债券信用周评:发行监管从严,公司债发行规模环比收缩

　　8月信用债发行情况

　　监管升级的背景下,8月公司债发行量环比减少4成。据Wind 统计,8月公司债发行量仅为1860亿元,相比7月的3150亿减少4成。同比去年同期规模仍大幅增加48%。分行业来看,房地产行业发行规模仍列榜首,发行规模586亿元,占比32%;建筑与工程次之,占比13%;多元金融占比7%,位列第三;

　　综合类占比6%;金属非金属及采矿3%。

　　自去年下半年公司债发行新政执行以来,公司债发行量井喷,其中地产公司债发行量占比过半。本轮公司债发行监管政策的升级无疑体现了监管层对公司债发行额激增下所积累的违约风险的担忧。在刚性兑付难以打破的背景下,无门槛的融资政策很容易导致劣币驱逐良币的情况出现,证监会此举也是希望通过严格发行人准入标准,加强募集资金监管,提高信息披露要求等方式提升发债门槛并强化公司债发行过程中的风险揭示。预计对于前期集中发债的地产行业的债务融资收紧将在未来几个月持续体现。

　　不过在公司债发行规模环比收缩,而市场需求仍然旺盛的背景下,中票发行量环比有明显增长,单月发行量为1153亿,环比增加56%。总体来看,8月信用债总发行规模7270亿,同比增加7%,环比小幅减少6%。净融资额也与上月基本持平。

　　市场回顾&负面事件

　　上周信用债收益率开始小幅反弹,1年期AA+品种最为明显,上行10BP,其余品种上行2-6BP 不等。

　　上周负面事件较少,主要包括:东港城建主体和债项评级下调,太重煤机主体评级下调,黑龙江中盟集团主体和债项评级下调。

　　大公将东港城建的主体和债项评级由AA 下调至AA-,评级展望稳定。评级下调原因为:1、2015年,受经济下行,支柱产业不景气影响,辽宁省东港市经济和财政实力出现严重下滑,未来经济增长面临一定压力;2、东港市政府债务规模仍较大,政府债务负担仍很重;3、公司资产中工业土地使用权占比较高,土地总面积、单宗面积及土地价值均较大,出让所需周期较长,资产流动性较弱;4、2015年,公司经营性净现金流有所下降,经营性净现金流对债务的保障能力较弱。