齐鲁证券:中国分析师才不是中国男足 八成分析师可以跑赢基准

　　来源：微信公众号 齐鲁证券资管

　　呸！中国分析师才不是中国男足！

　　　　大家好，我是齐齐鲁。想看结论的请直接略过第一部分。

　　昨天我和石桥路段誉（就是隔周周一“金融破段子”那个写手）打起来了，起因是讨论选题的时候遇到了这个：

　　　　段誉说，这段子不错，我要写到“金融破段子”里头。

　　我说，冷静哥们，这段子明显是说分析师和研报的，比较适合“毒舌研报”。

　　段誉：“这是一个有关分析师的段子”，分析这个句子的主干，是“这是段子”，所以，应该用到“金融破段子”里面。

　　我：“这是我喝多了吐出来的茅台”，你说“这是茅台”，你干了吧。

　　段誉：你给我吐一口纯茅台出来看看——掺着食物残渣和体液的茅台，不是正常意义上的茅台。

　　　　坐在一边的我们领导先是伸手制止，然后抽回手捂嘴，表情极尽痛苦。

　　我：白马是不是马，毒药是不是药？

　　段誉：你吃毒药吗？

　　我：是药三分毒啊。

　　段誉：那我们就应该讨论一下程度的问题，太毒的肯定不是我们一般认知里面的药，太……杂的那就不是我们一般认知里面的茅台。

　　我：你反对的恰好是你赞同的，形式上是个段子，实质上是说分析师和研报，所以，适合做研报。

　　段誉：那么你反着想一想，我把它作为段子写有什么问题吗？

　　我们领导捋了半天胸膛，终于缓过来了，愁眉不展地说：“已经5点半了，咱7点半要更新微信啊。”

　　　　我正色道：领导，你一直教导我们，讨论问题最好有始有终，我想今天经过充分讨论，我和段誉一定能够讨论出一个结果的。

　　领导：你们俩是不是teme奇葩说看多了啊？你俩怎么这么奇葩？昂？

　　段誉：……我写稿快来不及了。

　　我：那你再想想，我不着急。

　　言罢我睥睨四方顾盼自雄。

　　……半个小时后，段誉向领导和我做了简短的检讨——他还有一个半小时时间写稿，哈哈哈。

　　但我觉得隐隐不安。走出会议室的时候，领导突然甩给我一句话：

　　以后选题会礼拜二开。

　　　　礼拜……二，是我每周更新毒舌的日子。

　　以后我会跟段誉好得像一个人儿一样。

　　是的，事情不能做太绝！话不能说太透！

　　比如你拿中国分析师比中国男足，你一定是搞错了！

　　关于中国分析师的误解

　　本栏确实偶尔吐槽研报和分析师，但那都是很奇葩的研报和分析师，其实本栏对分析师行业的三观是正的。

　　中国男足在世界杯（预选赛）的试金石面前，是一垮再垮。但你很难想象而且这也不符合常识的是，中国分析师在市场面前，在买方面前会一垮再垮。如果总是垮，这个行业不可能做到这么大。

　　一个长久的误解，正如段子里面说的核心部分：客户看你的东西挣不了钱。

　　今天我们就利用“看研报”的大数据工具，看看作为一个整体的分析师，到底能不能帮客户赚到钱。

　　这个工具大概是这样的：

　　　　它会抓取分析师在研报中推荐的个股，并构建分析师的组合，然后你就可以对比组合收益与基准的情况。此外，还可以根据时间段自动生成分析师组合收益榜单：

　　　　再多说广告嫌疑就比较重了，虽然这个玩意不错做做广告也没什么的。

　　下面我要上分析过程和结论了。

　　八成分析师可以跑赢基准

　　根据这个数据工具，齐齐鲁做了一下统计，结论是，在某个时间段内，约八成分析师的组合业绩可以跑赢以中证1000为代表的基准——因沪指的代表性可能存在问题，我选了中证1000作为基准，希望更准确反映市场全貌。

　　以下是今年以来的统计情况：

　　　　因最近几天沪指走势大概就是在年初点位附近波动，我姑且就算沪指今年以来零涨幅了。所以，取得正收益的就算是跑赢沪指，那么统计结果是：有40.12%的分析师可以通过给你推荐的组合带来绝对收益。

　　考虑到今年极为明显的一九分化行情，中证1000指数更能代表市场全貌（绝大多数股票下跌），我们拿这个基准作为平均水平——那么有高达85.47%的分析师可以实现跑赢市场平均水平的组合收益。

　　剩下14.53%的分析师，对不起，没什么话说，你们跑输了中证1000代表的市场平均水平。

　　看到这里你可能会说，是不是统计的时间太短？可能存在这个问题，但我想，一般的研报使用者应该都期待分析师组合能够尽快上涨，所以6个月应该算不错的统计区间。从使用者的角度来说，我很少看到有人能够耐心等待1年以上的。

　　不过没关系，统计总归不难，于是我统计了近一年的分析师组合表现：

　　　　数据有点趋向分化，结果显示好的更好，坏的更坏。有高达52.82%的分析师组合能够带来绝对收益，32.31%的分析师组合跑赢沪综指，79.49%的分析师跑赢中证1000；当然，跑输的分析师多了起来，为20.51%。

　　对于我选取的时段还有怀疑的读者，我干脆选了2015年6月12日大盘见顶，至整整1年后的区间，在这个不折不扣的熊市中，分析师组合的表现依然可观，仍有两成分析师组合顽强地获得正收益：

　　　　19.34%的分析师可以取得正收益，83.98%的分析师跑赢沪综指，84.53%的分析师跑赢中证1000，跑输基准的比例仍然不高，仅为15.7%。

　　所以总的结论是：10个分析师中，4-5位可以妥妥帮你赚钱，8-8.5位可以帮你跑赢市场基准，只有1.5-2位会把你带到沟里。

　　这仍然基本符合二八定律或者换句话说——作为一个整体的证券分析行业，总体水准既不比社会其他行业高，也不比社会其他行业低。所以推导出的结论是，作为一个整体的证券分析师，总体水准既不必社会其他行业好，也不比社会其他行业差。

　　实测的结果更有力

　　50块钱再好看，它也没100块钱招人稀罕呐。说一千道一万，分析师管用不管用，咱们实测结果说了算。

　　因为快截稿了，稿也很长，我就不过多展开了。众所周知我司在量化投资方面有雄厚储备，随便请教了一下我司的量化大师，得到结论如下：

　　1．分析师预测因子，从地位上看，一直是量化投资中的一个可观因子，与规模因子、估值因子、成长因子、动量反转因子、波动因子等等可堪同台。

　　2．实测的分析师预测当年净利润增长最高组合、预测主营业务收入增长率最高组合、盈利预测调高最高组合、评级调高最高组合等，均可获得较可观的收益。

　　3．分析师预测因子是影响股票收益的重要因子，有的指标是显著的正向因子。

　　4．尽管量化投资遭遇小年，传统策略苦苦挣扎，但分析师预测因子现在仍然有效（也就是一直有效）。

　　回头来看，如果是段子手所说的“年薪千万的新财富首席”，因为标准和数据筛选的问题，我没有做出结果，但几乎可以笃定：业绩考核如此直接（能否帮买方赚钱），行业竞争如此激烈，作为头部分析师的他们，组合收益肯定会高于平均水平，不信咱们可以打赌。

　　但中国男足就明显不同了。

　　以后不带这么骂人的。