起航股份：“大金融”综合型人才服务与金融外包业务并驾齐驱

　　投资逻辑

　　中国金融业蓬勃发展,人才需求旺盛,公司潜心战略布局,定位“大金融”综合型人才服务机构。  全国共有各类金融机构法人35000余家,其中新兴的私募基金、互联网金融等新兴金融机构爆发增长,私募基金数量突破1万家。 随着金融在中国的作用越来越重要,金融机构数量持续高速增加,导致金融人才需求量高速扩张,这为公司的“大金融”领域培训、招聘、外包业务提供坚实的行业基础。 未来公司将充分利用自身在金融领域资源和经验的积累,将业务领域扩展到涵盖银行、证券、保险、基金、信托等“大金融”领域。

　　公司是银行咨询教育培训领域龙头企业,主营业务银行业教育培训领域国内市占率遥遥领先。

　　公司主要提供针对银行业的培训、咨询及科技服务,主要为银行培养梯队人才,提升银行服务能力与服务质量,推动银行业务发展。 截止2015年,公司银行培训业务覆盖全国30个省、直辖市和自治区,覆盖全国1200余市县,累计为超过1500家银行的总行和分行机构提供培训、咨询、科技和外包服务,客户几乎涵盖国内所有大型商业银行和地方性银行。累计服务客户超过350万人次。在国内银行业培训领域处于领导者地位。

　　公司积极布局银行小微金融外包业务,开拓新兴市场。

　　公司以银行培训服务作为入口,凭借渠道优势与内容资源优势并外包银行的部分业务。目前公司成立“八客金融”,主要与银行共建小微信贷中心,并进行外包营销、贷款调查、运营和贷后管理的工作,此外还提供培训、咨询、平台等服务,形成新的利润增长点。

　　盈利预测、估值、投资建议:

　　公司2015年亏损,2016年上半年实现营收6618.62万元,归属于挂牌公司股东的净利润148.28万元,我们预测公司2016-2018年的收入分别为1.55亿元、2.17亿元和3.02亿元,分别同比增长54.4%,40.5%和38.9%,净利润分别为1100万元、2300万元、4600万元;EPS分别为0.208元,0.407元和0.802元,对应PE为31.40,16.06和8.14.

　　根据新三板相关业务及A股对应公司估值, 鉴于公司在银行业教育培训领域的地位,以及未来拓展的金融业务外包潜力巨大,我们认为公司未来有上升空间,建议买入评级,目标价约9-11元。

　　风险

　　金融人才服务中银行咨询教育培训业务拓展不及预期

　　金融业务流程外包仍在处于模式探索阶段,未来收入模式及推进速度不及预期。