股票质押权威数据披露：多举措减少强平

　　股票质押权威数据披露：多举措减少强平，未出现上市公司控制权非正常转移

　　马婧妤 王晓宇

　　近期波动较大的市场走势下，股票质押式回购交易（下称“股票质押”）可能面临的违约处置风险几乎成了盘旋在市场上方的一团乌云。

　　部分上市公司质押股票违约处置的案例让市场感到阵阵紧张，股票质押融资业务规模较大的证券公司在市场跌幅较深时也压力重重。

　　上交所、深交所、中证协今日同步发布信息，披露了两市股票质押的全市场数据及券商业务开展情况。

　　目前，沪、深市场股票质押平均履约保障比例分别为181%、223%，低于平仓线的股票质押市值占比分别为低于0.2%和不足2%。

　　上周上交所、深交所股票质押融资实际日均违约处置规模分别为1900万元和3000万元，与之前相比并未出现显着变化。

　　中证协面向券商会员的调查显示，证券公司对股票质押业务的风险控制总体有效，行业经营状况良好，财务稳健，流动性充足。

　　中国银行(601988,股吧)业协会潘光伟也在接受媒体采访时表示，银行业金融机构要科学合理地做好股票质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险情况，采取恰当方式妥善处理。

　　记者还从权威渠道获悉，虽然沪深两市的上市公司几乎“无股不押”，但迄今为止尚未出现一例因二级市场平仓导致上市公司控制权非正常转移的情况。

　　质押新规下，股票质押融入资金主要用于企业经营周转，绝大部分流入实体经济，股票质押交易资金并未在股市“空转”。

　　全市场履约担保率约200%

　　尚无平仓导致控制权转移

　　股票质押是上市公司股东将所持有的股票或其他证券质押给符合条件的资金融出方融入资金，并在约定的时间内返还资金、解除质押的行为。由于股票质押融资成本较低、手续便捷，近几年成为上市公司股东的重要融资途径。

　　今年1月12日，中国证券业协会、沪深交易所分别会同中国结算公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（俗称“质押新规”），并自2018年3月12日起正式实施。

　　出台质押新规，是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务实体经济定位、防控业务风险、规范业务运作，严防资金“脱实向虚”。质押新规下，市场能够更好实现风险管理和风险监测监控。

　　记者从权威渠道获悉，质押新规发布实施后，场内股票质押业务逐步收紧，全市场股票质押交易规模稳中有降。根据上交所、深交所、中证协的监测情况，上市公司股票质押业务风险总体可控、质押平仓风险总体可控。

　　上交所监测沪市股票质押现状，得到如下数据及结论：

　　截至目前，沪市股票质押平均履约保障比例为181%，股票质押总市值占沪市总市值的3%；其中，低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到0.2%。上一周，上交所股票质押融资实际日均违约处置约1900万元，未见显着变化。

　　违约处置对二级市场影响非常有限，股票质押风险对市场短期冲击有限。

　　深交所监测深市股票质押现状，得到如下数据及结论：

　　截至目前，深市股票质押平均（按质押市值加权平均）履约保障比例为223%。低于平仓线的股票质押市值占深市总市值的比例不到2%。考虑到司法冻结、股份限售、减持限制等因素，在二级市场可直接平仓处置的比例则更低。

　　深交所统计，2017年全年深市二级市场股票质押累计违约处置金额约7亿元，日均违约处置余额约为已触发违约风险融资余额的万分之一。上一周，深市股票质押融资实际日均违约处置约3000万元左右，没有明显变化。

　　中证协广泛调查券商会员，得到如下判断：

　　截至目前，证券公司对股票质押融资业务的风险控制总体有效，行业经营状况良好、财务稳健、流动性充足。

　　一旦出现违约风险，相关股东倾向于与证券公司协商通过补充标的证券及其他质押物、合同延期、展期等多种方式避免进入处置程序。面临平仓问题时，证券公司也往往会协助寻找受让方，通过协议转让、司法拍卖等方式变更股权持有人，真正从二级市场减持的金额非常有限。

　　与其他杠杆资金加杠杆用于购买股票的情况不同，股票质押中绝大多数的资金融入方为上市公司主要股东，记者从权威部门了解到，质押新规下，这部分融入资金并未在股市“空转”，绝大多数资金流入了实体经济，用于企业经营周转等用途。

　　同时，截至目前，尚未发生由于二级市场平仓卖出导致上市公司控制权非正常转移的情况。

　　多举措降低强平概率

　　对市场冲击有限

　　从股票质押出资方的风险防范机制看，对于因股价下跌导致担保不足的合约，资金融出方通常不会立即要求平仓，而是与融入方协商通过部分提前购回、延期购回、补充标的证券或者其他质押物等多种方式进行处理。

