中金王汉锋：个人投资者入市有恢复迹象 稳守大消费

　　来源：中金研究

　　一周回顾：指数横盘整理，中小市值反弹延续。经历前期持续上涨后上周A股市场震荡盘整。上证指数结束三连阳，周度微跌0.1%，中小市值股票反弹延续，创业板指上涨1.1%。行业与主题方面，受益于行业事件驱动，旅游板块上周领涨市场；前期较为平淡的一二线地产龙头有所表现；国企重组预期升温，相关个股表现较好；电子、计算机等TMT板块延续反弹势头；锂电池等主题也相对活跃；钢铁、煤炭等强周期板块下跌，白酒受“禁酒令”等消息影响也明显回调。

　　市场展望：重拾显微镜，精选个股。上周朝鲜地缘局势再次陷入紧张压制全球股票市场风险偏好，相比之下国内宏观增长平稳、人民币贬值预期明显缓解（事实上人民币兑美元汇率近期快速升值），尽管大盘指数创下年内新高后短期走势偏纠结，但整体市场表现依然稳健，年初至今大幅落后的中小市值股票延续反弹势头。最近全国金融工作会议精神有在不断落实的迹象，如券商行业的整顿、股权质押监管趋严，整体上我们认为这些金融监管加强是在查漏补缺、厘清监管漏洞、帮助“去伪存真”、促进行业更加规范可持续发展，对整体市场的影响有限。我们在6月下旬发布的下半年市场展望中（详见《2017下半年A股市场展望：新周期、新制造、新消费》）建议，对整体市场偏积极，同时认为与上半年坚守基本面风格、规避中小市值个股有所不同的是，下半年在配置上要更为均衡，主导行情的既不是价值，也不是成长，而是盈利增长。从近期资金流向方面，我们也观察到一些相对积极的信号，如：1）新增账户数有恢复迹象。8月以来，新增账户数周度均值为32.6万，高于此前三个月的平均水平（28.5万）；2）融资余额连续九日上升，资金入市愿望在增强。尽管近期上市公司减持公告数量有所上升，但部分原因是5月底股份减持新规扩大了需要披露减持信息的投资者范围，以及业绩期后的短期影响等。从大股东及高管实际减持行为来看，并没有观察到减持压力的上升。总体而言，我们依然认为在当前经济平稳增长、市场整体估值不贵背景下，对A股后续走势不必悲观，平稳的宏观增长将为投资者提供较多择股机会。临近十九大召开，关注国企改革在内的各项改革进展；其他包括苹果将发布新一代iPhone、北朝鲜风波尚未平息，等等，关注这些事件对市场及相关板块的影响。

　　行业及个股建议：稳守大消费、优势制造，关注大银行、券商。1）关注符合制造升级、消费升级趋势的酒店旅游、医药、家居家装、快递、航空、科技硬件、新能源与环保等行业；2）估值不高、业绩见底的大银行与券商；3）精选已经深度调整的优质成长股；4）主题：国企改革、一带一路、雄安、新能源环保、苹果产业链等。

　　近期关注点：1）股权质押新规影响；2）国企改革进展；3）集体建设用地入市；4）苹果近期或发布新一代Iphone；5）北朝鲜地缘局势；6）英国央行议息会议；7）本周将陆续公布8月宏观经济数据，包括VAI/FAI、名义社会零售总额、M2、新增贷款等。