"四招"优化制造业发展环境 五股扬帆起航

　　格力电器(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　格力电器:补库存助力业绩释放 多元化战略稳步推进

　　格力电器 000651

　　研究机构：国金证券 分析师：曹燕萍 撰写日期：2017-03-09

　　投资逻辑

　　短期逻辑:补库存持续至年中,格力业绩亟待释放。空调行业于2016年中结束休克式去库存,夏季高温、地产旺销以及产品涨价预期开启补库存周期。去年12月空调内销增速达到82%,远高于20%左右的零售增速。空调销量增长和滞后8个月的房地产销售增速相关性最强,因此我们判断2016年地产旺销对空调内销的拉动至少持续到2017年上半年末。格力电器龙头地位稳固,16年家用空调内销市占率33%,领先美的11pct,补库存周期中业绩弹性最大。公司2016Q3营收增速转负为正(+5.8%),净利润增速达到16年单季高点(+14.5%),预计在补库存、低基数等因素影响下,格力电器业绩恢复性增长的趋势仍将持续。

　　中长期逻辑:低估值高分红稀缺标的。无论是相对国内同行美的和海尔(14xPE)或是国际巨头伊莱克斯(15xPE)和大金工业(21xPE),格力电器当前市盈率尚有提升空间。另一方面,格力具备可持续的高分红能力,当前股价对应近12个月股息率5.5%,位列全部A股第8位。2015年,格力现金分红比例72%,公司现金流充沛并有能力维持高分红水准。今年6月,MSCI将第四次决定是否把A股纳入新兴市场指数。我们认为A股加入MSCI只是时间问题,MSCI将在10年内吸引超过2万亿增量资金。海外资金偏好低估值高股息蓝筹的特点将在中长期利好格力电器的配置价值。

　　外延逻辑:多元化战略稳步推进。格力并未放弃携手珠海银隆,2月21日双方签订战略合作协议,格力为银隆提供智能装备和工业制品,银隆向格力开放电池、整车及储能技术,这一系列运作帮助格力顺利切入新能源汽车、储能以及电池制造领域。格力借助银隆率先扎根新能源客车领域,未来钛酸锂电池性能改善将有助于公司进军前景更为广阔的乘用车和储能市场。

　　投资建议

　　空调行业景气度上行,格力电器业绩弹性较大;中长期看,格力低估值高分红的稀缺性值得长线资金积极配置;多元化方面,格力携手珠海银隆顺利切入新能源车和储能市场,未来外延想象空间较大。预计格力电器2016-18年净利润分别为142、164、183亿元,对应EPS2.36、2.72、3.03元,对应PE为10.41、9.05、8.11倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　多元化战略具有一定的不确定性;地产销售不及预期。             ：                        共 6 页  首页 上一页  [1]  2  [3]  [4]  [5]  [6]  下一页 末页

　　青岛海尔(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　青岛海尔:青岛海尔与阿里集团合作推进智能家居

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2017-03-01

　　事件:

　　青岛海尔公告称拟与阿里巴巴共同受让关联方海尔多媒体的部分股权并对其增资,布局建设海尔智慧家庭生态圈。

　　投资要点:

　　海尔多媒体引入阿里壮大资本实力、提升合作层次;

　　海尔多媒体公司主要从事海尔、模卡品牌的电视机研发、销售、售后服务及彩电平台运营,目前是海尔集团公司国内海尔彩电业务的唯一运营平台。海尔多媒体净资产4.64亿元;2016年收入67.35亿元、净利润1.13亿元。青岛海尔及阿里巴巴将分别以2.14亿元、2.68亿元受让45.45%的股份,并以合计7亿元认缴海尔多媒体共计1.29亿元新增注册资本。其中,青岛海尔出资3.1亿元认购5731万元,而阿里巴巴出资3.89亿元认购7164万元。交易完成后,海尔多媒体注册资本将由3.5亿元变更为4.79亿元,其中海尔光电持股50.51%,仍为其控股股东,阿里巴巴持股25.25%,青岛海尔持股20.2%,员工持股平台青岛众创盈持股4.04%。

