市场动态周报:管理层关注债市风险 短期内市场或将企稳

　　本周影响市场的重要因素是央行重启14天期逆回购和市场消息称保监会将推监管新政及保监会随后的辟谣。

　　首先我们14天期逆回购的重启。诚然通过14天逆回购可以平滑资金集中到期的压力,以维持市场流动性相对宽松的格局。但从另一个角度分析,我们先回顾一下央行的二季度货币政策执行报告,央行谈到不降准的理由之一是“频繁降准会促使市场利率下行”,央行报告同时提出“建立债券市场宏观审慎管理框架”。从国务院颁发的《降低实体经济企业成本工作方案》看,其中提到“大力发展股权融资,合理扩大债券市场规模”。这种说法与之前的“大力发展债券市场”相比,存在较为明显的区别。我们再看银监会对政协提案的答复中指出,短期内暂不放开商业银行参与国债期货交易业务,理由是我国债券市场违约事件不断增多,期货市场波动较大,同时相关部委正在研究制定从严监管的制度。种种迹象表明在金融市场流动性泛滥与短端利率持续下行的背景下,管理层开始对债市风险给予关注。我们知道债市的杠杆资金主要来源之一就是进行隔夜和7天质押式回购,央行重启14天期逆回购操作,体现了“收短放长”的操作思路,抬升成本进而遏制短期资金投机。

　　值得警惕的是这可能是监管层加强债市风险调控的开始,从今年以来监管层对金融去杠杆的决心和力度看,不排除再度祭出相应措施,后期如果债券市场监管加强抬升基准利率中枢将造成A股市场的承压。

　　周四市场有消息称保监会下发征求意见稿拟进一步收紧高现价产品,并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。有机构测算,预计目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。新规若实施,来自万能险的存量资金会逐步在5年内被置换或取出。该消息导致周四盘面上险资举牌个股出现明显调整。但周四收盘后保监会相关人士否定该言论不实,该人士表示保监会有关部门组织召开座谈会,就如何进一步完善人身保险产品监管制度征求了部分保险公司意见。相关文件尚在征求意见过程中,希望社会公众以监管部门正式发布的文件为准。但他同时强调,为满足消费者日益增长的保险保障需求,中国保监会将进一步强化人身保险产品的保障功能,引导行业发展风险保障和长期养老储蓄类产品,集聚长期保险资金,落实保险姓“保”的发展理念。我们认为虽然保监会对相关消息进行了辟谣,但保监会主席项俊波前期表示部分保险公司偏离了保险的轨道,企图把保险公司当成的单一股东的融资平台,保监会会依法依规严惩,绝不给不真正做保险的人以可乘之机。此外,数据显示,截至今年6月底,保险公司总资产达到12.56万亿元,其中持有股票和证券投资基金共1.7万亿元,占比达到13.5%。有机构报告中参考成熟市场险企的股票资产配置情况,指出美国寿险、日本寿险和中国台湾寿险股票资产的配置比例分别为2.3%、6.7%和7.5%,均低于国内;另一方面,美国和日本对债券的配置比例分别为82.4%、68.3%,而国内保险2014年该比例仅为46.9%,远低于美国和日本。我们认为相关消息可能并非空穴来风,为了遏制险资在二级市场的过度炒作,落实保险姓“保”的发展理念,保监会后期祭出针对短期、高利率、低保障险种的监管政策可能性较大,具体对A股市场资金面的影响仍需等待措施细则出台后进行评估,但无论如何,此次事件短期内从心理层面打击市场人气,进一步降低市场风险偏好。

　　回到市场,目前的基本面我们前面也多次强调过,推动大盘持续上攻的逻辑并不充分。周四大盘放量跳空下跌,周五市场冲高回落,盘面上五日十日均线死叉,应该说市场的空方力量占据主动,但短期内我们认为空方也不会过于肆无忌惮,一来周四大盘跌至20日均线获得支撑探底回升,收出带长下影的锤头K线形态,显示市场下跌过程中仍有资金承接。二来G20峰会开幕在即,如此重要的政治盛会管理层有维稳要求,国家队“枕戈待旦”,三来上市公司中报即将披露完毕,市场需要根据公司业绩的表现进而决定其后期的操作方向与风格。再有,两市融资余额攀升,沪股通资金持续净流入。

　　综合判断,短期内市场或将在20日均线上方企稳。但如果把时间拉长来看,我们前面提出的几个技术上的关切点的风险并没有解除,市场的量能依然低迷,创业板走势相对乏力,申万A股指数依然在一个看跌的楔形形态中运行。当然,我们同时认为这些仅仅是技术上需要关注的方面,后期市场如何运行仍然需要配合基本面因素的变化综合分析。