长江证券：美联储加息对我国股债市场影响有限

　　“美联储加息可能加大全球风险资产的波动，进而影响国内市场情绪，但我国债市、股市表现主要受国内基本面和政策面的影响。”3月22日，长江证券(000783) 研究所宏观部负责人、首席宏观债券研究员赵伟接受中国证券报记者采访时表示，美联储加息对国内资本市场的直接影响有限。考虑到当前市场对经济走势存在分歧，金融监管政策尚待落地，债市短期或仍处于震荡格局；对股市而言，政策助力经济“加速转型”的背景下，“新经济”加快培育，建议重点关注“转型”逻辑下的投资机遇，以先进制造、消费升级等为代表。

　　中国证券报：海外货币政策正常化加快的背景下，中美货币政策实施有何关联？

　　赵伟：回溯中美政策利率变动情况，中美货币政策实施关联较弱，中国央行货币政策实施主要考虑国内因素，如2000年以来的2次基准利率上调，均发生在中国通胀上升较快的时期。2017年之前，美联储联邦基金目标利率调整与中国7天逆回购利率变动也没有明显关联。

　　然而随着海外货币政策正常化加快，中国央行对海外货币政策变化的关注上升，并密切关注美联储加息等对全球经济、资本流动的冲击。在此背景下，2017年，美联储3次加息，中国央行3次上调逆回购利率，其中2017年3月、12月的2次与美联储加息时间一致；2018年3月，美联储加息后，中国央行也再次上调逆回购利率5BP。美联储加息背景下，出于稳定资本流动和市场预期等方面的考虑，国内相关利率也可能有所调整；叠加防风险推进，国内资金成本中枢或居高难下。

　　中国证券报：美联储加息对国内资本市场有什么影响？

　　赵伟：债市方面，回溯历史，美联储处于持续加息周期时，美债收益率中长期趋于上行。尽管近年来，中美债券收益率走势大体类似，但不能据此判断美联储加息影响国内债市。事实上，中美债券收益率走势趋同，主要缘于中美经济形势变化。短期来看，美联储加息后，中债收益率变化不一，如2016年12月美联储加息后10日内，中债收益率先上后下；而2017年3月美联储加息后10日内，中债收益率小幅下行。总体来看，对国内债市走势判断，仍需回归对国内基本面和政策面的分析。

　　股市方面，历史经验显示，美股走势与美国经济表现基本一致，但美联储货币政策变化会加大市场短期波动。如今年2月，美联储、欧央行和英国央行接连表态加快货币政策调整，市场开始担忧全球流动性加速收紧，风险偏好大幅下降、避险情绪显着抬升，海外股市大跌，国内市场情绪也受到干扰，股市出现调整。但回溯历史可以发现，美联储政策变化与国内股市表现无明显关联，后者主要受国内基本面和政策面影响。

　　中国证券报：2018年国内资本市场将如何演绎？需关注哪些投资机遇？

　　赵伟：当前，市场对经济走势存在较大分歧，金融防风险政策实施尚不明朗，债市短期或仍处于震荡格局。中长期来看，随着金融防风险的持续推进，金融机构资产负债端逐步调整，以及信用收缩对经济的影响逐渐显现，利率债长端收益率或进入缓慢下行通道。同时，金融防风险背景下，前期调整不足的低评级信用债或面临补跌压力。

　　股市方面，伴随改革加速推进、政策持续支持引导，以先进制造、消费升级、信息技术等为代表的“新经济”方面的投资机遇值得重点关注。新兴产业加快培育的同时，精准脱贫、传统产业升级改造、“特色小镇”等也在助力产业转型，传统“旧板块”也将出现经济“新元素”，相关领域蕴含新机遇。