　　海尔与阿里合作可推进智能视听业务、完善智能家居布局;

　　公司借与阿里的合作,以开放的生态圈模式,打造符合市场需求的、满足客户体验和用户交互的、具备核心竞争力的创新视听产品,进而通过智能电视聚集用户流量,进一步把握客厅经济入口,完善智能家居布局。

　　海尔此举有助于推进黑电与白电产品的一体网器化进程

　　公司通过推广海尔优家 APP,从单纯硬件销售向“网器+交互+服务+平台”模式变革, U+云平台已接入智能硬件品类超过 120 种;完成云平台的基础架构建设,设备数据信息日上传 1 亿条,并以 此为基础形成大数据分析、人工智能交互处理等能力。海尔此次与阿里合作推进智能电视业务,更为上述白电的智能化提高了一个整合的入口平台,有利于黑电与白电的一体网器化进程,从而最终在提升用户体验的基础上推进公司产品的销售。

　　海尔智能家居战略以厨电领域的探索为开端向其它领域逐步推进 海尔的大厨电战略由海尔、卡萨帝、斐雪派克、美国GE、统帅等品牌组成“海尔系厨电”,推出智慧厨房实现产品与产品间的互联互通,馨厨冰箱作为智慧载体发送指令,缺少食材和烘焙工具时一键购买,冰箱提供营养师推荐的菜谱,并将菜谱发送给烤箱和灶具,智能终端自动调节程序,提供烹制方案,洗碗机参考油腻程度设定洗涤程序。海尔智慧厨房在智能家居领域作出了可贵的探索。

　　海尔今明2年的并表效应显著

　　公司2016年第三季度收入增幅达50.10%,归属母公司净利润同比提升22.00%,其中收入增幅显著高于同业的原因是公司于2016年6月6日合并通用电气家电业务,收购日至9月底GEA贡献收入人民币143.5亿元、贡献归母净利润人民币3.17亿元。GE并表增量收入占公司期末总收入的比重为17%,利润占比8.2%,收入贡献大于利润贡献,反映海外收购对公司营收提高的作用开始显现。

　　盈利预测与投资建议

　　基于公司并购GEA的并表效应,我们预计公司2016年收入增长18%左右,毛利率提高至29%左右。对未来收入增长率的假设从统计角度看,产业在线公布了家电主要产品2016年全年的重要经营数据,空调全年销量1.08亿台,同比增幅为1.93%;冰箱销量0.74亿台,增长1.65%;洗衣机销量0.59亿台,增长6%;彩电销量1.359亿台,增长8.6%;燃气热水器销量0.22亿台,增长12.3%;电热水器销量2660.5万台,增长3.3%;热泵式热水器销量151.3万台,增长20.7%;太阳能热水器销量618.5万台、下滑16.5%。而海尔作为空调业第三、冰箱、洗衣机第一,公司销售数据预计大致与行业持平,且据产业在线消息2017年1月空调业销售增长16.8%、其中内销增幅61.5%,而海尔内销增幅超70%;但因海尔的主体业务冰箱、洗衣机的内销量同比增速应低于空调业,故将公司未来增速总体假定为5%左右,毛利率维持,据此预测公司未来几年业绩为EPS0.86、1/1.08元,动态PE为12/10倍,作为全球家电龙头,估值显著低于美的、格力及美股估值水平,给予推荐评级。

　　风险提示

　　彩电业竞争加剧、公司新产品开发遇阻             ：                        共 6 页  首页 上一页  [1]  [2]  3  [4]  [5]  [6]  下一页 末页

　　海信电器(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　海信电器:外销势头强劲 内销产品升级提升盈利

　　海信电器 600060

　　研究机构：西南证券 分析师：朱会振 撰写日期：2017-03-06

　　投资要点

　　事件:公司发布2016年度报告,2016年度实现营收318.3亿元,同比增长5.4%,实现归母净利润17.6亿元,同比增长18.1%,扣非后归母净利润16.8亿,同比增长25.4%,业绩总体符合预期。