　　特别是上市公司控股股东，为保持对公司的控制权，更倾向于采取追加担保等方式化解风险，避免进入违约处置程序。

　　某华东大型上市券商信用交易部资深人士接受记者采访表示，截至目前公司真正的坏账金额非常低，不到1000万元。

　　大部分上市公司的股东在股价触及预警线时会及时补充担保品，除了上市公司股权之外，土地、房产等另类资产也在追加担保物的允许范围之内。

　　例如，睿康股份(002692,股吧)近期发布公告称，第一大股东睿康体育及其控股股东深圳市深利源投资集团有限公司追加了20 套商业用房、5 套住宅共计 5770.07 ㎡建筑物作为质押物来应对平仓风险。

　　除了追保，提前归还部分负债、降低负债率、提高履约保障比例也是券商常用的处理办法。

　　假设某股东质押股份的市值为1.4亿元，负债1亿元，处于平仓线上。在归还2000万元后，负债下降至8000万元，履约保障比例升至175%，则这笔质押项目回到安全位置。

　　某沪上小券商融资融券部总经理表示，该公司股票质押业务中，有少数公司是真正的流动性枯竭，超过9成的项目是暂时性的周转问题，宽限几个工作日便能归还本息。

　　“目前，我们股票质押业务的履约保障比例仍在250%以上，仍能扛住4个跌停。”他说。

　　权威部门发布的信息称，对于最终确需处置的交易，证券公司等相关机构也不会简单通过二级市场“一平了之”，而是更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。如果相关股份仍处于限售期，短期内更是无法通过集中竞价卖出的方式进行处置。

　　记者采访券商了解到，对于那些到期了暂时无力归还本金的股东，只要过往信誉好，如按时支付利息，上市公司基本面不差的项目，证券公司还会采用延期购回的方式，缓解股东还款压力，但最长购回期限不超过三年。

　　某中型券商信用交易部总经理表示，质押新规实施后，有一些项目出于风控考虑，只给予了非常低的折扣率，比如两折，对此股东很不理解。

　　但经历了上半年的几次大跌之后，这些大股东反过来都来感谢我们。“控股股东也不想丧失控股权，质押率低，履约保障比例高，即便碰到黑天鹅行情也不用担心股权被平仓。”

　　对于可以通过集中竞价处置的股份，对5%以上股东、董监高以及因非公开发行等而持股的特定股东进行违约处置的，仍需遵守上市公司股份减持规定中关于减持时间、比例和信息披露等方面的要求。

　　2017年5月，证监会发布上市公司股东、董监高减持新规，上交所、深交所也分别发布了实施细则。

　　股票质押平仓也需遵守减持新规，即“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则。上市公司大股东减持股份还需要提前15个交易日披露减持计划。

　　局部风险存在于高比例质押、

　　流动性不足的绩差股

　　场内股票质押业务整体风险可控，但单点风险也不容忽视。权威专家认为，从整体规模看，由质押引发的股价波动系统性风险较低。

　　即使出现股价低于平仓线，股东质押股份被强制平仓的情况也很少见。但从单个企业数据看，因短期市场下行和波动确实可能出现质押风险。

　　深交所今日发布的信息显示，从个股看，少部分上市公司股东对自身资金实力评估不充分，风险防范意识不足，股票质押比例较高，风险相对突出。随着市场波动加剧，上述部分股东补仓能力有限。

　　实际操作中，此类合约的资金融出方往往与融入方协商，通过合同延期、补充担保等多种方式进行了处理，在一定时间内逐步化解风险。

　　证券公司从业人员接受采访表示，市场走势平稳有助于化解股权质押的风险，最害怕的是整体暴跌，这样会导致风险集中释放。即便是阴跌，市场有流动性，经过充分换手，股权质押的风险也可以慢慢消化。

　　若出现短期持续性市场波动，对于低于平仓线的股票，券商通常综合考虑股份性质来选择妥善的处理方式。

　　资深市场人士认为，股权质押的风险主要是结构性风险，局部风险存在于那些质押比例高、流动性不足的绩差股上。

　　北方一家中型券商信用交易部总经理接受记者采访说，如果市场出现短期大幅波动，比较担忧的是一些流动性不足的绩差股。“一旦质押股份的大股东不能追保或者到期还不上钱，直接在二级市场上平仓，就可能因为流动性不足而导致股价连续大跌。

　　而如果这些股份都是限售股，可能等到解禁之后，这些股权已经不值钱，甚至资不抵债，彻底变为坏账。”这位总经理说。

　　就此类情况，中证协发布的信息称，面临平仓问题时，证券公司将会协助寻找受让方，通过协议转让、司法拍卖等方式变更股权持有人，真正从二级市场减持的金额会非常有限。

　　据悉，下一步中证协还将加强与会员的沟通，及时了解掌握上市公司控股股东或第一大股东高比例质押情形，协助交易所做好风险预研预判。

　　同时继续督促券商会员加大与质押人的协调力度，对经营正常但有临时流动性困难的融资人，持续提供必要的支持，共同维护资本市场稳定。