年去产能周期后，制造业已经开始增加投资。加之消费维持10%以上的较好水平，进出口相比去年有所改善，全年经济增速应能维持在6.5%以上水平。

　　再次，自2016年以来，上市公司的盈利能力开始步入上升轨道，从历史周期来看，盈利上升周期应尚未结束，中报大概率应能见到盈利增速提升，经济基本面保持平稳也有利于上市公司维持较好的盈利增速。从更为高频的工业企业利润增速来看，近两月虽略有下行，但是整体增速仍维持高位，该指标与上市公司盈利增速同步性很强，佐证了上市公司盈利能力的改善。