　　海外市场业绩表现突出,产品创新迎合消费升级。2016年上半年,公司大股东海信集团成为第15届欧洲杯顶级赞助商,海信品牌知名度大幅提升,公司充分受益,海外订单提升,2016年全年海外业务收入同比增长21.4%。消费升级助推公司产品结构改革,大屏、高清、智能产品销售占比不断提升,公司从追求营收体量的增长转变为追求盈利质量提升,在国内市场疲软的情况下,坚守高端定位,提升品牌形象,公司产品市占率不断提升。2016年,公司继续推进ULED技术提升,发布了全球首款DLP超短焦4K激光电视,根据中怡康的数据显示,2016年,受激光电视销售拉动,海信在国内85英寸及以上超大屏市场销售额市占率达到50%,成为中国超大屏电视的首选产品。

　　互联网电视业务迎来春天。随着小米、乐视等互联网企业相继推出终端产品,实现了终端产品商与内容商、运营商产业链条的纵向打通,互联网电视业务迎来春天,根据海信互联网电视研究中心数据,海信互联网电视全球激活用户数达到2343万,其中国内日活用户数突破900万。公司以产品为流量端口,完善运营服务,集视频点播、教育、游戏、购物等多个应用模块为一体,与爱奇艺、华数等内容提供商达成合作。我们看好电视行业盈利模式从单纯地产销产品到广告、入驻费用、销售折扣等流量变现的多元化发展。

　　销售费用率三年首降,产品研发投入稳步增长。公司2016年销售费用同比下降16.11%,2016年销售费用率为7.07%,这是连续三年在销售费用率维持在8.8%左右的首次下跌,说明公司品牌知名度已经发挥出明显效应,尤其是在海外市场。2016年度研发支出同比上升0.58%,公司在研发投入上不断发力,为产品升级、技术创新提供充分保证。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.59元、1.84元、2.02元,给予公司2017年15倍PE,对应目标价23.85元,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格或大幅波动,新品推出不及预期,汇率或大幅波动。             ：                        共 6 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  4  [5]  [6]  下一页 末页

　　山河智能(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　山河智能:定增顺利过会 收购AVmax已无大碍

　　山河智能 002097

　　研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2017-01-20

　　事件:

　　2017年1月19日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》,根据公告显示,公司非公开发行股票的申请已获得证监会发审委审核通过。

　　投资要点:

　　定增顺利过会,相关风险基本释放。公司于2016年12月30日根据证监会反馈意见对定增预案进行了修订,将非公开发行股票数量上限和募集资金金额上限分别调减至2.98亿股和19.79亿元。2017年1月11日至1月16日期间,公司股价相对于深圳成指超跌6.96个百分点,我们认为造成这一现象的重要原因是市场普遍担心公司定增行政审批不通过的风险。当前,随着公司定增方案顺利过会,相关风险已基本释放完毕,我们持续看好公司的后市表现。

　　收购AVmax每年有望增厚业绩2.3亿元。公司此次定增所募集的资金将完全用于收购加拿大航空公司AVmax100%股权。根据公告披露,AVmax公司2015年9月至2016年6月AVmax的净利润是2.10亿元,而其2015整个财年(加拿大财年是从上年9月1日到本年8月31日)的净利润为1.73亿元,业绩增长迅速。此外AVmax拥有规模多达120多架飞机的优质资产,变现能力极强。按照业绩对赌条件,2016年业绩上限为2.3亿元净利润,AVmax原股东有动力也有能力实现这一目标,我们预计公司收购AVmax将显著增厚业绩。

　　飞机客改货业务发展大幕开启。目前国内市场二手货机的存量极小,随着我国货航景气提升和快递企业密集上市带来资本开支增加,客改货市场将迎来井喷期。截至2016年10月10日,公司已累计完成AVmax60%的股权收购,后者具备支线飞机国际维修、运营、服务的成熟经验,具备一流的工程技术能力与优秀的资质能力,从而具有良好的品牌美誉度和公信力。目前,AVmax拥有FAA、EASA 颁布的主流支线飞机的大修和改装资质,未来可以较快地切入国内飞机客改货市场,我们看好公司未来在飞机客改货市场的发展,公司有望成为国内飞机客改货市场的强劲竞争者。

　　维持“买入”评级。考虑到当前公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,基于审慎性原则,我们分两种情况进行盈利预测:(1)在不考虑收购AVmax 的前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为0.80、2.13、2.51亿元;(2)在考虑分步收购AVmax前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为1.07、3.97和4.90亿元,对应EPS 分别为0.10、0.38和0.46元每股,按照2017年1月18日收盘价7.90元计算,对应PE 分别为81、21和17倍。此外,大股东以9.6元/股的成本增持股权比例达4.98%,成交金额3.61亿元,充分表明其对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,具有稳定器效应。同时,考虑到美元资产在未来人民币走贬的背景下具有保值增值功能,AVmax将为山河智能带来汇兑收益,维持“买入”评级。

　　风险提示:工程机械业绩继续大幅下滑不及预期;营业外收入不及预期;通航产业相关政策推进不及预期;AVmax经营业绩大幅下滑;收购进程的不确定性。             ：                        共 6 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  5  [6]  下一页 末页

　　四川长虹(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　四川长虹:激光影院产品发布 全面布局大屏新时代

　　四川长虹 600839

　　研究机构：东吴证券 分析师：徐力 撰写日期：2017-01-06

　　事件:公司于2016年末举行“长虹CHiQ激光影院新品发布会”,发布了C5F超短焦全高清人工智能激光影院电视产品,以旗舰型产品正式进入激光电视市场。公司在发布会邀请了公司代言人邓超和中国电子商会领导,对C5F产品定价49997(含100吋菲涅尔光学屏幕1块),体现了公司对激光电视产品的重视和高端大屏市场策略。目前来看,长虹官网和京东都已经进行发售,其他渠道也正在逐步打开。

　　传统大品牌结合激光电视新产品,公司发力大屏战略:将来基于LED/激光投影技术的超级电视将很快爆发,长虹作为传统大品牌,与激光电视新产业趋势结合,将使得公司在大屏战场取得优势。首先,随着视频业务快速崛起,用户对电视屏幕的需求越来越高,激光电视拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势,将在即将到来的大屏战争中占据先机。其次,产业链成熟度不断提升,长虹激光电视产能和成本持续改善,这包括高功率高流明RGB三色激光光源技术逐渐成熟,基于DLP解决方案显示技术的统一,光学引擎设计和工艺处理核心技术进一步成熟,镜头产能扩张满足未来生产计划,抗光屏幕规模量产能带来成本迅速下滑等。最后,我们认为未来两年将是爆款产品出现的快速爆发期。

　　供给侧量产带来的成本下滑和需求侧对超大型屏幕的溢价渴望将在某一个合适的价位对接,从而引爆市场。四川长虹重视激光电视产品发展,成立了激光显示科技公司,投入了相当多人力、财力资源,不遗余力的整合产业链资源,提升产能,看好公司在2017年行业竞争中占据优势,在大屏战争中获得先机。

　　优化夯实主业,拓展泛长虹战略:公司提出泛长虹战略,将公司产业结构进一步优化和多元化升级。1.黑电白电业务依然是公司业务基础,占据全部营收的40%,在家电市场已逐渐从增量市场转为存量市场过程中,公司提升创新能力并加速上游零部件布局;2.IT业务方面,持续扩展大客户,扩大分销领域和产品;3.集团公司旗下资产注入,开展多元化经营。

　　管理能力提升,严控汇兑风险:公司年出口产品120亿人民币左右,同时还需要进口部分材料,均采用美元等外币进行结算。

　　在人民币汇率波动情况下,公司对外经营容易发生汇兑损失,2015年因此发生较多亏损。因此,公司共开展35.45亿美元远期外汇交易,进一步降低公司经营风险,提升盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.15元、0.15元、0.30元,对应PE29/28/14X。我们看好公司在激光电视行业中的布局并预计2017年将进入快速发展期,给予“增持”评级。

　　风险提示:传统家电业务发展不及预期风险,激光电视业务竞争加剧导致毛利率下滑风险,对外担保导致损失风险。             ：                        共 6 页  首页 上一页  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]  6